七巨頭時代落幕？研究機構：是時候該減碼了

據《巴隆周刊》周一 (10 日) 報導，過去幾年，科技股七巨頭 (Magnificent Seven) 主宰市場，但如今這些科技巨頭股價表現落後大盤，一間研究機構甚至認為，現在是時候減碼其中一些股票了。

追蹤七巨頭成分股的 Roundhill Magnificent Seven ETF——包含 Google 母公司 Alphabet(GOOGL-US)、亞馬遜 (AMZN-US)、蘋果 (AAPL-US)、Meta Platforms(META-US)、微軟 (MSFT-US)、輝達 (NVDA-US) 和特斯拉 (TSLA-US)——年初至今僅上漲約 1%，相比之下，標普 500 指數同期上漲 2.6%，那斯達克指數更上漲逾 3%。這與七巨頭過去屢創雙位數漲幅的榮景大相逕庭，也讓 Trivariate Research 認為其時代即將結束。

Trivariate 創辦人 Adam Parker 解釋了他投資觀點的轉變。他曾認為，對於專注美股的基金經理來說，持有七巨頭股票至少「與大盤權重相當」是理性的選擇。但如今，他的想法已經改變，認為「降低曝險是更明智的決定」。

Parker 曾青睞七巨頭的理由與市場共識一致：這些股票的報酬難以被其它標的複製、公司個別風險相對較低，而且受市場高度關注——幾乎受到一致追捧——幾乎沒有投資人能掌握任何未被反映在股價中的資訊。

然而，形勢正在改變，七巨頭的風險正變得更高。目前七巨頭成分股的總市值約占標普 500 指數的三分之一，但若按「β係數調整後曝險」計算，這個比例飆升至近 45%，顯示這些股票對基金投資組合的影響力過大。

Parker 指出，「這意味著，若投資組合持有與大盤權重相符的七巨頭股票，其β調整後的曝險接近基金資產的一半！」「這數字仍接近過去 25 年的歷史高點。」

AI 競爭加劇 資本支出創新高

此外，Parker 指出，科技巨頭們的資本支出壓力也愈來愈大。

科技巨頭企業在人工智慧 (AI) 領域的競賽使得資本支出飆升。根據 Parker 的計算，七巨頭的資本支出 / 銷售比率已連續數年上升，預計 2025 年底將達 14.5%，創歷史新高。

投資人對於某些公司的耐心顯然比其他公司高。例如，在 Alphabet 和 Meta 公布財測後，市場反應截然不同。但市場情緒可能迅速轉變，尤其是在面對像 DeepSeek 恐慌這樣的劇變時，使人們對 AI 開發的成本產生了疑問。

Parker 寫道，「在投資人更能理解這些大規模投資的報酬之前，高資本支出將持續受到審視。」

此外，七巨頭的估值仍然偏高，進一步增加市場的不確定性。Parker 指出，「通常來說，這樣的估值、β係數和資本支出規模，應該搭配極度確定的未來營收增長與穩定成長的預期。」「但在當今 AI 的顛覆性和軟體開發格局變化快速的情況下，這種前景正變得越來越不明朗。」

並非全然看空 但應適度減碼

這並不表示 Parker 全面看空七巨頭，或認為投資人應完全出清持股。但 Parker 認為，投資組合應適度減碼，讓β調整後的曝險更符合市值權重，以減少過度依賴這些股票帶來的波動風險。

儘管如此，這觀點與華爾街主流看法仍有落差。

除了特斯拉的評級較分歧外，大多數七巨頭股票仍獲得分析師一致看好。根據 FactSet，除蘋果外 (59% 分析師給予買入或同等評級)，80% 或更多的分析師看好其餘五間公司。無一分析師給予 Alphabet、亞馬遜、微軟、輝達「賣出」評級。