【景順投信】市場對美國12月就業報告是否過度反應？

作者：景順首席全球市場策略師 Kristina Hooper
 
美國 12 月就業報告關鍵啟示

● 美國 12 月新增 25.6 萬個就業職位，顯著優於預期，創 9 個月來新高。然而，12 月就業報告也顯示薪資成長正在放緩，年增幅已回到 4% 以下。

● 高薪資成長是通膨最讓人擔憂的因素，因為這會導致通膨持續走高，因此薪資成長放緩是令人鼓舞的。

市場反應如何？

儘管薪資成長放緩，但新增就業機會的飆升引發市場對經濟過熱的更多擔憂，市場擔心這會引發通膨反彈。就業報告公布後，股市和債市遭到拋售，這可能是由於市場對潛在的通膨上升十分敏感。

● ISM 服務業採購經理人指數顯示，支付價格 (prices paid) 指數大幅上漲，從 11 月的 58.2 躍升至 12 月的 64.4，為 2024 年 1 月以來的最高水準，引發了人們對通膨再次復甦的擔憂。

● 11 月的職位空缺和勞動力流動調查 (Job Openings and Labor Turnover Survey) 也顯示，就業市場表現十分強勁，職位空缺數量達 810 萬個，高於之前數月。
 
隨後公佈的 12 月聯邦公開市場委員會會議紀要顯示，有關通膨上升的擔憂日益加劇。此外，大量 "美國聯準會官員言論" 預示未來降息次數可能將有所減少。簡而言之，數據與美聯準會言論導致市場對降息的預期發生改變。一周前，芝加哥商品交易所的美國聯準會觀察工具 (FedWatch Tool) 顯示，2025 年聯邦基金利率維持在當前水準的機率為 16%，而目前這一機率已上升至 31%。 
 
市場下跌是否為過度反應？

我認為市場對就業報告的反應過度。因為無論是從市場還是基於消費者的調查來看，通膨預期都仍然相對穩定。

● 自今年年初以來，5 年平衡通膨率從 2.38% 大幅上升至 2.51%。然而，5 年平衡通膨率在 2024 年 4 月也曾達到類似水準。重要的是，這仍然處於美國聯準會的 "舒適區間" 中。

● 密西根大學 1 月消費者通膨預期初值也有所上升。1 年期通膨預期從 2.8% 上升至 3.3%，僅 1 個月內就出現了顯著的成長。5 年期通膨預期也從 3% 大幅上升至 3.3%。然而，較歷史預期來看，通膨預期仍然較為溫和。
 
加拿大就業報告的情況相似

加拿大公布的 12 月就業報告情況與美國相似。

● 加拿大 12 月新增就業值達 90,900 個，這是自 2023 年 1 月以來的最高水準，失業率降至 6.7%。

● 員工的平均時薪較去年同期成長 3.7%，低於上月水準，也遠低於全年平均水準。這很重要，因為加拿大央行先前曾指出，高薪資成長是通膨居高不下的一項主要風險。

加拿大就業報告還顯示經濟比預期更熱，正如美國經濟所面臨的情況，經濟的好消息對通膨帶來了不利因素。就業報告降低了加拿大央行 2025 年降息的預期，但我認為，今年加拿大央行似乎更有可能繼續大幅放寬政策。
 
全球充滿不確定性

● 現實情況是，世界各地的政策制定者都不確定今年將如何發展， 預計隨著時間的推移，市場對降息的預期將繼續轉變，全球經濟和市場的走向存在普遍的不確定性。

● 我們看到新興市場出現了大規模拋售，我認為這主要是由政策的不確定性和恐慌情緒所致。

投資附帶風險，投資標的及投資地區可能之風險如市場（政治、經濟、社會變動、匯率、利率、股價、指數或其他標的資產之價格波動）風險、流動性風險、信用風險、產業景氣循環變動、證券相關商品交易、法令、貨幣、流動性不足等風險。本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請詳閱基金公開說明書。