高盛低回報率之說遭圍攻 華爾街不認為美股會出現失落10年

高盛日前預測，標普 500 指數未來 10 年年化名目總回報率僅有 3%。這項預測引起華爾街巨大反應，多數分析師駁斥了這一觀點。

高盛首席美國股票策略師柯斯汀 (David Kostin) 在報告中指出，到 2034 年時，標普 500 指數的年化名目總回報率為 3%，低於 6% 的普遍預期，「這個範圍大致符合我們所估計的 95% 信心水準內，反映了預測未來所固有的不確定性。」

但很多華爾街人士對此預測提出質疑。摩根大通資產管理公司上周預計，美國大型股「未來 10-15 年的年化報酬率將達到 6.7%」。

摩根大通資管首席全球策略師凱利 (David Kelly) 表示，「我對未來 10 年的數據比高盛更有信心。」他指出，雖然本益比會下降，但更健康的宏觀層面和企業基本面將為投資人提供更穩定的資本配置時機。該投行也指出，樂觀情緒來自於預期人工智慧 (AI) 會帶來營收成長和獲利率提升，尤其是那些在科技上巨額投資的大型公司。

對提高生產力、強勁獲利率和健康獲利成長的預期，一直是最近的熱門話題。Yardeni Research 創辦人亞德尼 (Ed Yardeni) 也預計，這些趨勢將在未來幾年推動股價走高，「我們認為，即使是高盛最樂觀的預測也可能不夠樂觀。如果生產力成長的榮景持續到年底，並直至 2030 年代，那麼預計標普 500 指數的平均年回報率至少應該看齊 1990 年代初的 6-7%。」

他還補充說，「如果企業獲利和配息繼續以穩健的步伐增加，美股不太可能出現失去的十年。」

Datatrek Research 聯合創始人柯拉斯 (Nicholas Colas) 對目前股市的現狀和未來走勢感到樂觀，他認為，「標普 500 指數開始了下個 10 年，其中充滿了世界級的獲利公司，還有更多的公司正在醞釀中。」

他說，「未來 10 年標普 500 指數的回報率將至少達到 10.6% 的長期平均水平，甚至可能更高。」

柯拉斯還指出，回報率低於 3% 的歷史案例，總是有非常具體的因素來解釋，例如經濟大蕭條、1970 年代的石油危機及其後續影響，還有全球金融危機，低回報率都與這些災難性事件有關聯，「歷史證明，只有在非常非常糟糕的事情發生時，回報率才會達到 3% 以下。雖然高盛的結論如此，但看不出其研究人員曾提到設想的危機內容。」

也有分析師對高盛的觀點半信半疑。Ritholtz Wealth Management 分析師卡爾森 (Ben Carlson) 指出，「在 10 年時間裡看到如此低的回報率是罕見，但卻是可能發生的。在所有滾動的 10 年期回報率中，僅有近一成的回報率在 3% 以下。」