小摩預警未來10年美股回報率恐腰斬

摩根大通證券美股分析師團隊表示，千禧世代和 Z 世代可能不會像父執輩那樣享受美股的強勁回報，這些回報曾充實了上一代的退休帳戶。

根據摩根大通專注於長期市場表現策略師的模型，未來 10 年標普 500 指數的平均年度回報率可能會縮減到 5.7%，大約是二戰以來回報率的一半左右。

他們的論點主要是根據數學計算。目前美股估值相對於歷史而言偏高，主要由少數幾家大型股帶動，例如被譽為「七巨頭」的大型科技股。

大量歷史數據顯示，長期估值應會回歸平均水平，這意味著未來幾年美股回報率將降低。

標普 500 目前的本益比為 23.7 倍，比其 35 年平均值 19 倍高出約 25%。另一個採席勒 (Robert Shiller) 製作的周期調整本益比 (CAPE) 估值指標顯示當前美股估值更高。

策略師羅伊斯 (Jan Loeys) 和懷斯 (Alexander Wise) 在報告中寫道：「本益比可能會下降，因為人口老化促使越來越多嬰兒潮世代降低其美股配置比例；目前該比例處於歷史高位，與他們日漸縮小的投資期限一致。」

但還有其他問題也可能對未來美股報酬產生負面影響。

團隊質疑，在經歷新冠疫情期間創紀錄的擴張後，企業是否還能繼續成長。

自 1990 年代初以來，全球化和市場集中度的成長讓利潤成長超過經濟成長速度，部分原因是得益於慷慨的企業稅減免。但隨著美國急於減少預算赤字，稅率可能會上升。

雖然還沒有太多證據顯示針對大型企業採取行動會給政客帶來收益，但該團隊指出，美國政府在過去幾年中加強了反壟斷行動。

如果這些努力取得進展，政府的反壟斷努力可能會動搖一些大型科技巨頭的主導地位，進而削弱其相對歷史而言已過高的估值。

策略師們也提到，日益加劇的美國政治不穩定性和去美元化也可能在長期內侵蝕股權回報。不過，到目前為止，這兩者對市場的影響並不明顯。

事實上，美國市場對不斷上升的政府預算赤字表現出驚人的韌性。但這種情況在未來 5 到 10 年內可能會改變，因為外國投資人對美元計價資產的熱情可能會減弱。

團隊在其分析結論中附帶一個保留意見：這些觀察只在長期內有用。不應該用來嘗試擇時入市。分析師寫道：「估值在計算長期回報率方面非常好用，但在短期內要給出明確的方向如上漲或下跌，則是相當糟糕。」