【景順投信】聯準會傑克森霍爾年會要點及美國貨幣市場基金規模創紀錄分析

作者  景順亞太區（日本除外）環球市場策略師 趙耀庭

 聯準會主席鮑爾如市場預料表示聯準會焦點已從通膨轉向就業憂慮。

● 鮑爾總結表示：「通膨的上升風險已經減弱，而就業的下行風險卻有所上升」，鮑爾說明「政策調整的時機已到」不久後，市場上漲。因此，當前的問題不再是聯準會是否將於 9 月份降息，而是會降多少。

● 鮑爾不排除於勞動力市場惡化的情況下擴大降息幅度。投資人認為，聯準會似乎對較預期更為迅速地降息持開放態度。

● 我們的基本情境仍預料 2024 年年底前降息兩次，每次降息 1 碼 - 儘管勞動力數據正在放緩，美國其他經濟指標依然穩健。

美國貨幣市場基金的啟示

● 一旦聯準會開始降息，美國貨幣市場基金的創紀錄現金持有量可能不會自動轉向股票等風險資產。

● 當前高利率環境只是市場參與者創紀錄地將高達 6.22 兆美元的資金，投入美國貨幣市場基金的原因之一，而僅因聯準會開始降息並非必然預示著有關資金會重新部署至其他領域。

● 2019 年以來，美國貨幣市場基金於三個時期內共有約 2.6 兆美元的淨流入。
1. 第一個時期是在新冠疫情之後，當時全球經濟面臨重大不確定因素。
2. 第二個時期是 2022 年聯準會開始升息並由此帶動零售資金流入。
3. 最後一個時期是在 2023 年 3 月地區性銀行危機爆發期間。

● 我們預期 2024 年會降息兩次，每次降息 1 碼，2025 年則將迎來更多次降息。

● 在我們的基本情境中，我們預期未來 12 個月政策利率可能保持於 3.5% 左右。這意味著貨幣市場收益率可穩定於該區間，但可能會有所滯後。相較於其他現金投資，這個收益率仍很可能具吸引力。

● 機構基金約佔貨幣市場基金的 61%，零售基金約佔 37%。當機構基金退出貨幣市場基金時，它們更傾向配置於高品質短存續期資產，而不是股票，因機構投資者更傾向受安全性而非收益率推動。

● 於貨幣市場基金當中佔相對少數的零售基金則更傾向重新配置於股票。

投資附帶風險，投資標的及投資地區可能之風險如市場（政治、經濟、社會變動、匯率、利率、股價、指數或其他標的資產之價格波動）風險、流動性風險、信用風險、產業景氣循環變動、證券相關商品交易、法令、貨幣、流動性不足等風險。本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請詳閱基金公開說明書。