在傑克森霍爾年會前 聯準會對就業市場感到不安

在本周於懷俄明州傑克遜霍爾舉行的年度央行會議上，聯準會官員應會對美國 4.3% 的失業率保持歷史偏低水準感到滿意。

但自 1940 年代末以來，美國的失業率雖絕大多數遠低於 5.7% 的長期平均水平，但有時會快速上升並遠高於該水平。聯準會官員擔心這種現象重現，是否真會如此也不完全清楚。

失業率從 2023 年 1 月的 3.7% 穩步上升至 2024 年 7 月的 4.3%，與此同時，尋找工作的人數增加了 120 萬人，這些通常被認為是失業率的正面跡象，但卻可能導致失業率上升。

然而，最近幾天，聯準會官員更加明確地表示，在將聯準會基準政策利率維持在 5.25-5.5% 區間一年多後，就業市場的潛在疲軟使他們準備降息。目前的利率水準是四分之一個世紀以來的最高水準。

明尼亞波利斯 Fed 行長卡什卡里 (Neel Kashkari) 在接受《華爾街日報》採訪時表示，「風險平衡已經發生變化，因此關於 9 月可能降息的爭論是合適的」。

包括舊金山 Fed 行長戴利在內的其他聯準會官員在其他訪談中表示，對通膨正在回到 2% 的目標抱持信心，並且對降息持開放態度。

人們普遍預期聯準會下個月將把政策利率降低 0.25 個百分點。此外，政策制訂者將提供最新的預測，說明利率和經濟在今年底前和 2025 年可能會如何演變。

聯準會主席鮑爾周五 (23 日) 在堪薩斯城 Fed 傑克遜霍爾會議上發表講話時，預計將進一步明確這一觀點，也就是在抑制 40 年來最嚴重的通膨爆發後，即將開始放鬆信貸條件。

聯準會決策者希望這些降息能夠及時進行，以完成至今順利發展的教科書式「軟著陸」，而失業率通常會伴隨著央行減緩物價上漲步伐的努力而出現。在過去的貨幣緊縮周期中，失業率一旦開始上升，就會持續上升。

相較之下，當前周期在通膨方面取得的進展是巨大的。聯準會追蹤的個人消費支出 (PCE) 物價指數年率，在 2022 年 6 月達到 7.1% 的峰值，截至 7 月為 2.5%，正在努力實現 2% 的目標。

然而，直到最近，失業率幾乎沒有變化，連續 2 年保持在 4% 以下，而就業成長遠高於新冠疫情前 10 年的平均水平。

這個趨勢在今年開始發生變化，聯準會官員越來越重視長期維持貨幣政策過緊所帶來的風險。最近的勞動市場數據證實了為何感到擔憂。

7 月就業成長弱於預期，僅新增 11.4 萬個職位；3 個月移動平均值低於疫情前趨勢，並使失業率上升 0.2 個百分點至 4.3%。

此外，隨著人們轉換工作或另尋新職，數據逐月變化的某些方式並不令人鼓舞。雖然勞動力淨增加具有建設性，但人們似乎需要更長時間才能找到工作。

此外，聯邦勞動力流動數據顯示，每月失業人數不斷增加。但在此同時，申請失業救濟金人數並沒有開始大幅上升，反而與勞動力成長保持同步。

在消費者支出依然強勁、經濟成長可能放緩但仍保持積極的情況下，聯準會尚未準備好面對陷入危機的就業市場，目前只想避免創造危機。