電動車誘因不如混合動力 豐田反成特斯拉的對沖資產

豐田汽車 (TM-US) 過去一年股價表現比特斯拉 (TSLA-US) 高出 90%。因為電動車和混合動力車在市場上的喜好程度出現逆轉。

特斯拉股價在過去兩年下跌 46%，過去一年下跌約 10%。在這背後的主因是電動車逐漸失去吸引力。瑞穗證券將 2024 年特斯拉電動車成長預期從 25% 下修至 15%；並指出特斯拉庫存看來「臃腫」，購買力仍然是一個挑戰。

《巴隆周刊》指出，早期購車者已經開始駕駛電動車，下一批購車者則更加重視成本。中國在低價市場處於領先地位，比亞迪 2023 年第 4 季純電動車銷量超過特斯拉。特斯拉雖一再進行大幅降價，但目前車輛成本已達到自然極限。

特斯拉將於 2025 年中期推出一款小型運動多用途車。該公司最暢銷車型 Model 3 和 Model Y 早在 2017 年和 2020 年就已上市。

這也為銷量成長帶來阻礙。華爾街預計特斯拉今年交車量為 200 萬輛，年增 12%；兩年前的共識是 270 萬輛。同時，特斯拉今年自由現金流預期為 45 億美元，年增 4%；而在 2022 年底，市場預計數字超過 170 億美元。

瑞穗最近將特斯拉股票評級從「買入」下調至「中性」。 目前，華爾街只有三分之一關注特斯拉的分析師仍看好該股。

特斯拉近期本益比倍數超過今年預期獲利的 60 倍，而過去一年在日股上漲 115% 的豐田汽車本益比為 11 倍。受日元疲軟影響，豐田美股過去一年上漲約 80%；最近日元兌美元匯率跌至 34 年來的最低點。

豐田已成特斯拉的「對沖資產」。豐田是混合動力汽車領域的先驅；普銳斯 (Prius) 已經獲利 20 多年。 當其他汽車製造商效仿特斯拉、投資數十億美元開發生產電動車時，豐田仍然堅持混合動力策略。

這種堅持似乎正在得到回報。 摩根大通分析師岸本晃 (Akira Kishimoto) 表示，混合動力車發展速度已經超過純電動車，這是一次「潮汐式變革」。岸本晃表示，今年混合動力車市場將成長 22.6%，尤其是受小型 SUV 的推動。其中，豐田 RAV4 將占主導地位，豐田也是他的首選股票。

豐田及其兄弟品牌雷克薩斯合計有超過三分之一收入來自混合動力汽車，而電動車的貢獻微乎其微。今年，豐田僅推出混合動力版凱美瑞 (Camry) 轎車，燃油效率預計達到每加侖 50 英里。