【富達投信】2024富達國際分析師調查：重置就緒 迎接下階段

●自疫情爆發以來，首次有更多富達分析師預期未來一年企業成本將下降而非上升
●分析師預期未來 12 個月大部分產業營運狀況將見改善
●聯準會和歐洲央行發出將降息訊號，長天期債券有望受惠利率見頂且將下調
●日本將成今年全球經濟亮點，分析師對日企獲利增長預期較其他地區高
●隨著中國企業適應新經濟環境，中國經濟現復甦跡象，預計今年將趨於穩定

全新 2024 富達國際分析師調查報告指出，過去兩年市場憂慮全球將繼 2008 年後再度出現經濟增長嚴重放緩，但目前有利各地企業擴張條件已齊備，當中日本更有望在 2024 年成為全球經濟亮點。

富達國際全球各地分析師為深入了解其研究的地區、產業及企業，每年與各企業管理層共進行逾 20,000 次會議，相當於每 10 分鐘便有一位富達分析師與一家企業管理層進行訪談，富達每年並透過年度分析師調查，整合旗下遍佈全球分析師團隊對不同地區及不同產業未來一年看法，提供深度觀點報告，協助投資人掌握全球經濟及產業脈動。

本年度富達國際分析師調查顯示，隨著通膨及薪酬升幅漸趨正常，今年是疫情爆發以來首次有更多分析師預期未來一年企業成本將下降而非上升。此外，大部分產業分析師預期企業營運狀況將改善，52% 分析師認為其研究的產業目前正處於擴張階段，更有多達 61% 分析師預期該產業未來 12 個月將處於擴張階段，且大部分企業之執行長預期該企業獲利將增長。

環顧全球市場，亞洲有望成為亮點，尤其是日本。中國經濟仍處於疫後復甦階段，近期的經濟刺激措施漸見成效，例如內地市場首次發行的債券，違約率已大幅下降。隨著人行有望推出更多寬鬆措施，較低借貸成本或有助企業償債，預期違約風險將維持於較低水平。

富達國際基金經理 James Durance 剖析對投資人的影響：「經歷疫情爆發後三年的高通膨期，更溫和的通膨環境，為已開發市場央行訂立展開降息週期的基礎，近期聯準會和歐洲央行已開始發出將降息訊號，有利債券投資，較長天期債券將受惠利率已見頂並將再次下調，部分尋求較高收益的投資人也可能轉投非投資等級債券。」

然而，富達預期不同產業營運狀況將有所不同，分析師指出非核心消費、 核心消費、工業、資訊科技、原物料、房地產等將有望改善，而通訊服務、能源、金融及公用事業等產業可能更為艱難。

富達國際基金經理 Rick Patel 表示：「鑑於再融資能力有別，富達預期不同地區、產業及個別企業的營運狀況差距將擴大，為聚焦由下而上研究的投資人帶來風險及契機，投資人需確保所承擔投資風險是否能從收益中得到補償，例如經濟衰退時，市場對不同地區銀行的韌性評估不同，導致各地銀行債券出現不同風險溢價及截然不同的回報表現。」

對日本經濟再通膨感樂觀
日本將成 2024 年全球經濟亮點之一。富達分析師對今年日企獲利增長預期高於其他地區，而研究日本市場的分析師對獲利增長幅度預估也最為樂觀，與 12 個月前的審慎態度形成對比。上年度調查有近三分之一日本分析師表示，所研究的日企執行長預期 2023 年獲利不會增長，而本年度調查之所有日本分析師均表示，各日企執行長皆預期獲利將增長。

從資本支出、資本回報率、股息增幅、到轉嫁成本予消費者的能力、甚至明年此時這些企業是否將處於擴張階段等各方面，富達分析師均給予日本較其他市場更高的預期。

至於亞洲其他地區，2023 年中國疫後重新開放，經濟並未如市場預期大幅反彈，中國政府自 2023 年 7 月以來逐步加強刺激經濟力道，穩定房地產業，化解地方政府債務風險，為經濟衝擊提供緩衝。約三分之二（63%）富達中國分析師表示，所研究的中國企業目前正處於商業週期的擴張階段，較一年前的 44% 多。經歷波動的 2023 年，隨. 更多刺激措施出台，中國企業已逐步調整適應新經濟環境，預期今年中國經濟將趨於穩定。

富達認為，留意週期性業務動能具韌性的企業，並聚焦結構性增長主題，至關重要。

慎防灰天鵝
2024 年全球將有大量選舉，整體選民人數史上最多，帶來政策中斷風險。然而，本次調查值得留意的現象是，大多數分析師 (65%) 表示所研究企業並不關注選舉可能帶來的潛在影響。

企業對選舉風險看法分歧，多數企業歸結僅對特定產業的特定情況有影響。僅 28% 受訪的富達分析師表示，目前地緣政治環境對所研究企業的投資計劃構成負面影響，比例是自 2017 年調查開始提出此問題以來最低。

富達國際基金經理 Rick Patel 補充：「美國政府財政前景很大程度取決於即將舉行的總統選舉結果，因此選擇債券年期應保持靈活，以快速因應市場變化、掌握契機。部分債券息差重回金融海嘯爆發後的緊縮水準，地緣政治風險亦未完全反映在債券價格上，故富達傾向保持防禦性，偏好受週期影響較小產業中的優質企業。」

零利率時代結束帶來壓力，企業已開始面臨需求及議價能力下降等挑戰。然而，今年調查明確顯示，無論經濟放緩如何進展，經濟大環境將重置並步入下階段，有助提振大部分企業的發展，而非壓垮企業。

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