美元跌 萬物漲
理財周刊 2023-07-20 15:09
文 ‧ 洪寶山
2023 年真是特別的一年,在近三十年的金融市場走勢裡,好像還沒遇過股市與 GDP 如此分道揚鑣的情境,尤其是聯準會還沒結束史上最暴力的升息週期,僅靠市場預期升息接近尾聲,隨著通膨數據超預期的降溫,美元指數在上週以六連跌,創下 2020 年 7 月以來最長跌幅,破一百點整數關卡,回到 COVID-19 疫情前的水準。
通膨降溫美股大漲 美國 GDP 持續下滑
去年聯準會以每次三碼的速度連升四次,推升美元指數於去年 9 月 28 日見到 114.79 高點,美元擴大了對其他貨幣的利差,加上美國在 2022 年連續兩季的經濟負成長,引發市場對經濟衰退的擔憂,投資者紛紛湧入美元避險。
如今,通膨降溫、美國就業市場持平,經濟軟著陸的希望燃起,S&P 500 和那斯達克指數收在一年多來最高水準,前者今年漲 + 18.63%,後者漲 + 37.14%,美股如此大的漲幅對照的美國 GDP 卻是從去年第三季的 3.2% 滑落到今年第一季的 2%,而且看起來第二季 GDP 還會繼續下滑,進一步擴大與股市漲勢背離。
美國總統大選在即 市場充斥偏多氛圍
當前的市場邏輯很有趣,升息週期近尾聲,股市漲;升息週期結束,股市還是漲。經濟如果衰退,進入降息週期,照理說,該跌了吧,但市場的反應是:降息有利科技股。說到底,市場就是不相信在明年的美國總統大選之前,股市會跌到哪去,這才是最重要的邏輯。
而且有股看不見的力量正在運作 FED 鷹轉鴿,本屆 FOMC 最強勢鷹派─聖路易聯邦準備銀行總裁布拉德於 7 月 13 日宣布,將於 8 月 14 日辭職離開聯準會轉戰學術圈,未來一個月他將以資深顧問的身分留在聯準會,聖路易聯準銀行聲明指出,布拉德不會涉入政策討論,也不參加 FOMC 本月 25~26 日的例會。
很突然吧,在此之前布拉德還公開維持鷹派言論,突然辭職已經服務 33 年的聖路易聯準銀行,這太不合常理,畢竟 62 歲的布拉德,原本可續任總裁直到 2026 年初年滿 65 歲退休。不管真相如何,可以感受到 FED 不可能在明年美國總統大選年繼續維持鷹派,這點或許就是市場有恃無恐的底氣吧。
黃金可望突破前高 原油上看 80 美元
現在的金融市場似乎不是很在意接下來 FOMC 還要升息幾碼,反倒是「美元跌、萬物漲」的交易邏輯正在崛起。先來看看 COMEX 黃金,從 2016 年的每盎司 1045.4 美元低點漲到 2020 年的 2089.2 美元歷史新高點,不同的是,去年 FED 快速升息到 5% 的過程,黃金從每盎司 2078.8 美元跌到 1618.3 美元,現在維持在 1980 美元附近震盪。如果用 2089.2 美元對 1980 美元的角度,可以說黃金依舊維持在長期多頭走勢,一旦 FED 重返寬鬆貨幣政策,黃金要突破 2089.2 美元前高點可以說易如反掌。從這個角度來看,市場真的極度看空美元指數。
再看看原油,在美國釋出手中可動用的戰備儲油後,NYMEX 原油從去年六月的每桶 123.68 美元跌到今年五月的 63.64 美元,也因為幾乎腰斬的原油,美國六月份 CPI 急遽降溫,年增率成長 3%,放緩到兩年多的低點。此外,6 月份 PPI 也意外大幅降溫,年增率從五月的 1.1% 放緩至 0.1%,創近三年新低,市場預期通膨降溫將持續到九月。但是現在美國持續回補戰備儲油,加上 OPEC 減產,NYMEX 原油守穩每桶 70 美元,站上半年線的 74 美元,預期今年底之前重新站回年線,收復 80 美元。
在 6 月 CPI 公布後,美國二年期公債殖利率跌到 4.611%,為近一個月以來的最低水準。十年期美債殖利率下跌到 3.754%,連續下跌的走勢似乎暗示著債券已經來到了長期反彈的轉折點,值得注意的是,債券市場的定價像是在反映美國經濟將陷入衰退,FED 將被迫在今年降息,這點倒是跟股市的定價有所區別。
貨幣緊縮的新階段 通膨放緩利率維穩
對於下周台北時間 7 月 26-27 日的 FOMC 利率決策會議,7 月 14 日有聯準會傳聲筒之稱的華爾街日報記者 Nick Timiraos 發文表示,7 月 FOMC 會議大勢已定,預期將升息一碼。七月會議真正的爭論可能集中在:在什麼情況下,需要九月或秋季再次升息。抱持著聯準會升息影響尚未完全顯現的官員們,更加傾向等到 11 月或 12 月再決定是否適合進行 7 月會議後的進一步升息,如果屆時經濟活動進一步放緩,官員們可能會決定不再升息。
但這不意味著貨幣政策將轉向完全的寬鬆,而是進入到貨幣緊縮政策的新階段─在通膨放緩的情況下保持利率穩定,這意味著市場期待的降息不會很快到來,同時這將導致經通膨調整後的實際利率上升。
來源:《理財周刊》1195 期
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