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升息末升段 利率政策分歧 存續期也要靈活調整

施羅德投信 2023-06-07 11:54

施羅德投資:以多元債彈性布局  才是王道

美國債務上限問題近期獲得初步解決,市場再次回到關注聯準會利率政策動向。施羅德投信分析最新的債券市場總結,根據上月最新的利率決策會議升息一碼後,並暗示是此波升息循環的最後一次升息;展望未來,市場利率動向仍是未定,以過去經驗來看,債券投資上,特別是存續期的調整,應該要保持彈性。如果末升息階段而重壓長天期債券,未必是良策。

聯準會與市場預測  利率政策走向分歧大

上月正如市場所預期的,聯邦公開市場操作委員會(FOMC)調高利率目標區間 1 碼至 5.0~5.25%,為 2022 年 3 月以來連續第 10 次升息;針對 6 月的會議,目前市場多預期維持政策利率不變。然而展望下半年,仍存在變動性。

施羅德 (環) 環球收息債券基金 (本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金) 產品經理劉又慈表示,雖說聯準會表示今年內沒有降息,但時間尚早,市場仍反映出下半年存有降息可能。以下表一的點陣圖來看,上方淡藍點是呈現出對聯準會利率走向預測的中位數,然而下方黑點則是市場對利率政策的預期,目前存在差異性。看起來,市場預期最快下半年,極有可能會走入降息。

因此,劉又慈強調,在未來變動仍大,也可能會影響債券動向的情況下,在存續期的投資上,應該保持彈性,建議不要單壓長天期債券。

表一 : 未來利率政策方向,市場預期與聯準會點陣圖出現分歧

資料來源:Refinitiv, 2023/5/19
資料來源:Refinitiv, 2023/5/19

利率政策存在變動性  存續期保持彈性

劉又慈解釋,一般而言,如果在升息循環的尾聲 (也就是預期未來會啟動降息),債券投資上會開始布局長天期債券。因為一旦開始降息,債券價格反彈,長天期債券便能掌握住價格上揚的機會。以施羅德債券投資團隊過去的操作經驗來看,在 2022 年大升息循環期間,因為利率上行,因此操作上縮短存續期;然而在 2022 年第四季,利率政策開始和緩,則逐步拉長存續期,以靈活因應。

而今年至今,隨著市場債務風波消息面頻傳,投資組合針對存續期也隨之調整,以降低市場波動。劉又慈強調,債券投組不單只是預測聯準會動向而押寶單一存續期,以多元策略應對,才是符合時勢的作法。

總體來說,每當進入暫停升息時期,都是債券的投資良機。例如說,全球投資級債有 8~9% 左右的表現;而非投資級債券指數更可能創造 10% 以上的反彈 (註一)。顯示邁入暫停升息期間,佈局債券並獲得資本利得的空間,相當值得期待。註一:資料來源理柏。全球投資級債為 Bloomberg Global Aggregate Corporate TR, 全球非投資級債為 Bloomberg Global High Yield TR.,2006/6 ~ 2007/9, 2018/12~ 2019/8. 請注意:圖表僅供說明,過去績效不代表未來績效之保證。

施羅德投信則另外建議,目前投資策略應採短存續期間,才能有效降低當前利率波動所造成的影響,投資人不妨以此做為債券基金的布局方向

【施羅德投信獨立經營管理】本資訊由施羅德投信提供,僅供參考,未經本公司許可,不得逕行抄錄、翻印、剪輯或另作派發。本公司當盡力提供正確之資訊,所載資料均來自我們相信可靠之來源,惟並未透過獨立之查核;對其完整性、即時性和正確性不做任何擔保,內容所載之資料與數據可能隨時變更,如有錯誤或疏漏,本公司或關係企業與其任何董事或受僱人,並不負任何法律責任。本資訊由施羅德投信提供,僅供參考,未經本公司許可,不得逕行抄錄、翻印、剪輯或另作派發。本公司當盡力提供正確之資訊,所載資料均來自我們相信可靠之來源,惟並未透過獨立之查核;對其完整性、即時性和正確性不做任何擔保,內容所載之資料與數據可能隨時變更,如有錯誤或疏漏,本公司或關係企業與其任何董事或受僱人,並不負任何法律責任。全權委託投資並非絕無風險,本公司以往之經理績效不保證委託投資資產之最低收益,本公司除盡善良管理人之注意義務外,不負責委託投資資產之盈虧,亦不保證最低之收益,客戶簽約前應詳閱全權委託投資說明書。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本全權委託投資業務之績效。投資人因不同時間進場,將有不同之投資績效,過去的績效亦不代表未來績效之保證。投資人因不同時間進場,將有不同之投資績效,過去的績效亦不代表未來績效之保證。投資者詳閱資料後,仍應尋求財務顧問為謹慎之投資評估。提及之企業或個股僅作為舉例說明,不代表任何金融商品之推介或投資建議。依中華民國證券投資信託暨顧問商業同業公會公布「基金風險報酬等級分類標準 (基金風險報酬等級由低至高區分為 RR1、RR2、RR3、RR4、RR5 五個等級),故本基金風險報酬等級為 RR3。提醒投資人此等級分類,基於一般市場狀況反映市場價格波動風險,無法涵蓋所有風險,不宜作為投資唯一依據,投資人仍應注意所投資基金個別的風險。本基金投資風險包括:債券發行人違約之信用風險、新興市場整體風險、類股集中風險及產業景氣循環風險、利率變動之風險、流動性風險、外匯管制及匯率變動之風險、投資地區政治、經濟變動風險。投資於基金受益憑證部份可能涉有重複收取經理費。A1 級別及 U 級別之投資人須支付分銷費,分別以每年基金淨資產價值之 0.5% 及 1% 計算,可能造成實際負擔費用增加。分銷費已反映於每日基金淨資產價值,按該級別的每單位淨資產價值計算及每日累計,並每月支付予管理公司或其委任之他人。U 級別毋須支付申購手續費,但可能須支付遞延銷售手續費。若在 U 級別發行後 3 年內贖回 U 級別,遞延銷售手續費將按下列費率從贖回所得款項中扣除:發行後第一年內贖回為 3%,第二年內贖回為 2%,第三年內贖回為 1%;持有滿 3 年後贖回為 0%。U 級別於投資人持有滿 3 年後之每月預定兌換日免費自動轉換為 A 或 AX 級別即無需再支付分銷費。前揭 U 別各項費用請詳閱公開說明書及「境外基金手續費後收級別費用結構聲明書」。境外基金採用「反稀釋調整」機制,相關說明請詳閱基金公開說明書。本基金經金管會核准或同意生效,惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益;基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外,不負責本基金之盈虧,亦不保證最低之收益,投資人申購前應詳閱基金公開說明書。本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效,基金投資風險請詳閱基金公開說明書。本基金或有投資外國有價證券,除實際交易產生損益外,投資標的可能負擔利率、匯率(含外匯管制)、有價證券市價或其他指標變動之風險,有直接導致本金發生虧損,且最大可能損失為投資本金之全部。有關基金應負擔之費用(含分銷費用)已揭露於基金公開說明書或投資人須知中,投資人可至公開資訊觀測站 / 境外基金資訊觀測站中查詢。本基金如適用於 OBU 業務,且於 OBU 銷售時之銷售對象以非居住民為限。各基金因其不同之計價幣別,而有不同之投資報酬率。本基金或有提供非基礎貨幣計價之匯率避險級別及無避險級別。避險級別目的在於降低該級別之計價貨幣匯率波動對基金投資績效所造成的影響,並讓投資該級別之投資人享有接近投資基礎貨幣級別之績效。避險級別之匯率避險操作將由經理團隊視市場狀況彈性調整,避險收益僅為預估值,非獲利之保證。避險操作所需的成本或外幣利差可能影響基金績效。而針對無避險級別,投資人應留意該非基礎貨幣計價級別可能並無從事匯率避險操作,亦即投資人除承擔投資組合之相關市場風險外,亦需承擔基礎計價貨幣與投資組合標的計價貨幣之匯率風險。以本基金計價幣別以外之貨幣換匯後投資須承擔匯率風險,且本公司不鼓勵投資人因投機匯率變動目的而選擇非基礎貨幣計價級別。南非幣一般被視為高波動 / 高風險貨幣,投資人應瞭解投資南非幣級別所額外承擔之匯率風險。倘若南非幣匯率短期內波動過鉅,將會明顯影響基金南非幣級別之每單位淨值,詳見公開說明書投資風險揭露章節。投資人投資以高收益債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重。由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等,且對利率變動的敏感度甚高,故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降,或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。本基金不適合無法承擔相關風險之投資人。本基金適合能承擔較高風險且追求資產增值的成長型投資人。相對公債與投資級債券,高收益債券波動較高,投資人進場布局宜謹慎考量。基金可能投資美國 144A 債券(境內基金投資比例最高可達基金總資產 30%;境外基金不限),該債券屬私募有價證券,債券發行機構之財務與營運資訊揭露相對較不透明,且需符合合格投資機構資格者才能進行交易,故易發生流動性不足,財務訊息揭露不完整或價格不透明導致高波動性之風險。市場波動劇烈時,本基金可能面臨前述風險而產生虧損。任何債市都有匯率、利率與債信三個層面的機會與風險,單一國家與新興市場國家債市波動較大,投資人應衡量本身風險承受情形適度布局。中國之分類係依彭博社(Bloomberg)之定義,以公司總部所在地,並非以掛牌交易所之所在地為準;一些與中國有關的證券如國企股、紅籌股等亦被計算在內;惟仍符合金管會直接投資於大陸證券市場掛牌上市之有價證券不得超過境外基金淨值 20% 之規定。投資人須留意中國市場之特定政治、經濟與市場等投資風險。投資於新興市場股票 / 債券之相關基金通常包含較高的風險且應被視為長期投資的工具,這些股票 / 債券基金可能有流動性較差與信賴度較低的保管管理等風險。絕對報酬投資策略,係指追求任何時點進場投資後 12 個月獲得正報酬為目標,惟並不保證保本或保證獲利。股票型基金配息來源為基金投資標的所配發之股票股利,因基金持有之投資標的股利發放日期不一,可能將出現當期配息由本金支付比例較高現象,但若當期收到投資標的之股利大於基金所應配發的配息金額,則本基金仍能按計畫發放配息而不致由本金中支出。投資於高收益股票相關基金,其投資之相關企業未來可能無法持續獲利。投資於小型公司相關基金,其股價潛在波動風險與流動性風險較高,即小型公司的流通性較低,價格波動也較高,故其基金價值波動較大型公司基金大。股息基金所稱之股息係以股票搭配選擇權方式,產生的權利金收入作為配息類股之配息來源之一。當市場短線大幅上漲時,股息基金所進行的保護性選擇權操作策略可能導致基金漲勢較同類型基金或基金指標緩慢。股息基金波動仍與其他股票型基金相同,不會因為金融衍生性商品的操作而有所降低。此外,投資人應留意衍生性工具操作與本策略所可能產生之投資風險(請詳閱基金公開說明書或投資人須知)。基金配息率不代表基金報酬率,且過去配息率不代表未來配息率,投資人於獲配息時,宜一併注意基金淨值的變動;基金淨值可能因市場因素而上下波動。各相關配息時間依基金管理機構通知之實際配息日期為準;實際配息入帳日以銷售機構作業時間為準。固定收益分配類型基金會定期將基金收益分配予投資人,投資人應當了解依其原始投資日期之不同,基金的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份,可能導致原始投資金額減損。本基金配息前未先扣除應負擔之相關費用。配息可能因利息收入、股息收入、權利金收入或其他可分配收入尚未進帳或短期間不足支付配息,而有部分配息來自於本金的風險。基金配息之年化配息率計算公式為「每單位配息金額 ÷ 除息日前一日之淨值 × 一年配息次數 ×100%」,且年化配息率為估算值。基金配息組成項目表已揭露於施羅德網站,投資人可至 http://www.schroders.com.tw 查詢。提醒投資人配息並非固定不變或保證獲利,配息類股除息後淨值將隨之下降,配息可能影響再投資的複利效益。





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