富達國際日本市場展望：光明前景浮現投資契機

台北，2023 年 5 月 18 日─日本市場於過去十多年來一直被全球投資人忽略，然隨着該市場結構 性的轉變、經濟持續低調的復甦、以及近期浮現的有利因素，富達國際預期日本市場將展開新的 一頁，光明前景將重新吸引全球投資人視線。

日本為世界主要經濟體之一，其工業發展於國際市場具高度競爭力，且日本政府多年來推動企業 治理改革，持續促進當地企業提升素質，使近年股東回報已提升至歷史偏高水準。日本擁有在商 用產品、科技硬體及汽車等諸多領域領先全球的企業，且鑑於地理優勢，日本企業可受惠亞洲經 濟的增長，其強勢的消費品牌更能受惠於區內不斷擴大的中產階級需求。

富達國際日本投資長鹿島美由紀 (Miyuki Kashima) 表示：「已有很長一段時間，日本在全球投資 組合中的配置普遍偏低，因全球投資人對日本市場印象仍停留在 “迷失的數十年”。然而，自 2012 年以來，日本經濟一直低調穩步復甦，企業獲利能力和資本回報已產生顯著結構性改善，這些轉 變至今仍被市場忽視，使不少日股評價被低估，尤其是中小型股方面，因此現在正是投資人掌握 日本市場展開穩步轉型的時機。」

日本重啟經濟的契機 2012 年是日本經濟出現重大轉變的轉捩點。當時首相安倍晉三推出被稱為「安倍經濟學」的經濟 及金融市場改革方案，此後包括監管改革、企業創新、更強勁的經濟，以及更重視資本效率等各 方面，持續驅動日本經濟保持穩定增長。

過去數季，日本經濟很大程度避開了席捲許多西方經濟體的通膨問題，其偏低且持續溫和上升的 通膨產生抗通縮作用，日本執政者亦期望企業開始調升工資能有助刺激消費。

鹿島美由紀指出：「疫情爆發前，入境旅遊是日本經濟不可或缺的一部分。疫後以亞洲旅客為主 的入境旅客回歸，加上積壓的消費需求及偏弱的日圓等短期有利因素，將為日本飯店業及零售業 帶來更多商機，同時為日本經濟提供強勁增長動能。

此外，日本相較許多國家早已開始應對關於人口老化及相關經濟挑戰，包括軟體和資訊科技服務 供應商除了幫助日本企業克服勞動力短缺及提升生產力，相關工廠自動化解決方案也出口到全球 市場。同時，日本企業正在應對不斷上漲的醫療保健成本，意味開發老年相關疾病的新醫療及用 於微創手術等醫療設備，也具備潛在投資機會。」

企業治理和 ESG 關注度的提升 過去十年，日本企業於企業治理及加強與股東溝通獲得重大進展。日本政府於 2014 年實施盡職 治理守則、2015 年推出企業治理守則，有效推動企業變革，達到包括提高董事會獨立性和多樣 性、減少交叉持股、及創紀錄的股東回報水準等成效。東京證券交易所於 2022 年 4 月重組及其最 -2- 近開始要求上市企業提高資本效率，也有益日本市場帶來上升動力。

鹿島美由紀認為：「儘管這些措施令人鼓舞，但更重要的是刺激企業追求永續成長。在監管改革 方面的進展，已為日本市場和投資人帶來實質成果，且未來仍有進步空間。至於加強企業治理方 面的努力，將有助提高日本企業的整體競爭力，為更多的併購鋪路，以提升整體日本市場的回 報。」

富達國際基金經理 Dale Nicholls 指出：「過去數年，我們看到日本企業在 ESG 方面顯著改善， 提升速度已超越亞洲其他市場。透過 MSCI ESG 評級可明顯看出越來越多日本企業展現良好的永 續表現，此轉變主要基於提升董事會內女性董事和獨立董事比例、改善工作場所性別平等及多樣 性等舉措。」

日本市場契機 儘管近年日本市場前景有所改善，但國內及國外投資人於日本市場的資產配置尚未跟上。主動型 全基金對日本市場的配置普遍仍低，意味日本市場仍有資金流入空間。

Dale Nicholls 表示：「企業獲利持續改善，加上許多企業管理層在治理思維模式的轉變，有益日 本企業的發展。值得注意的是，我們看到日本企業增加配息及股票回購，使日本市場提供的總回 報較其他已開發市場更具吸引力。資產負債表上充裕的現金，以及主要由企業利潤提升推動投入 資本回報率 (ROIC) 向上的結構性改善趨勢，預期將為股東提供更多回報。

同時，與其他主要已開發市場相比，日本市場評價仍被低估，目前東證股價指數 (TOPIX) 內超過 一半股份股價仍低於帳面價值。東京證券交易所的改革，加上促進企業提升資本效率和股東權益 報酬率 (ROE) 的行動，將為投資人帶來龐大的投資契機。數位化轉型的加速，受惠於低基期效 應，是另一個有望於日本市場釋放潛在價值的投資主題，相關股票歷經大幅調整後，長線發展潛 力正顯現具吸引的風險回報。」

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