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富達國際日本市場展望:光明前景浮現投資契機

富達投信 2023-05-18 16:54

台北,2023 年 5 月 18 日─日本市場於過去十多年來一直被全球投資人忽略,然隨着該市場結構 性的轉變、經濟持續低調的復甦、以及近期浮現的有利因素,富達國際預期日本市場將展開新的 一頁,光明前景將重新吸引全球投資人視線。

日本為世界主要經濟體之一,其工業發展於國際市場具高度競爭力,且日本政府多年來推動企業 治理改革,持續促進當地企業提升素質,使近年股東回報已提升至歷史偏高水準。日本擁有在商 用產品、科技硬體及汽車等諸多領域領先全球的企業,且鑑於地理優勢,日本企業可受惠亞洲經 濟的增長,其強勢的消費品牌更能受惠於區內不斷擴大的中產階級需求。

富達國際日本投資長鹿島美由紀 (Miyuki Kashima) 表示:「已有很長一段時間,日本在全球投資 組合中的配置普遍偏低,因全球投資人對日本市場印象仍停留在 “迷失的數十年”。然而,自 2012 年以來,日本經濟一直低調穩步復甦,企業獲利能力和資本回報已產生顯著結構性改善,這些轉 變至今仍被市場忽視,使不少日股評價被低估,尤其是中小型股方面,因此現在正是投資人掌握 日本市場展開穩步轉型的時機。」

日本重啟經濟的契機 2012 年是日本經濟出現重大轉變的轉捩點。當時首相安倍晉三推出被稱為「安倍經濟學」的經濟 及金融市場改革方案,此後包括監管改革、企業創新、更強勁的經濟,以及更重視資本效率等各 方面,持續驅動日本經濟保持穩定增長。

過去數季,日本經濟很大程度避開了席捲許多西方經濟體的通膨問題,其偏低且持續溫和上升的 通膨產生抗通縮作用,日本執政者亦期望企業開始調升工資能有助刺激消費。

鹿島美由紀指出:「疫情爆發前,入境旅遊是日本經濟不可或缺的一部分。疫後以亞洲旅客為主 的入境旅客回歸,加上積壓的消費需求及偏弱的日圓等短期有利因素,將為日本飯店業及零售業 帶來更多商機,同時為日本經濟提供強勁增長動能。

此外,日本相較許多國家早已開始應對關於人口老化及相關經濟挑戰,包括軟體和資訊科技服務 供應商除了幫助日本企業克服勞動力短缺及提升生產力,相關工廠自動化解決方案也出口到全球 市場。同時,日本企業正在應對不斷上漲的醫療保健成本,意味開發老年相關疾病的新醫療及用 於微創手術等醫療設備,也具備潛在投資機會。」

企業治理和 ESG 關注度的提升 過去十年,日本企業於企業治理及加強與股東溝通獲得重大進展。日本政府於 2014 年實施盡職 治理守則、2015 年推出企業治理守則,有效推動企業變革,達到包括提高董事會獨立性和多樣 性、減少交叉持股、及創紀錄的股東回報水準等成效。東京證券交易所於 2022 年 4 月重組及其最 -2- 近開始要求上市企業提高資本效率,也有益日本市場帶來上升動力。

鹿島美由紀認為:「儘管這些措施令人鼓舞,但更重要的是刺激企業追求永續成長。在監管改革 方面的進展,已為日本市場和投資人帶來實質成果,且未來仍有進步空間。至於加強企業治理方 面的努力,將有助提高日本企業的整體競爭力,為更多的併購鋪路,以提升整體日本市場的回 報。」

富達國際基金經理 Dale Nicholls 指出:「過去數年,我們看到日本企業在 ESG 方面顯著改善, 提升速度已超越亞洲其他市場。透過 MSCI ESG 評級可明顯看出越來越多日本企業展現良好的永 續表現,此轉變主要基於提升董事會內女性董事和獨立董事比例、改善工作場所性別平等及多樣 性等舉措。」

日本市場契機 儘管近年日本市場前景有所改善,但國內及國外投資人於日本市場的資產配置尚未跟上。主動型 全基金對日本市場的配置普遍仍低,意味日本市場仍有資金流入空間。

Dale Nicholls 表示:「企業獲利持續改善,加上許多企業管理層在治理思維模式的轉變,有益日 本企業的發展。值得注意的是,我們看到日本企業增加配息及股票回購,使日本市場提供的總回 報較其他已開發市場更具吸引力。資產負債表上充裕的現金,以及主要由企業利潤提升推動投入 資本回報率 (ROIC) 向上的結構性改善趨勢,預期將為股東提供更多回報。

同時,與其他主要已開發市場相比,日本市場評價仍被低估,目前東證股價指數 (TOPIX) 內超過 一半股份股價仍低於帳面價值。東京證券交易所的改革,加上促進企業提升資本效率和股東權益 報酬率 (ROE) 的行動,將為投資人帶來龐大的投資契機。數位化轉型的加速,受惠於低基期效 應,是另一個有望於日本市場釋放潛在價值的投資主題,相關股票歷經大幅調整後,長線發展潛 力正顯現具吸引的風險回報。」

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