通膨僵固進度：已完成10/12 !?

為什麼通膨是已經實現 10/12，而非未定數？

在通膨的計算上，筆者從這一兩年以來不斷的強調的就是「通膨最新變化看月增即可」，這跟數學相關，在筆者 2022/9/23 的文章「利用數據計算並證明，FED 預測錯誤」，就已經說明過，讀者若為閱讀過或遺忘此概念可回顧。

從月增率逐月數據，觀察年增趨緩終止倒數兩個月

首先月增、年增在數學上僅為過去 12 個月連乘的概念，是可寫成等式的完全充要關係，不管是 CPI、core CPI、super core CPI，只要是月增年增的任何數據都適用。將數學上的月增、年增連動關係，簡化並描述成一句話→當月增率與一年前相比高 (低)，年增率就會上升 (下降)

因此這邊舉證的是年增率 (YoY) 下滑中、最讓多數投資人情緒樂觀的數據 - CPI (all items)

下圖為 CPI 月增率逐月數據

※月增跟年增的新數據是完全連動: 2022 年 6 月數據可見一斑，2022 年 6 月的月增飆上 1.2%，也是年增率的高峰 9.1%，因為從此之後的月增都在 0.5% 以下，與一年前的月增數據 (已知) 都是低，所以年增緩步下滑

以實體經濟上，原油是主因，在烏俄戰爭的長期化與釋出戰備儲油 + 華爾街炒作多頭獲利下車後，原油、汽油等等一路高檔下滑 (如下圖 布蘭特原油期貨走勢)

至今原油修正 (月減) 的幅度也和緩，代表 CPI 之中大幅震盪的項目緩和，那僵固性就會逐漸顯現，

通膨僵固化剩 2 個多月，8 月上旬公布 7 月數據時 CPI 年增率重新攀升!

這個結論從月增率的逐月數據，即可簡單的推估，2022 年 7 月的月增率是 0% 左右，以兩大貢獻值的項目: 能源、房屋來看。

原油年減逐漸和緩，更精準地從 AAA 的汽油價格來看亦然，月減的帶來的通膨下降效果已經趨緩。

而房屋租金尚能維持 0.4% 附近，而超級核心 CPI 中共線下滑的 medical care 項目，也是因統計方式與基期原因，會在晚 1~2 個月效果終結，整體可斷言並預估，在過 2 個多月期間，CPI 的年增率將會再經歷最後 2 期的年增下滑，但通膨的僵固將會使 CPI 年增率 (新聞與一般民眾最愛熱議與關注的指標) 最低點落在 3.7% 左右，且再度往上攀升，與此同時美債 2 年期的國債收益率，因銀行股危機率先受避險需求回落 3.8~3.9% 附近，整體高風險性資產 (科技股、比特幣) 評價回升的效果大致已經先行反應完畢。

（撰文者：永誠資產管理處分析師 范振峰）

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