日銀進入植田時代 經濟學家估6月超寬鬆政策可能轉向

日本銀行 (央行) 本周五的例行貨幣決策會議，是新總裁植田和男 4 月初上任迄今主持的第一場會議，經濟學家普遍預期他將維持目前的超寬鬆貨幣政策，避免在銀行業動盪過後驚動市場，但 6 月很可能讓政策轉向。

植田和男周二 (24 日) 向國會談話時重申，維持當前包括殖利率曲線控管 (YCC) 在內的超寬鬆貨幣政策，對持續且穩定實現 2% 通膨目標「仍是合適的」，但如果日本的通膨或工資成長比意料中快，就有必要收緊貨幣政策，例如透過升息。

由於植田自 2 月指派為總裁後發表的談話都偏鴿派，彭博調查的經濟學家預期，日銀本周五將維持利率和資產收購計畫不變。

雖然經濟學家並未完全排除日銀意外調整 YCC 的可能性，但已經降低對政策轉向的預期。尤其日銀現在面臨日本可能提前舉行大選的考驗，代表經濟情勢比之前更加複雜。

植田初登場的表現若一如外界預期的謹慎，將和十年前前總裁黑田東彥令市場震撼的初次亮相截然不同。

上周有知情人士透露，日銀官員擔心，銀行業風暴才剛發生不久，現在就調整甚至取消 YCC 政策，可能操之過急。濱銀總合研究所首席經濟學家 Eiji Kitada 說：「植田不急於改變。在銀行業危機後，市場參與者還在擔憂下一個潛藏的地雷，日銀不會想對這個情況增加更大壓力。」

雖然央行總裁有時會利用首場會議，傳達政策改變的明確訊息，但 4 月 9 日剛上任的植田，似乎無意比照黑田或歐洲央行 (ECB) 總裁德拉基的作法。

黑田為了提振經濟成長和通膨，上任十年來共進行 11.7 兆美元的實驗，現在植田接任，面臨著資產負債表劇烈膨脹、市場高度扭曲。雖然植田預料終究會退出黑田的超寬鬆政策，但不會希望類似去年 12 月政策微調讓市場劇烈震盪的劇碼重演。

選擇權市場行情顯示，交易員正在為日元在周五會後大幅升值的可能性做準備，儘管對政策轉向的預期較年初大幅減弱。

6 月取消 YCC？

彭博訪問的經濟學家，最多人預期 6 月是超寬鬆政策轉向的可能時間點。

62% 受訪者預測，改變的第一步可能是調整未來的政策指引。日銀在前瞻指引中，仍未刪除 Covid-19，因此受訪經濟學家認為最有可能的跡象是刪除疫情相關措辭。

另有各約 50% 經濟學家認為，可能會進一步放寬 10 年期公債殖利率波動區間，或是乾脆取消 YCC。

一些觀察家警告，即使日銀採取行動，考量到近期全球公債殖利率回落，日本債券暴跌的可能性已經降低，因此本次會議仍有調整 YCC 的可能性。

還有超過一半受訪經濟學家說，如果日銀取消 YCC 以避免大規模拋售，事前不會有任何警告。

日本選舉的變數

日本媒體日前報導，日銀最快可能 4 月開始審查現行政策的效益。三菱日聯摩根士丹利證券固定收益首席策略師 Naomi Muguruma 說：「即使植田表示政策調整的必要性很低，日銀的政策審查宣示，仍會讓殖利率帶來上升壓力。令人擔憂的是，日銀將被迫購買更多債券來捍衛 0.5% 上限，進一步損害市場運作。」

對日銀來說，物價持續上漲是驅動政策變化的條件，這需要薪資持續成長。雖然目前為止，日本春季薪資談判取得 30 年來最好的結果，但還不足以對央行政策產生影響。

而對親自遴選出植田的日本首相岸田文雄來說，日銀以漸進的方式退出貨幣刺激，會是他樂見的結果。

日本上周末舉行第二階段地方選舉，外界揣測日本可能提前舉行全國大選，法國巴黎銀行首席日本經濟學家 Ryutaro Kono 表示，在這個關鍵時刻，日銀若推動政策轉變並導致市場混亂，對競選並無幫助。

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