蔡明彰觀點：景氣位置比殖利率更重要
鉅亨網新聞中心 2023-03-01 19:00
今天報告的主題是「景氣位置比殖利率更重要」。
萬寶投顧蔡明彰強調，今年來僅兩個月，台股就上漲近 10％，短線漲幅不小，3 月大盤傾向震盪整理，但依然有個股突出表現的機會。
美股為台股先行指標，道瓊、標普、那斯達克三大指數 1 月大漲後，2 月收黑，跌幅 1％～4％，目前這三大指數都已失守季線，剩下費城半導體仍在季線之上，但只要再跌 5％，也會跌破季線。
為何美股漸露疲態？主因美國通膨反撲，1 月 CPI、PPI、PCE 等物價指數掀開壓力鍋，在 3 月 22 日舉行的 FOMC 之前，市場擔心聯準會加大升息力道，美股順勢整理，必然影響台股 3 月上檔反壓加重。
美國長、短期公債收益率倒掛情況更加嚴重，聯準會今年內降不了息。華爾街最驚悚的利率預言，聯準會終端利率 6.5％，才能在 2025 年控制通膨。美國房地產將崩盤，過去最火熱的舊金山灣區，因這波矽谷大裁員，房價從最高點已狂洩 35％。
萬寶投顧蔡明彰強調，結論，3 月下旬的 FOMC 應不會加大升息幅度到兩碼，但頑強的通膨將會逼迫聯準會務實接受更高的通膨目標。目前設定 2％為通膨目標，不少機構認為調高到 2.8％是合適的新目標，若聯準會通膨目標調高，立刻拉升資產定價之錨的 10 年公債收益率，目前 3.9％，創近 4 個月新高，關注是否向上突破 4％。
換言之，3 月股市最大風險不是聯準會加大升息幅度，而是 10 年期公債收益率突破 4％，當這個情況發生，大盤拉回修正，但高殖利率個股成資金避風港。
萬寶投顧蔡明彰強調，股票投資收益分成價差及股息兩部分，價差主要反映個股的未來前景，股息是前一年的盈餘分派，正確的來說，股息是股價的過去式。去年大環境轉換，股息殖利率再怎麼高的個股都是賺股息、賠差價，今年景氣先蹲後跳，除息旺季的第三季，大環境可望變好，所以今年高殖利率股票的重要性加大。
高殖利率選股邏輯，殖利率絕對值是次要，景氣相對位置才是主要考量。以今年來說，最好殖利率要高於 10 年期公債收益率的 4％。
由於現在費城半導體指數尚未跌破季線，中期走勢仍看多，所以台股高價 IC 設計在主力、大戶鎖定籌碼下持續走強。萬一 10 年期公債收益率衝破 4％，就是高價 IC 設計的空襲警報，到時候獲利回吐賣壓將比想像中沈重。
聯發科 (2454-TW) 發放 76 元現金股息，盈餘分配的 62 元再加上資本公積的 14 元，股息超過去年 EPS 的 74.59 元，典型的要 5 毛給 1 塊的股息政策，凸顯公司派的偏多立場。聯發科股息殖利率近 10％，週三漲停 795 元，聯發科帶動高價 IC 設計，但仔細看大多數高價 IC 設計的股息殖利率並不如聯發科，甚至低於 10 年期公債收益率。
表錯情的結果，追高要付出風險的代價。目前 IC 設計有兩檔殖利率較高，並且景氣位置健康。
友達集團的面板驅動 IC 瑞鼎 (3592-TW) 去年 EPS 51.23 元，發放 41 元股息，股息發放率高達 80％。
由於電視面板報價將在 3 月上漲，瑞鼎殖利率 10％的條件建立於有機之彈，目前手機鏈的 IC 設計營運狀況仍不佳，聯發科表示第一季是谷底，第二季後好轉，若通膨下不來，手機需求向後遞延，聯發科上半年仍會很辛苦，光靠 10％股息殖利率無法有效拉升股價。
立積 (4968-TW)、原相(3227-TW)、穩懋(3105-TW)、全新(2455-TW) 與手機密切的個股都要謹慎面對。
另外，全球前三大 BIOS 廠的系微 (6231-TW) 去年 EPS 7.46 元，發放股息 6.3 元，發放比例 84％，殖利率 6％，難能可貴是該公司法說會預期今年營運與去年持平。
90％的 IC 設計公司今年 EPS 將較去年至少衰退二成以上，聯發科今年預估 EPS 58 元，較去年衰退 22％。聯詠 (3034-TW) 今年 EPS 估 30 元，較去年 45 元衰退三成。凡是今年 EPS 較去年衰退三成以上個股最好趁低價成本買進去參加除息，或賺到一定的差價就未必要領取股息。
萬寶投顧蔡明彰強調，產業前景比股息更重要。欣興 (3037-TW) 去年大賺兩個股本，配息 8 元，殖利率 6％，但 ABF 產品仍處於高庫存，公司對上半年營運保守，削弱高殖利率題材。
友達 (2409-TW) 去年 EPS 大賠逾 2 元，但仍配息 0.8 元，殖利率 4％，殖利率不如欣興，但電視面板庫存調整漸趨健康，短線漲多若拉回，會有強力支撐。
華新 (1605-TW) 週三打入跌停，令市場錯愕。兩個原因，去年 EPS 雖 5.45 元創新高，但第四季僅 0.11 元，因為轉投資電子股的華邦電 (2344-TW)、華新科(2492-TW) 營運狀況都不好。另外，僅配息 1.8 元不如預期，殖利率 3.5％。
華新被歸類鋼鐵金屬族群，跌停連累其他股票，但要仔細分清楚，絕大多數鋼鐵股去年第四季落難。
中鋼 (2002-TW)、中鴻(2014-TW)EPS 分別虧損 0.32 元及 0.73 元，股價下跌仍在消化利空，但也有例外，鋼筋的東和鋼鐵(2006-TW)、豐興(2015-TW) 去年第四季 EPS 分別 1.14 元及 1.2 元，全年 EPS 分別 5.47 元及 5.28 元，第四季獲利比第三季仍成長。東和鋼鐵發放 3.5 元股息，殖利率 5.6％。
特殊鋼、合金的榮剛 (5009-TW)、精剛(1584-TW) 遭錯殺。榮剛去年第四季 EPS1.26 元與第三季持平，全年 4.52 元創新高。精剛第四季 EPS 0.22 元與第三季 0.27 元相近，全年 1.12 元也改寫新高，因為特殊合金應用在航太、油氣、軍工等利基市場，景氣仍持續看好。
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