蔡明彰觀點：類股神鬼交鋒 下個黑馬鋼鐵、軍工

今天報告的主題是「類股神鬼交鋒  下個黑馬鋼鐵、軍工」。

萬寶投顧蔡明彰強調，關鍵經濟數據牽動美股及台股失守月線，類股神鬼交鋒，高基期股票補跌，低基期個股補漲。

關鍵經濟數據有兩部分，美國 1 月 CPI、PPI 的物價指數降幅低於預期，2 月製造業及服務業 PMI 卻高於預期。結論，聯準會將持續緊縮政策，3 月 22 日 FOMC 是否升息二碼搬上檯面討論，而 5 月、6 月都會再升息，如果 6 月還要升息，最大的影響會讓投資人抱不住股票，現在就會先行獲利了結一趟。

升息壓力再起，馬上看到美元指數反彈，現在 104 點，若攻上年線 106 點，全球股市將承受壓力。

萬寶投顧蔡明彰強調，此刻要關注地緣政治的發展，俄烏戰爭屆滿一年，俄羅斯是否發動春季攻勢。普丁宣佈終止與美國核武限制條約，俄國可恢復核子武器試驗，使得全世界更加危險。通常，地緣政治緊張，美元成為避險需求，將推升美元指數再漲，對股市有殺傷力。

另外，10 年期公債收益率攀上 3.9％，創 3 個月新高，2022 年 10 月曾有 4.3％的紀錄，那個時間點也正好是美股及台股的最低點，台股來到 12,629 點底部，說明 10 年期公債收益率與股市是反向關係。若未來 10 年期公債收益率突破 4％，向前高 4.3％移動，就必須提防股市的意外大跌。

10 年期公債收益率逼近 4％，警鈴大作，首當其衝是科技股，於是本波漲幅太大，但基本面跟不上的電子股跌落神壇，有可能現在修正下來，一直到下次 FOMC 前的 3 月中旬，公布 2 月營收後才能止跌。

光通訊的華星光 (4979-TW)1 月 EPS 僅 0.08 元，今年來大漲近 4 成，網通股股王神準(3558-TW)1 月 EPS 1.2 元，單月盈餘 0.58 億元，年減 33％，今年來狂漲近 6 成。矽智財的 M31(6643-TW) 更令人驚嚇，1 月 EPS 虧損 0.3 元，今年來上漲近 3 成，股價曾站上 600 元，客觀而言這些都是好公司，但壞股價，漲過頭的下場，就出現週三跌停。

IP 族群是典型高基期股票，去年 10 月以來一路大漲，中途不曾換手休息，市場認為矽智財收取權利金，沒有存貨的問題，實際情況是依據客戶產品出貨的數量，收取權利金。

現在晶圓代工的產能利用率急速下降，回到 2021 年的水準，以成熟製程為主的世界先進 (5347-TW) 法說會透露第一季產能利用率季減 1 成的恐怖利空，估計可能只有 50％。世界主要生產電源管理 IC、面板驅動 IC，表示這些產品仍處於庫存去化，因此減少晶圓代工的投片，對 IP 股而言，就會減少權利金的收入。

萬寶投顧蔡明彰強調，股價永遠反映未來，低基期股票若在未來有基本面轉機題材，這次台股跌下來是切入的好機會。

舉晶圓代工與面板的對比為例子，晶圓代工未來公布的 2 月及 3 月營收都不會有成長的利多，但股價波段大漲過，當然是高基期股票，現階段多看少做。

3 月起電視面板報價上漲，面板雙虎友達 (2409-TW)、群創(3481-TW) 股價仍低於淨值，是電子股最具代表低基期，法人及中實戶的資金將從晶圓代工移轉到面板。

這波群創績效勝過友達，自本波去年 12 月低點來，友達漲 27％、群創漲幅 41％，因為鴻海集團前進印度佈局兩大業務，半導體 12 吋廠生產 28 奈米晶片及授權當地面板廠生產線，面板由群創負責。

全球面板主要由南韓、中國及台灣生產，中國面板廠產能居世界第一，現在在中國市場無法打敗京東方、華星光，於是前進印度市場才能突圍。鴻海集團佈局印度的兩大動作，將在 3 月正式對外宣布，群創的利多尚未出盡。

大陸面板龍頭京東方本波股價雖也在反映面板報價上漲，但漲幅 3 成，仍低於群創，印證群創反映前進印度利多。

萬寶投顧蔡明彰強調，繼面板之後，下個要注意的低基期是鋼鐵，都在反映中國全面解封的需求。中國是全球最大電視市場，需求上升才造成電視面板漲價，中國也是全球最大鋼鐵市場，房地產及基礎建設的需求正在恢復。

大連商品交易所鐵礦石期貨每噸 910 元人民幣，折合每噸 130 美元，較去年 11 月低點上漲 50％，估計第二季將迎接需求，再漲到每噸 150 美元。

鐵礦石期貨是鋼鐵產品報價的先行指標，大陸最大鋼鐵廠寶鋼盤價連三漲，第二季漲勢會更大，情況雷同面板。寶鋼股價自去年 10 月底部來大漲 38％，近日走強創波段新高。中鋼 (2002-TW) 尚未反映，自去年 10 月低檔 26.2 元，才漲 22％，相對落後。中鴻 (2014-TW) 估計 1 月開始由虧轉盈，燁輝 (2023-TW) 股價淨值比僅 1 倍，大成鋼 (2027-TW) 更受惠全球鋁價大漲，1 月營收 99 億元，創 7 個月新高。

萬寶投顧蔡明彰強調，並不是所有高基期族群都會修正，軍工股是例外。雷虎 (8033-TW) 去年已大漲 150％，現在又接獲軍方無人機大單，股價今年來又漲 30％，今年是 2024 年總統大選前一年，台海情勢不可能緩和，美國智庫兵推結論，台灣必須自我武裝成軍火庫，軍工股是唯一兩岸情勢緊張的受惠股。

雷虎是最具體的概念軍工股，但迄今只有訂單，但尚未實際挹注 EPS，股價反映是未來題材。軍工概念股 EPS 較高分別是拓凱 (4536-TW)，今年 EPS 估 18 元，八貫(1342-TW) 估 8.4 元，榮剛 (5009-TW) 估 5.2 元，漢翔 (2634-TW) 估 2.4 元，精剛 (1584-TW) 估 1.3 元，這些軍工股在雷虎帶動下，線型都呈現多頭架構。

其中，拓凱、榮剛、精剛的產品用於航太領域，未來 2 至 3 年全球航太強勁復甦，EPS 成長較可觀，更是軍工股首選。

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