〈Fed會議前瞻〉聯準會本次估轉為升息1碼 但鮑爾不會讓市場如意

美國聯準會 (Fed) 將在美東周三晚間 (台灣時間周四凌晨 3 點) 召開決策會議，市場普遍預料可能再次放緩升息步調，把升幅由上回的 2 碼降至 1 碼 (25 個基點)，由於本次會議將不會更新經濟預測，因此主席鮑爾的談話動見觀瞻，而為了打消市場對下半年降息的期待，鮑爾很可能在記者會中發表堅定對抗通膨的鷹派言論。

聯邦公開市場委員會 (FOMC) 本周預估將連八度升息，把聯邦資金利率的目標區間提高 1 碼至 4.50-4.75%，距離 Fed 預估的 5.00-5.25% 終點利率只差 50 個基點。

策略師認為，這將是一場相對平靜的會議，但鮑爾要緩和金融市場的反應是挑戰。Bleakley 金融集團投資長 Peter Boockvar 說：「鮑爾要如何告訴人們冷靜下來，不要因為接近升息終點而如此興奮？可能是強調 Fed 將保持一段時間的緊縮來做到這一點。」

Wolfe 研究公司分析師 Chris Senyek 說：「除非出現重大意外，否則鮑爾的語調將比市場共同期待的更鷹派一些。」

利率和通膨預測

近來的數據顯示美國物價漲幅減緩，經濟成長冷卻，反映 Fed 激進升息帶來的效果。但勞動力市場依然減俏，可能迫使 Fed 保持更長時間的限制性利率，繼續高舉抗通膨大旗。

根據 12 月經濟預測，決策官員認為今年必須把利率升到 5% 以上並保持一段時間，讓升息效果在經濟體系中發酵。

瑞銀集團美國首席經濟學家 Jonathan Pingle 認為，鮑爾本次開會是否將重提 12 月的經濟預測，值得關注。

鮑爾對最近通膨數據的看法，可能提供一些線索。 美國 12 月整體個人消費物價指數 (PCE) 年增 5%，創 2021 年以來最慢增速，但仍遠高於 Fed 的 2% 目標。

措辭調整？

一些人揣測，由於終點利率逐漸逼近，Fed 是否應該調整聲明措辭中「持續升息」(ongoing increases) 是合宜的這句話。

一些決策官員擔心，若放緩升息又調整聲明，將對市場釋放過於鴿派的訊息。美銀美國經濟研究主管 Michael Gapen 說：「如果調整聲明，可能被市場解讀為，Fed 現在預估的終點利率比 12 月說的低。我不認為他們想傳達這樣的訊息。」

大摩的 Zentner 說，官員可以採用比較有彈性的說法，比方說把措辭改成讓利率目標區間「再提高一些」是合宜的，這麼一來，市場會認為 Fed 暗示還會有一次或幾次升息。

經濟學家也關注 Fed 官員會不會把過去幾個月來掛在嘴邊的話——讓利率維持在限制經濟成長水準「一段時間」——轉化成某種正式的前瞻指引。

如果把這些說詞納入正式的聲明中，將等同向市場傳達鷹派的訊息，進一步打消 Fed 將在下半年降息的揣測。

金融情勢

由於投資人押注通膨降溫將讓 Fed 不久後停止升息、甚至轉為降息，目前金融情勢正處於去年 2 月以來最寬鬆的水準，股債皆上漲：標普 500 指數 1 月上漲約 6%，科技股 1 月上漲于 9%，10 年期美債殖利率從去年 12 月底的 3.9% 下滑到 3.5%。

雖然 Fed 官員大多時候避免直接討論金融市場，但 12 月會議記錄顯示，官員對這種「毫無根據的寬鬆」感到擔憂。

Pictet 財富管理公司美國資深經濟學家 Thomas Costerg 說，對投資人來說，最大的謎題是 Fed 會如何因應 12 月會議過後日漸寬鬆的金融情勢。

Costerg 預測 Fed 會在 3 月和 5 月繼續升息，並表示，光靠終點利率超過 5% 這一點，無法讓金融情勢到達 Fed 希望看到的緊縮程度。

舉債上限

鮑爾也可能被問到在華府上演的舉債上限爭議，以及若美國國會無法達成共識，美國經濟將受到何種打擊。

關於債務上限的不確定性，也可能干擾 Fed 縮減資產負債表的步調。鮑爾應該不會讓自己陷入政治紛爭當中，但可能讓外界一窺 Fed 用哪些指標確認準備金不會降到太低。

包括紐約聯準銀行總裁威廉斯 (John Williams) 在內的幾位決策官員，最近都表示縮表速度按計畫進行，但正密切觀察情勢發展。

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