蔡明彰觀點：航空、散裝輪 第四季業績將意外成長
鉅亨網新聞中心 2022-09-21 19:30
今天報告的主題是「航空、散裝輪 第四季業績將意外成長」。
萬寶投顧蔡明彰強調，市場預期 9 月 21 日 FOMC 將升息三碼，果真如此，已經在預料之中，並非股市關注焦點。依照慣例，聯準會在每個季度最後一次 FOMC 發佈最新經濟展望，暗示未來長期利率走勢的點陣圖才是這次的最大焦點。
目前市場的共識是聯邦基金利率最後將升到 4.5％，經過這次升息三碼，聯邦基金利率來到 3.25％，等於未來還要再升息五碼，如果這次會後發佈的點陣圖顯示，聯準會再升息空間在五碼以內，美股及台股有很大機率會強力反彈。
台股爭取 10 月沒有召開 FOMC 的空窗期，挑戰 15,000 點並不難。可是，聯準會發佈的失業率展望也可能是股市的黑天鵝，不斷升息必然造成失業率上升，而失業率上升，意味美國經濟將衰退，衝擊企業獲利、股市看跌。
6 月的 FOMC，當時聯準會預估 2022～2024 年的失業率分別上升至 3.7％、3.9％及 4.1％，最新 8 月失業率已經來到了 3.7％，創半年新高，所以 9 月的 FOMC 勢必上調未來失業率數據。
在新冠疫情爆發前，聯準會除了控制 CPI 2％目標外，就是失業率穩定在 4％。因此這次 FOMC 針對失業率展望在 4～5％符合預期，萬一長期失業率上調超過 5％，美國就可能將在 2023 年第一季或第二季，經濟陷入衰退，並且維持二至三個季度。
經濟衰退的定義是連續兩季 GDP 負增長，今年第一季及第二季都負成長，算是經濟衰退，但失業率尚未明顯上升，也沒有超過 4％水準，所以大多數人不認為是真正的經濟衰退，換言之美國經濟衰退的最大特徵是勞動市場惡化，企業大量裁員，目前美股欲振乏力，並不確定長期落底，最主要的擔憂就是利率太高使經濟衰退，失業率上升。
萬寶投顧蔡明彰強調，結論這次 FOMC 的經濟展望要兩個五，第一個五是未來聯準會再升息空間五碼以內，第二個五是長期失業率要低於 5％。
投資人應該很清楚，影響股市最重要因素將出現改變，今年是通膨、升息，但明年變成就業、消費，若明年美國失業惡化必定打擊終端需求，半導體下行週期將比大家想像更糟糕。
半導體的兩大終端需求是 PC 及手機，英特爾及超微掌握 PC 市場 CPU 近 9 成，絕對是 PC 產業景氣先行指標，現在示警 PC 市況更惡化，因此不要期待台股相關的筆電、週邊的 IC 設計、板卡、記憶體等產業基本面會在今年底好轉。
以記憶體為例，華邦電 (2344-TW)、旺宏 (2337-TW) 分別已跌到 20 及 30 元，投資人會認為下檔空間有限，但看美股的西部數據 WDC、希捷科技 STX、美光 MU、慧榮科技 SIMO 等相關記憶體大廠目前股價都一致破底，比其他半導體更弱，就知道記憶體景氣還會更壞。
因此台股記憶體的下修將轉向價位較高的南亞科 (2408-TW)、群聯 (8299-TW)、威剛 (3260-TW)、晶豪科 (3006-TW)、鈺創 (5351-TW)。
萬寶投顧蔡明彰強調，舉美國房地產的例子來說明明年關注焦點變成就業、消費。今年以來不斷升息使美國 30 年期房貸利率衝破 6％，為 2008 年金融海嘯來最高，這麼高的房貸利率，一旦失業率上升，許多人繳不起房貸，將引發房地產風暴。
美國 9 月房屋建築商信心為連續第 9 個月下滑，新屋開工及銷售數據都明顯衰退，但美國房地產佔 GDP 不到 10％，不像中國房地產佔 GDP 高達 30％。聯準會不會停止升息挽救房地產的衰退，所以現階段不要碰與美國房地產有關的股票，但中國政府會被迫救房市，10 月 16 日舉行二十大，當前中國最大經濟難題是房市爛尾樓，預計二十大前後一連串救市措施將出籠。
首先，地方政府出手，一、二線城市爛尾樓面積第二大的鄭州下令 30 天內爛尾樓復工，山西太原市向 41 家房地產公司發出督促開工通知書。全球負債最高的地產公司恒大地產對外宣稱旗下 700 個項目將陸續在 9 月底復工，爛尾樓復工只是維持房地產秩序，但供給會增加，仍要需求上升才是治本之道。
傳聞中央政府將支持放鬆北上廣深的購房限制，但這項政策尚未明朗，爛尾樓復工將回補鐵礦石及鋼鐵庫存，即便放鬆購房限制沒有落實，也會有一波相關原物料的迴光返照。
注意波羅的海 BDI 及 BCI 指數自 9 月初低點來分別大漲 79％及 560％，這個不尋常的漲幅不只是跌深反彈，而是具體反映中國已在回補鐵礦石庫存了。
中航 (2612-TW) 旗下都是海岬型船舶，週三漲停，今年 EPS 估 3 元，本益比 13 倍。裕民 (2606-TW) 今年 EPS 估 4.4 元，本益比 9 倍，慧洋 - KY(2637-TW) 今年 EPS 估 15 元，本益比 4 倍，四維航 (5608-TW) 今年 EPS 估 6 元，本益比 5 倍，本益比都較中航為低，若散裝運價持續上場，第四季業績將優於預期。
萬寶投顧蔡明彰強調，電子股的蘋果供應鏈、網通、IPC 第四季業績相對強勁，已在市場預期之中。黑馬總是意料之外，除了散裝輪第四季業績意外成長，還有解封商機的航空雙雄華航 (2610-TW)、長榮航 (2618-TW)。
若 10 月下旬隔離 0+7 天，航空雙雄第四季 EPS 將分別估華航 0.3 元、長榮航 0.5 元，季增 3 倍及 50％，單季 EPS 大幅季增是機票上漲及航線增加的客運上升。長榮航最高價 37.6 元、華航 31.95 元，華航未來反彈空間較大。
傳言香港 11 月放寬為隔離 0+7 天，國泰航空 9 月低點來上漲 15％，股價創今年新高。對比之下，獲利更好的華航 9 月仍持平，長榮航僅小漲 3％，未來有補漲機會。
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