台股操盤人筆記 短期利空測底,等待第四季通膨走緩

短期利空測底,等待第四季通膨走緩。(圖:shutterstock)
短期利空測底,等待第四季通膨走緩。(圖:shutterstock)

加權股價指數近 6 個月價量表現:(資料來源:Bloomberg, 截至 2022/07/19)

野村腳勤觀點:

●這次庫存修正可能不如以往來的久

過往當企業面臨高庫存,一般要等待經濟經過一輪循環,隨著經濟復甦、人民有錢有能力消費之後,伴隨終端需求好轉來帶動庫存去化,通常這個時間會持續 4~6 季之久。而我們觀察這次半導體庫存的情況,長短料的庫存差異非常大,很多 EMS 廠商已從 6 月開始暫停生產,庫存都已經去化超過 20% 以上,同時獲利還能不受影響,不過終端需求放緩卻對長料的庫存影響巨大,整體庫存長達 7 個月,然而與過去不同的是,現在的家庭資產水準很高,需求放緩來自於對高通膨的觀望心態,而非沒有能力消費。就目前來看,第四季之後通膨非常有機會明顯放緩,加上消費旺季來臨,半導體庫存有望在 2~3 季內解決,目前只需靜待通膨放緩,消費意願自然能提高。

經理人視角:

●大盤利多因素:

(一) 就業仍強勁:美國 6 月非農就業人數大增 37.2 萬人,就業市場仍有空間承受貨幣政策的緊縮

(二) 財報優於預期:美國第二季財報公布,多數公司仍優於預期,未如市場預期般大幅衰退

(三) 國安基金護盤:國安基金表達護盤意願,最高可動用新台幣 5,000 億元資金,有助於短期風險情緒好轉

●大盤利空因素:

(一) 美債殖利率倒掛:美國 2 年期公債殖利率突破 3%,與 10 年債殖利率倒掛,增添經濟衰退擔憂

(二) 半導體庫存修正:終端需求放緩導致廠商庫存高達 3 個月以上,庫存去化恐影響企業營收及獲利

(三) 歐洲能源危機:熱浪來襲、北溪一號天然氣管線歲修,對歐洲本就緊張的電力供應造成壓力

●短期利空測底,等待第四季通膨走緩

受惠於國安基金護盤、美股財報優於預期等消息激勵,短線上台股已從 13,950 位置反彈,近期有望再重新挑戰月線,雖然就目前指數位置來看,台股確實進入了超跌區間,本益比 10 倍也來到金融海嘯以後的低點,很多人認為低部就是現在,然而有些根本性問題尚未解決,包括高通膨、企業獲利衰退等問題仍持續干擾市場,某種程度來說,市場現在需要的不是利多上漲,而是需要更多利空來「測底」,如果陸續有利空出現,而台股仍能維持不破低點的話,那麼底部的格局才算基本具備。至於大盤真正的轉機點,很可能會落在第四季甚至明年之後,通膨有望因真正的高基期而明顯走緩,加上消費旺季帶動終端消費,也會反映在企業獲利上,到時才有機會迎來強力的反彈。

各期間績效表:(%)

資料來源:Lipper, 2022/06/30 上表之同業平均依序分別為 SITCA 國內股票型一般股票型、中小股票型、科技股票型、價值股票型與國內平衡型一般股票型類別
資料來源:Lipper, 2022/06/30 上表之同業平均依序分別為 SITCA 國內股票型一般股票型、中小股票型、科技股票型、價值股票型與國內平衡型一般股票型類別

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