彭博：三指標預判美國經濟衰退

美國經濟是否會在聯準會 (Fed) 大幅升息下陷入衰退，近來引發激烈辯論，但等到官方證實往往是已經衰退的幾個月後。彭博舉出三個指標，幫助投資人預先判斷衰退何時開始以預作準備。

Fed 這波升息力道近年罕見，過去就算只有 Fed 獨力激進升息，就足以引發美國經濟衰退，這次升息更碰上全球性的貨幣緊縮：上周四英國央行 (BOE) 升息，瑞士央行 (SNB) 意外升 2 碼，前一天則是歐洲央行 (ECB) 對歐元區金融碎裂化宣戰，為大幅升息掃除障礙。

這代表全球利率不只正在升高，而且升得更快。經濟衰退不只機率提高，發生的時間恐怕也提前了。

德意志銀行專題研究部門主管 Jim Reid 指出，標普 500 指數的修正幅度，已符合二戰後多次經濟衰退的跌幅中位數，也是這段期間以來，經濟未衰退下第四大跌幅。每當股市跌得如此慘烈，隨後都陷入衰退。

即使是成長型衰退 (growth recession)，也不容股市投資人樂觀。回顧二戰後歷史，經濟未衰退時期的前三個紀錄分別是 1946 年 5 月後的下跌 26.6%、1961 年 12 月後的下跌 28%、1987 年 8 月後 (包括 1987 年美股崩盤) 的下跌 33.5%。

假如經濟的確將步入衰退，股市跌幅不只於此——2007-09 年全球金融海嘯，標普 500 跌了 57%。

根據瑞銀策略師 Matt Mish，美國信用利差定價顯示有 25% 機率會步入衰退，由於信用利差比股市對衰退更敏感，如果企業利潤受到更多擠壓，情況可能更糟。

指標 1：美國經濟數據

美國的經濟數據已經開始放緩，即使還算不上衰退。但如果把全世界加快貨幣緊縮腳步也考量進來，全面不景氣的可能性正在升高。

亞特蘭大聯準銀的 GDPNow 模型顯示，房地產住宅投資第 2 季截至 16 日已萎縮 7.7%，30 年固定收益抵押貸款平均利率目前逼近 6%，為 2008 年以來最高，雖然房屋供應不足，建商仍暫緩工程，新屋開工從近期高點 180 萬戶降到 154.9 萬。

消費面也開始減速，5 月零售銷售下滑，是五個月來首見，若不計波動的汽車銷售、和大幅上漲的汽油，零售銷售僅增加 0.1%，顯示通膨已經高到足以影響某些民生必需品的採購。

指標 2：美債 2 年和 5 年期利差

想提前掌握衰退何時發生，就要注意市場數據，彭博這裡列出的是美國 2 年期和 5 年期公債殖利率差，兩者反映 Fed 短期內和較中期的升級。

如果 Fed 迫於經濟衰退而需開始降息，美債 2 年期和 5 年期的利差就會轉為負值，這在前三次經濟衰退都曾出現過。目前 5 年期殖利率仍比 2 年期高出 20 個基點。

Fed 偏好另一項指標：3 個月期公債殖利率、和市場對該殖利率 18 個月後預期水準間的利差。目前該水準尚未跌入負數，在投資人擔心經濟衰退之前，Fed 還有將近兩個百分點的升息空間。

指標 3：初領失業救濟金人數

首次請領失業救濟金數據每周更新，捕捉就業市場更即時的樣貌。從 1967 年以來，四周平均人數的年增幅只要突破 5 萬、並保持在此高檔超過一到兩個禮拜，經濟幾乎必定陷入衰退，只有 1977 年短暫突破 5 萬那次例外。

美國在 4 月、5 月和 6 月的請領人數明顯增加，雖然 4 月 2 日為止一周達到 4.8 萬人，但因為疫情之前的衝擊，與去年同期相比的增幅還有空間，代表就業、所得和消費的損失還不到引發衰退的程度。

但 11 月的數據可能是衰退的早期訊號。原因在於，去年 11 月底的請領人數已經降到 24 萬 4250 人，今年 11 月只要從此水準稍微上升，就足以令人擔憂。

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