Fed這波升息會升到多高?三件事是關鍵

Fed這波升息會升到多高?這三件事是關鍵 (圖:AFP)
Fed這波升息會升到多高?這三件事是關鍵 (圖:AFP)

美國聯準會 (Fed) 剛宣布 22 年來最激進的升息,一口氣升息 2 碼 (50 個基點),並表示接下來幾次會議還會有同樣升幅,但沒人知道利率確切會升到什麼水準。彭博專欄作家 Jonathan Levin 撰文指出,在 6 月會議登場前,聯邦公開市場委員會 (FOMC) 成員將有一個月公開露面的時間,他們對三個關鍵問題的看法,可能決定美國利率和經濟未來的路徑。

根據 Levin,三個問題如下:

  1. 利率必須升到多高,才能讓通膨回到 Fed 的 2% 平均通膨目標?
  2. FOMC 對於讓通膨率最終回到 2% 的意志有多強烈?
  3. FOMC 會允許經濟衰退嗎?

Fed 宣布升息 2 碼已在市場意料中,主席鮑爾又在會後記者會中表示「未積極考慮」一次升 3 碼的可能性,帶動市場狂歡,道瓊大漲 900 多點。

然而鮑爾的說法並未掃除美國經濟目前面臨的不確定性:通膨已經升至 40 年來最高水準,雖然市場和專家都認為未來幾個月會消退,但對於之後發生的事並無共識。

市場目前預期,聯邦基金利率會在 2023 年突破 3% 並達到頂峰,Fed 將透過未來幾個月的升息超前部署,讓利率快速升抵達此水準。

但專家之間的看法差異很大:有一派主張市場預期衝過頭,而另一派人士,例如美國前財長桑默斯 (Larry Summers) 和哈佛經濟學家羅格夫 (Ken Rogoff) 則認為,Fed 應該更強硬,利率需升到最高 5%。

Levin 分析樂觀派的看法,這一派認為 Fed 能夠在不嚴重傷害經濟的情況下,引導通膨回到可接受的水準。他們大多認為通膨主要是供應鏈中斷引起,而供應鏈問題到了某個時間點會緩解。他們也援引二手車等先行數據指出,已經看到趨勢反轉的正面訊號。樂觀派仍然視通膨為「暫時性」,只是不再用這個詞形容。

樂觀派雖然同意,Fed 必須以行動壓制通膨,但認為幅度不必大,並認為通膨率降到 3% 就可以了。這一派也注意到,無論是股市還是債市,都尚未對這種情境定價,對他們來說,短債殖利率升得太高,而股市跌得太低。

Fed 壓制通膨的意志力有多強,是否準備策動一場衰退?(圖: AFP)
Fed 壓制通膨的意志力有多強,是否準備策動一場衰退?(圖: AFP)

另一方面,悲觀派也把注意力放在類似的數據上,但認為前景黯淡。他們也認為高通膨有一部分是供應鏈造成的問題,但更意識到通膨是廣泛存在的。

這一派主張,就業成本指標顯示勞動力成本正在飆漲,民眾的通膨預期可能變得不穩定。悲觀派認為,Fed 已經遠遠落後形勢,現在必須策動一場衰退,才能讓通膨回到可接受的水準。

悲觀派會提醒投資人,勿對現況過於樂觀。他們會援引歷史,說起 1975 年擔任 Fed 主席的伯恩斯 (Arthur Burns) 因為無法壓制通膨,導致未來數年發生了什麼事。

周三的記者會上,鮑爾被問到是否有勇氣為了打擊通膨而允許經濟衰退時,先熱情地讚揚前主席伏克爾 (Paul Volcker) 有勇氣執行正確的事,接著說,「恢復物價穩定絕對是美國未來幾年不可或缺的要素,否則經濟無法為任何人發揮作用。」

Levin 表示,自己則落在悲觀和樂觀派的中間,市場似乎也這麼想:標普 500 指數今年來下跌 10%,但尚未針對經濟衰退定價,才會出現這麼多互相拉鋸的看法。接下來幾周,FOMC 的發言將決定未來的路徑,儘管他們不見得能找到正確的答案。

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