景氣成長順風車，跑最快的是？

全球經濟在今年展現強勁復甦，帶動美國高收益債發行公司基本面逐步好轉，也讓違約風險大幅降低。美國高收益債券能繳出如此亮眼的成績，是由於美高收與美股具有高度連動，自 2008 年以來，兩者長期走勢亦步亦趨，在美股來到歷史高點之際，美高收不啻為另一個參與美國景氣成長的選擇。

PGIM 保德信投資管理表示，自去年第二季強勁復甦以來，高收益債券的利差一直處於相當具有吸引力的水準，不僅短中長天期皆繳出正報酬，預期將投資時間拉長，亦能帶來良好的回報，成為美股之外最能搭上景氣成長順風車的資產。

全球經濟隨各國政府刺激 成長趨勢鮮明

在疫情的影響下，去年全球陷入前所未有的困境之中，同時也讓全球經濟展現了堅強的韌性，包括企業成功地將實體營運轉向虛擬世界，許多勞工也透過遠端工作維持企業運作，而這些改變，也帶動全球消費結構出現明顯質變。

值得注意的是，疫情期間，全球核心物價通膨竄升到 10 年新高，相對地，服務業通膨則降到全球金融危機以來的最低水準，這兩大分歧未來會如何進展，將會是未來 1 至 2 年通膨走向的關鍵決定因素；可以預期的是，全球經濟勢必會強勁復甦，在疫苗普及、各國祭出大規模刺激措施，以及再度活絡的消費等因素帶動下，今年全球 GDP 有望達 6% 以上的水準，主要將由美國、中國與印度帶領這波反彈。

為了讓通膨控制在既訂目標，成熟國家央行將持續採取強力的金融刺激措施，以美國聯準會為例，目前在提升通膨預期的努力上展現了部分成果，美國通膨率已上升到略高於 2% 的水準，反映出在這些刺激政策的支撐下，全球經濟的強勁復甦勢不可擋。

美國高收益債 搶搭成長順風車

除了股票資產熱騰騰，債市也同樣受惠於景氣復甦行情，特別是美國高收益債券，有望成為最能搭上景氣成長順風車的債券資產類別。

回顧第二季以來，高收益債券在高成長率與高利率之間拔河，較低品質信用債券隨著市場走高，而較高品質債券則隨著國庫券價格走低，相對地，具有較高 Beta 值與受疫情衝擊較深的產業，得利於強勢成長與經濟的進一步重新開放，自第二季起創造出良好的報酬表現，反觀較高品質、更具防禦性，以及對利率較為敏感的產業，表現則相對落後。

隨著政府祭出大規模貨幣與財政措施，以及疫苗帶來的樂觀態勢、市場持續尋求收益、企業違約比率下降等，加上高收益債券發行商因預期增加的企業併購而得利等因素，美國高收益債券後市持續看升，且樂觀展望有望延續兩年之久，屆時將能創造美高收 50 個基本點的利差收斂空間。至於產業與券種選擇上，現階段以較高品質的 BB 等級債券最具吸引力，包括獨立發電業、天然氣生產商、房地產、博弈等較不易受到第二波疫情封城影響產業為首選。

綜觀來說，今年高收益債券的違約率有望維持在 2.0%，若能透過專業投資機構，積極主動管控與嚴格的篩選標的，更有助於避免落入信用狀況惡化困境，同時精準掌握具有投資吸引力的產業成長契機。

PGIM 保德信投資管理指出，由於美國高收益債券與美股具有高度連動特性，若想長期隨美股追求成長機會，同時又希望資產能在市場波動時具備債息保護，美國高收益債券確實具有相當不錯的投資優勢，即使今年市場環境不斷變化，通膨與公債殖利率議題持續被市場提及，只要透過專業投資機構積極主動管控債券標的，即能讓美國高收益債市在避開風險的同時，順利搭上景氣成長順風車。

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