美國高收益債 疫情後的債市之星

自從疫情以來,全球經濟從一開始的深陷困境,到各國央行救市、疫苗問世帶動成長,各國股市也相繼創高,有鑑於股票資產來到相對高檔,而目前通膨環境又相對溫和,高收益債券等固定收益資產再度吸引投資市場的目光。根據統計,全球主要債市的報酬率自年初來截至第一季底,以美國高收益債券表現最為突出,不僅維持正報酬,而且漲幅表現最佳,遠遠超越美國投資等級債、新興市場債、新興公司債等其他券種。

PGIM 保德信投資管理認為,展望今年債券投資如同股票一樣,必須透過投資策略挑選出最適合當前的券種,才能搭上景氣成長順風車,同時兼顧息收與報酬表現。預期在疫苗持續施打,效應漸漸顯露之後,企業體質「轉骨」成長,挹注獲利走升,美國高收益債券將能率先受惠於景氣復甦。

高收益債市最吸金

選債策略對於今年的債市投資格外重要,與直接受到疫情衝擊的休閒、博弈等產業相比,封城之下仍可獲益的科技與線上零售商產業將維持其榮景,至於某些受創較深的產業,例如汽車、基本用品與能源等,在 2020 年底已開始呈現回升態勢,有一些墮落天使債的企業體質也在持續恢復中。

值得注意的是,去年第四季即使疫情持續升高,投資人已經漸漸開始關注疫苗施打後的正面效應,推升高收益債持續上揚,年初以來已經帶動資金大舉流入高收益債券基金,成為高收益債市資金面的一大利多,而且新年度發行的高收益債券多為再融資債券,這些都是強力的技術背景,同時,投資人在低利率環境中尋求收益資產,高收益債券的利差對市場相當具有吸引力。

更何況,疫苗替市場帶來樂觀展望、投資人追求收益的需求、債券違約量明顯降低、併購案增加,以及與疫情危機前相比的較高品質市場等因素,驅使高收益債券的利差持續收窄,更重要的是,未來發生下行風險的可能性大幅降低,根據預估,未來 12 個月的違約率將降至 4%,之後的 12 個月更會進一步降低至 2%,除非疫苗效力因病毒突變而降低,或是發生通膨突然升高(應為暫時性的),導致美國聯準會措手不及等不可控因素發生,才會導致違約率提升。

高收益債的投資策略

債市投資也需要挑選標的,從價值面來看,高收益債市中以 BB 等級的債券仍具有吸引力,而且比較不會受到第二波疫情封鎖的影響,特別是獨立發電業、房屋與博弈等類別的債券值得留意,至於高收益債券市場中最大宗的能源產業,也有投資優先順序與比重建議,展望後市,不妨聚焦天然氣生產商,相對降低石油生產業的投資比重。

整體而言,較高品質的 BB 等級債券值得布局,雖然這類債券估價的回復程度不如較高票息的 B 等級債券,特別是在防禦性產業,例如有線電視、超市、食品、科技與健康醫療等,然而,還是有一些相當具有吸引力的 B 等級債券,不但前景展望風險性低,甚至還能從疫情中獲益。

PGIM 保德信投資管理認為,站在資產配置的角度,投資股票之餘,也應該配置能搭上景氣順風車的美國高收益債券資產,享受「乘風、破浪、穩收益」三大優勢。根據歷史經驗,在景氣復甦期,美高收的報酬率僅次於美股漲幅,投資人只需要承擔一半的波動風險,就能掌握美國企業成長動能,而且美高收高達 7~8 成的收益來自於債券利息,平均每年債息收益約達 5%~6%,讓投資人能增加資產防禦力,又不錯過尋求收益的機會。

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