〈群益期貨〉聯準會大放水 又將弱化美元

〈群益期貨〉聯準會大放水,又將弱化美元。(圖:AFP)
〈群益期貨〉聯準會大放水,又將弱化美元。(圖:AFP)

外匯市場的走勢,一般來說可以從利率評價、購買力評價理論來分析;這次帶大家從另一個視角-「海外資金流向的角度」來分析美元走勢。

2014 年 10 月美國聯準會(Fed)結束購債之「前」,聯準會購債使資金流向銀行(銀行持有的債券流向聯準會),但這段期間實際上強力貨幣流向市場並不多;當中的運作模式是,美國企業發債,銀行向企業買債使銀行資金流向企業,如此,企業海外獲利就不用匯回美國,因為匯回美國要繳高額的稅賦。Fed 直昇機撒錢讓美國企業海外資金沒有匯回的動力,企業要花的錢在國內舉債就可以搞定,營造了美元走弱的環境;而從直觀的角度,當貨幣印得愈多,貨幣本身就越不值錢,更可以理解這段期間美元在 QE 下偏弱的時空環境。

但 2014 年 10 月時聯準會結束購債,在此之前循環就開始默默轉變,銀行拿不到來自聯準會的資金,當沒有新的資金流向企業(向企業買公司債),不論是股利、研發費用、員工薪資等開銷就要仰賴另一項資金來源-海外資金,因此海外資金就有被動匯回的壓力,再加上當時聯準會升息的預期,美元進入轉強週期。

2016 年年底川普當選美國總統,一連串的減稅措施,再加上鼓勵海外資金匯回,也對海外資金匯回實施一次性減稅,企業與銀行之間發債的循環關係變得不那麼緊密,企業發債的意願降低(銀行買企業債的需求下降)。

而 2017 年 6 月 Fed 公佈縮表計劃,2017 年 10 月開始啟動縮表,資金流向開始轉變,海外資金回流加速,美元也因此合理地進入上升週期。

接著在 2019 年 9 月 Fed 宣佈自十月開始購買 600 億美元/月的短債計劃,美國海外資金回流已到達一定的階段,十月聯準會購債的行動開始後,美元開始轉弱,美元的動向與美國企業海外資金的流向有著密切關係。

週一(3/23)聯準會因應新冠肺炎的疫情變化宣佈採取「無限期」、「無限量」的量化寬鬆,購債範圍從政府機構債擴大到企業公司債、市政債,並擔保貸款債券都可以順利發行,確保融資管道可以暢通,可以說是包山包海的寬鬆政策,把銀行扮演的角色弱化,錢直接打到企業身上,依照上述的邏輯推導,在新一輪的量化寬鬆下,海外美元沒有回流的動機,再加上 Show hand 式的寬鬆,恐怕會對美元的走勢帶來不好的影響,而過去一段時間因市場流動性危機所帶來的美元荒,也會被順勢解決。


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