【財經M平方】從iShare美國相關債券ETF (TIP、TLT) 比值看通膨展望

※來源:財經M平方
(圖:AFP)
(圖:AFP)

在近期 M 平方的報告中,我們持續強調除了密切追蹤武漢疫情外,聯準會態度維持鴿派為行情長多的最大關鍵,而通膨走勢更是聯準會態度及政策方向的重要依據!

2 月美國消費者物價年增率 + 2.48%(前: 2.29%),已連續兩個月突破聯準會 2% 的通膨政策目標,難道聯準會的態度將轉向了嗎?其實除了近期油價回檔,可能壓抑未來通膨率外,M 平方也發現一個指標可預判通膨率走勢的指標:TIP、TLT 比值,似乎暗示聯準會的寬鬆有望延長!

 
ETF-TIP、ETF-TLT 和通膨的關係

iShares 美國抗通膨債券 ETF (TIP)

主要追蹤巴克萊美國抗通膨公債指數 (Barclays US TIPS Bond Index),此指數反應美國抗通膨債券 ( Treasury Inflation Protected securities, TIPS ) 的表現。由於 TIPS 債券的本金、利息會和美國消費者物價指數的漲跌具有連動關係,若通膨上升,將有利於 TIPS 的利息收入和本金,反之亦然。因此,若市場看多未來的通膨率,ETF-TIP 將會連帶上漲,而若市場認為未來通膨率將下滑甚至通縮,ETF-TIP 也會缺乏上漲動能甚至下滑。

iShares 20 年期以上美國公債 ETF (TLT)

主要追蹤 ICE 20 年期 (以上) 美國政府債券指數,此指數則是反應美國長天期債券的表現。由於債券具有固定收益的特性,其利息將受到通膨的影響,也就是當預期通膨上升,債券利息會相對縮水,因此債券價格和通膨呈反向關係,而長天期債券又需要更長時間持有,因此對通膨又更加敏感。因此,若市場預期通膨上升時,ETF-TLT 的價格將反向下滑;若市場預期通膨動能疲弱,ETF-TLT 則逆勢上升。

 
從 TIP 和 TLT 的比值觀察市場對於通膨的展望

我們主要將 TIPTLT 做相除並觀察其走勢,就可以比較出市場對於通膨展望上升或下滑的相對強弱關係,邏輯如下:

TIP、TLT 比值向上,通膨展望上升:

由於市場看法較傾向未來通膨率將上升,因此與通膨呈正向關係的 TIP 將會相較與通膨呈反向的 TLT 更具上漲動能,或 TLT 下跌,導致 TIP/TLT 上升 (分子變大、分母變小),未來美國消費者物價傾向上升。

TIP、TLT 比值向下,通膨展望下滑:

由於市場看法較傾向未來通膨率將下滑,因此與通膨呈正向關係的 TIP 將會相較與通膨呈反向的 TLT 缺乏上漲動能或下跌,導致 TIP/TLT 滑落 (分母變大、分子變小),未來美國消費者物價傾向下滑。

整體而言,觀察 TIP、TLT 比值的走勢,可大致看出市場對於通膨展望的看法,且由於消費者物價的公佈較為滯後,TIP、TLT 比值的走勢甚至可領先通膨率!

建議用戶可參考此圖來判斷未來通膨的走勢,我們將這張圖放在與通膨習習相關的 操盤人必看 - 黃金 及 操盤人必看 - 美債,方便用戶時時追蹤!也邀請你訂閱 MMPRO 觀看所有內容喔!

 

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