【保德信投信】3大利空鈍化 陸股Q4醞釀啟動第二輪漲勢

中美貿易戰協議談判上周露出正面曙光，短線市場對於陸股風險偏好轉為上揚，觀察三大風險因子明顯鈍化，包括中美貿易戰暫緩、人民幣匯率回穩及企業盈利落底，陸股喜迎第四季上攻契機。

保德信投信認為，伴隨著企業獲利復甦與外部環境風險降低，預料陸股將展開今年的第二波漲勢，且看好本波漲勢時間將延續較久，指數有機會挑戰前波高點，建議投資人增持中國及大中華股票基金部位，積極參與新一輪陸股行情。

保德信中國品牌基金經理人許智洋表示，從短線幾項指標觀察到，過去干擾陸股表現的幾項風險已逐漸退散，包括 1. 中美暫時達成貿易協議，美方將暫停提高 2,500 億美元中國商品關稅，2. 中美經貿磋商進展有利人民幣匯率回穩，暫停徵稅將使人民幣較當前水準轉為升值，3. 寬鬆格局延續，企業盈利第三季見底回升。

其中，中國企業盈利好轉，將是推動股市下波行情的重要關鍵。許智洋分析，過去企業盈利週期約 3~4 年，目前已來到修正尾聲，亦已充分反映於股價，預期盈利將於第三季落底，全年盈利反轉為加速上揚，同時推動 A 股新一波行情；此外，大型股盈利能力相對穩定，業績表現可望更加穩。(資料來源：WIND，2019/09，保德信投信整理)

許智洋分析，今年陸股經歷第一輪漲勢，已將 A 股的整體估值自低位修復至均值附近，帶動各路資金回流，預料第四季所啟動第二輪漲勢將是「雖慢但久」，資金流入節奏對穩定，但上漲持續時間將更長。他認為，目前滬深 300 指數本益比僅 12.5 倍，相較全球股市並不貴，回升空間可期。(資料來源：WIND、國金證券研究所，2019/10/11，保德信投信整理)

操作策略上，許智洋尤其看好大型股與價值股表現機會，他認為，短線部分科技股漲幅過大、估值偏高，故資金逐漸陸續獲利了結而轉向低本益比的族群，基金操作將回補估值合理且基本面穩健的金融類股，以及部分地產股。

整體而言，許智洋認為，中國政府持續貨幣寬鬆政策短線方向不變，外部環境利空漸散，市場風險因素降低，對於目前陸股估值將有一定程度的提升，建議投資人持有中國及大中華股票基金，參與新一波上漲行情。

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