【先進全球投顧】週報-全球市場回顧與展望 2019/9/27

未來國際總體經濟與金融市場展望

歐洲    
本週歐洲市場就大盤指數來看，英國上週 19 日至本週 26 日下跌 5.34 點 (0.073%)；德國方面下跌 169.16 點 (-1.358%)；法國則是收跌 38.51 點 (0.680%)。

相關消息指出，世界貿易組織 (WTO) 可能同意美國對歐洲 80 億美元的貨物課徵關稅，由於歐盟區對空中巴士公司長期的非法補貼政策。美國這 80 億美元的貨物關稅涵蓋飛機相關產品及部分奢侈品，如紅酒、香檳、皮件產品等等。此次判決將於 9 月底公諸於世，最快的關稅實施時間點在下月。川普的美國優先政策正考驗著跨大西洋，甚至是全世界的貿易關係。而歐盟也沒有因此而退縮，歐盟也正在研擬針對美國的報復性關稅，預計針對 40 億美元的貨物。不過使用這一戰略尚未達成一致意見，至少有一歐盟成員國抱持反對意見。美歐貿易爭端正逐漸演變為針鋒相對的制裁，美國外交關係委員會高級研究員 Edward Alden 表示：「如若歐盟執意這樣做，這將又是對世界貿易組織規則的一次打擊。世貿組織的規則旨在防止針鋒相對的關稅報復升級。」在歐洲前景不明朗，且德國採購經理人指數下降至衰退水平的情況下，美國此舉無非是雪上加霜。

回到英國，英鎊自公投決議脫歐以來便開始貶值，降低該國人民的購買力。而近期，旅遊業百年老店湯瑪士庫克集團也深受其影響。湯瑪士庫克集團於上週末與債權人、股東、英國政府協商籌資破局後，便向法院聲請破產，並立即停止營運，導致 15 萬英國人民滯留海外。湯瑪士庫克集團的殞落源自於一場失敗的併購案。2007 年併購財務體質欠佳的 My Travel 使得湯瑪士庫克集團承受巨額的還款壓力，每年約 1/4 的營收都得用於還債。而該公司走向倒閉的原因除了債務，還有民眾旅遊方式的改變。隨著線上旅遊服務崛起、自由行門檻的降低，導致旅遊業生意每況愈下。湯瑪士庫克集團據點涵蓋全球，近期旅遊業者因競爭激烈面臨寒冬，可望透過吸納該集團的潛在客戶，做營利上的提升。

貨幣市場方面， 英鎊指數在上週 18 日觸及前一波下跌壓力點拉出長上引線後進行數日盤整後，反轉向下。雖說英國最高法院已判處英國首相 Boris Johnson 終止議會的行為違法，使得無協議脫歐機率大減，但面對脫歐議題，目前仍未有具體的協議內容出現。且歐洲面臨衰退危機，導致部分資金流向體質較好的美國市場。距離脫歐大限僅剩下一個月，英鎊走勢可能更為波動。

債市方面，德國十年期公債殖利率再次反轉下跌。根據最新報告指出，德國綜合採購經理人指數相較上期下滑 2.6 點，自景氣擴張的 51.7 下滑到榮枯值以下，來到 49.1，加大經濟衰退隱憂。歐元區綜合採購經理人指數下滑至 50.4，低於市場預期，衰退跡象可能正從製造業擴大至服務業。部分基金的基金經理人也表示，未來將投入更多資產至歐元區的債券市場，並預期未來公債殖利率還會再探底。

北美
本週美國三大指數受美國政治因素影響，在指數位居高點的情況下，表現不佳。S&P500 下跌 29.17 點 (-0.970%)、道瓊工業指數指數下跌 203.67 點 (-0.752%)、Nasdaq 指數下跌 38.51 點 (-0.680%)。

本週川普總統因為涉嫌施壓烏克蘭總統調查其競選對手拜登之子一案遭受現任美國眾議院議長波洛西的彈劾引發美國政治危機。媒體報導指出川普今年七月與澤倫斯基通話，曾數次要求澤倫斯基調查拜登兒子杭特與烏克蘭布里斯瑪天然氣公司的關係。根據紐約時報報導，在 235 位民主黨眾議員中，已有超過三分之二表態支持對川普發動彈劾調查。消息傳出的當日 (本週 24 日)，美國三大指數立刻下跌，市場擔憂兩週後即將舉辦的中美貿易談判可能會受到美國政治風險的影響。不過隔日(25 日) 美國市場受益於 NIKE 優於預期的財報，帶動美國盤勢上揚。若進行深度分析，想要確實將川普拉下台，仍需要參議院至少 67 位參議員認為其有罪。按照目前的席次，最少需要 20 名共和黨參議員跑票，難度較高。且根據川普與烏克蘭總統的逐字通聯記錄顯示，川普並未在電話中以中止高達 4 億美元的援助軍事經費為由，威脅對方協助調查，

因此證據明顯不足。想要確實影響川普總統選情，波洛西可能必須提出更多強而有力的證據。

而隨著貿易情勢在本月再次舒緩，美國股市也接近前一波高點，並於高點震盪。根據美林證券全球市場調查顯示，目前全球投資人傾向將資產集中於低風險性的資產，其中著重於現金及債券。而相較於其他國際市場，美國市場經濟表現相對強勁，因此美國股市比重位列全球受歡迎的資產之一。美元也因為相對溫和的國內經濟表現，處於高點位置。

美元指數 (DXY) 自上週 19 日至本週 26 日上漲 0.875%，來到 99.13 的水平。美元指數本週表現上揚。美中貿易戰新一輪談判將於兩週後於華盛頓舉行，目前外界對重啟對話抱持樂觀態度。雖本週受彈劾案影響造成短期波動，但對引發美國政治危機的可能，證據仍舊不足。美國三大指數在觸及高點後回跌進行微幅修正，但由於歐洲經濟數據表現不佳，因此給予美元足夠支撐。目前美元指數來到了先前壓力區的位置，未來貿易談判及川普彈劾案進展將成為美元走勢的焦點。

債市部分，美國十年期公債殖利率本週下跌 5.036%。美國再次降息成為值利率走勢的反轉點，同時指數逼近歷史高點，且市場上影響總體經濟走勢因數仍多，投資人避險需求增加，自然加大債券避險需求。

亞洲
亞洲股市方面, 韓國股市自上週 19 日至本週 26 日下跌 5.83 點 (0.280%)；日本股市上漲 3.79 點 (0.017%)；中國上海上證指數下跌 70.19 點 (-2.340%)；香港恆生指數則是收跌 451.95 點 (-1.707%)；台灣加權指數下跌 22.71 點 (-0.208%)。

根據彭博數據顯示，2020 年中國公司將有高達 86 億美元的離岸債券到期，而殖利率高達 15%，顯示投資人信心明顯不足。目前流通在外的公司債中，有 40% 仍未被贖回，且大部份發行人被視為體質較差的公司。在中國近年實施去槓桿政策的情況下，恐加大企業還款的壓力。目前投資人資金配置已漸漸轉向避險性資產，若債券發生違約，可能造成資金自高收益債券市場撤出，進而推升公司融資成本，使得許多企業難以借錢融資。回到中國經濟基本面，中國目前正面臨經濟下行風險，不過本週 24 日，中國人民銀行行長易剛表示，目前中國貨幣政策工具、存款利率皆位適中水準，雖然中國經濟有下降壓力，但仍處於合理區間，未來中國人民銀行寄出大規模貨幣及量化寬鬆政策的機率仍不高。

另一方面，美國總統川普與日本首相安倍晉三於本月 25 日於紐約聯合國大會簽訂了部分美日貿易協定。未來輸日的美國農產品及輸美的工具機產品將雙雙獲得降稅優待。此第一階段美日貿易協定，為每年 70 億美元的美國農產品打開日本市場。兩國間關係友好，為未來兩國達成更廣泛的貿易協定形成基礎。此次協議並未涵蓋先前爭議多時的汽車產業。因日本汽車佔美國市占率約 10%，川普先前曾譴責美國對日本的貿易逆差是源自於汽車產業。不過安倍晉三表示，此次簽訂協議時已獲得川普保證，未來不會如先前般揚言援引《232 條款》，以國安為由對進口日本車課稅。兩國預計在明年 4 月進行新一輪的貿易磋商，屆時會針對汽車議題進行討論。

貨幣市場方面，傳統避險貨幣日圓兌美元本週上漲 0.25%。日本央行決議利率不變奠定日圓走強基礎。本週前 4 天交易日連續四天上漲，除了央行態度外，川普彈劾案引發的政治危機也助長日圓走勢，不過由於彈劾案並不如預期的順利，美元因此走強。26 日日圓表現平穩，不過拉出上引線。在中美貿易戰及政治事件尚未平息的情況下，日圓可能是相對安全的投資標的。

大宗商品
原油期貨本週下跌 2.68 美元（-4.555%），來到 56.16 美元附近。沙烏地阿拉伯設施遭受襲擊後油價來到了近月最高點。然而由於產能逐漸恢復，且全球經濟前景依舊看淡，且歐洲再次發佈黯淡的經濟數據，帶動原油期貨數日的下跌。

貴金屬價格方面，黃金期貨上漲 5 美元（0.332%），來到 1,512.05 美元。本週初黃金原本走強，但在 25 日，美元、美股大漲，造成黃金價格萎縮，並創下自 9 月 4 日以來單日最大跌幅。川普彈劾案因為證據不足，不構成美國政治危機，且中美貿易戰有緩和跡象，短期內黃金價格可能受到抑制。