〈分析〉一文詳解:人行LPR與貸款基準利率差異

一文詳解LPR與貸款基準利率差異 (圖片:AFP)
一文詳解LPR與貸款基準利率差異 (圖片:AFP)

在中國人行 (PBoC) 推出 LPR 的利率改革新制,並在第二次調整窗口開啟時,調降一年期 LPR 利率 5 碼,對此「降息」市場看法兩極。

有分析師認為調降更為全面性的「貸款基準利率」才是符合現行歐美央行採取的「降息」政策。

至於會有這方面的「降息」的爭議,主要需從中國銀行業的角度來看,其利率定價機制是採取資產與負債雙軌制,意思資產端用一種定價基準,負債端則採用另一種定價基準。

資產端定價基準正是目前在進行利率改革的 LPR;至於貸款基準利率 (中國人行的政策利率) 則是直接為負債端的定價基準,並間接為資產端的定價基準。

(資料來源: wind)
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所以中國人行直接宣布的「存 / 貸款基準利率」在本質上與各國央行升降息時採取的利率意義相同。

而中國為何要進行利率改革,並在資產端定價採用 LPR 緊盯 MLF,主要就是增加銀行業資產端利率定價的靈活性,因為資產端的利率定價理論上應參考「同業」的負債成本,而不是全由中國人行 (貸款基準利率) 在背後主導。

因此新的 LPR 定價方式取消一成不變的剛性標準 (貸款基準利率),改由 18 家報價行根據綜合成本來定價,從定價邏輯上看,LPR 引導信用放款定價要比原來的貸款基準利率定價更尊重市場機制。

所以由此可以看出來,LPR 利率調降只影響銀行業對外的放款,至於銀行業借款等負債端的成本仍是受控於中國人行手中。

另一方面,貸款基準利率調降是全面性的降息,不分任何產業,包括目前中國政府積極整治的「房地產」,因此調降 LPR 對於地產業無感,才有要求「全面性降息」的聲浪。

(資料來源: wind)
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所以調降 LPR 可以針對利率結構性做出因應,例如住宅抵押貸款一般為 20 年~30 年,而參考利率為五年期 LPR。這次中國 LPR 調整窗口只調整一年期,五年期不調整,就是針對維持房市調控力道而來。

當然調降 LPR 也可以算是降息的一種,只是與中國人行直接調降存 / 貸款基準利率相比,釋放出的流動性並沒有那麼高。但另一方面 LRP 對於利率調控相對更有彈性,是可以因應中國經濟或是政策的需要而進行結構性調整。

此外,調整 LPR 對於經濟的衝擊也不像調降存 / 貸款基準利率來得大。由於新的 LPR 定價基準是參考 MLF,及銀行業綜合平均成本,因此更貼近市場真實貸款成本,也較能反映經濟現況。


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