全球債券殖利率持續下滑 市場擔心會出現「災難性景象」

全球債券殖利率持續下滑 市場擔心會出現「災難性景象」(圖:AFP)
全球債券殖利率持續下滑 市場擔心會出現「災難性景象」(圖:AFP)

債券殖利率正一路下滑,而且似乎沒有停止的跡象。

影響商業貸款和房貸的指標 10 年期國債殖利率一直下探 3 年低點,週三 (28 日) 收在 1.47%,低於 2 年期 1.5% 的殖利率,已經出現經濟衰退的訊號。

30 年期國債殖利率同日跌至歷史低點 1.91%,因全球殖利率也跌至多年或歷史新低。美國利率跟隨全球走勢走低,日本 10 年期國債殖利率負值跌至新的 3 年低點,德國 10 年期國債殖利率跌至該國新低紀錄,為負 0.72%。

Amerivet Securities 美國利率主管 Gregory Faranello 表示,「這是非常重要的大事。」「現在的動能和趨勢非常堅定。我認為沒有什麼可以改變現在的動態。夏季就要結束,流動性肯定是個問題。若從全球角度來看,它包含許多不同的、多樣化的因素。如今我們有英國脫歐的新聞,持續進行中的貿易戰,還有這個全球殖利率繼續下跌的趨勢。」

策略師們表示,債市已陷入若干力量的拉扯中,現在對於那些不得不追求殖利率的投資人來正陷入一個漩渦,隨著債券價格走高,殖利率一直在下降。在過去幾天中,投資人已經開始相信,中美之間的貿易戰很可能會持續很長一段時間,甚至可能會拖到總統大選之後。

恐懼因素

全球經濟正在放緩,並且越來越多的警訊表明歐洲可能會陷入衰退。中國經濟放緩已經讓出口下滑的新興市場經濟體感到寒意。

然後是政治不確定性。英國首相 Boris Johnson 週三 (28 日) 將國會重新開議時間延至 10 月中旬之後,限制了辯論時間,增加了無協議脫歐的可能性。英鎊大跌,10 年期國債殖利率降至 3 年來的最低水平。

富國銀行利率主管 Michael Schumacher 表示,「災難性的景象是如果殖利率自此大幅下跌,」「假設來說,如果貿易形勢加劇,如果香港動盪嚴重,英國似乎會出現硬脫歐,那麼最可能的結果就是美國國債再次出現大幅反彈。」

他說,「任何在這種情況下還提出確切預測數字的人都只是亂槍打鳥,」在週二 (27 日) 10 年期殖利率突破重要的心理關卡 1.50% 後,Schumacher 表示投資人正在尋找下個門檻,也就是英國脫歐公投後幾個星期達到的歷史低點。

他說,「人們似乎緊盯著 1.35%。」

對於投資人而言,他表示,尋找掩護的好地方可能是非常短期的國債。例如,1 個月的國庫券殖利率為 2.06%,遠高於其他證券。

許多策略師並不認為美國債券會跟隨全球其他地區走向負殖利率,但他們承認可能會發生這種情況。殖利率下降的反面情景是,如果貿易形勢有顯著進展,債券殖利率可能會迅速上漲。但策略家們不認為這種情況很快就會發生。

美國銀行美林證券利率策略師 Ralph Axel 表示,「顯然,貿易戰影響力如此大,但它仍然是如此令人難以置信的不可預測。大多數人認為它已升級到這個程度,應該再壞也壞不到哪裡去了。」他說,人們不認為中國會在大選前與川普總統簽署長期協議。

如陷無底洞的全球殖利率

導致殖利率下降的另一個主要因素是,全球超過 16 兆美元的債券現在處於負殖利率狀態,而美國國債市場一直是投資人尋求收益率和安全性的吸引力。

Axel 表示,他認為 10 年期債券殖利率可能下探 1.25%,他還預計 30 年期殖利率將在明年第 2 季達到這一水平。

Faranello 表示,由於投資人希望鎖定殖利率,因此更多買家推動的買進力道導致殖利率走低。問題是,一直在支撐美國經濟的消費者是否會開始對恐慌的市場作出反應。

Faranello 說,「如果你是美國消費者,發現市場正在波動,但你並不了解。然後負利率出現,消費者也不了解倒掛的殖利率曲線,然後有人開始談到經濟衰退,」「這可能在某些時候自我實現,因此聯準會 (Fed) 必須密切關注它。」

下週的數據可能很重要,包括下週五 (6 日) 的月度就業報告以及 ISM 製造業和 PMI,這兩個指標一直顯示製造業放緩。

Faranello 說,「殖利率曲線基本上告訴我們,明年我們的 GDP 成長率為零。這就是曲線的前端的涵意。問題是殖利率曲線會勝出,還是政策制訂者能夠足夠支持這些經濟數據,」

「我不知道結果會是如何,但是市場出現非常令人難以置信的恐懼,並鎖定在經濟衰退上。」

利率曲線背後的中央銀行

隨著經濟放緩,全球中央銀行一直在推動利率下降,而讓人擔心的是它們在捍衛本國貨幣時競相降息。另一個擔憂是它們缺乏金融危機前的彈藥,因為許多人開始推動非常寬鬆的貨幣政策或者已經擁有超低利率。自金融危機以來的 10 年中,它們也未能為提升通貨膨脹做出多大貢獻。

人們普遍預計 Fed 將於 9 月 17 日和 18 日召開的會議中,將利率降低 25 個百分點。

甚至在 Fed 召開會議之前,歐洲央行將於 9 月 12 日舉行會議,預計將採取行動,包括其已經負值的利率,並可能宣布購買資產。

Faranello 說,「我們會看看歐洲央行的決定,它們能做的選擇大多不好,」「它們可能會採取幾個不同的動作,但市場並不認為它們現在有足夠的力量扭轉經濟局面,你將不得不開始考慮財政刺激,但這在一個政治聯盟集團中會是個棘手的過程。最大的問題是全球央行只是缺乏子彈,只是利率同時下跌,你最終會發現央行賣權沒有想像中的強大。」

10 年期美債殖利率走勢
10 年期美債殖利率走勢

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