殖利率曲線倒掛近在眼前 美國銀行業也要「惜貸」了

當前 10 年期 - 2 年期美債利差正處在十年來最低的水平。若美債殖利率倒掛那一天真的到來，或許美國銀行貸款也要開始收緊了。

當地時間 11 月 13 日，聯準會發布了聯儲高級官員意見調查（SLOOS）的第三季報告。調查結果顯示，銀行業貸款政策在第三季仍然保持寬鬆，然而商業和住房貸款需求呈現疲軟。

儘管貸款標準寬鬆，銀行業仍對殖利率曲線情況表示擔憂。據彭博社等多家媒體報導，當被問到殖利率曲線將如何影響貸款政策時，部分銀行表示，殖利率曲線的倒掛可能意味著經濟前景存在不確定性，現有的貸款組合質量下降，銀行的風險承受能力也將下降，同時貸款所取得的利潤將降低，銀行的貸款業務面臨無利可圖的局面。

銀行業的信貸緊縮也意味著在未來企業的長期融資遇到困難，加劇企業貸款減少。這種影響將直接作用於實體經濟，進一步使經濟發展受阻。

SLOOS 主要內容

第三季 SLOOS 結果報告中主要包含了以下細節：

• 放寬大中型企業貸款標準的銀行占比約為 16%，與前期持平；對於小企業的貸款標準基本保持不變。
• 對於大中型企業而言，C&I 貸款的條件有所放寬，27% 的受訪銀行縮小了貸款利率和資金成本間的差距；其他條款，如高風險貸款、合約貸款和抵押擔保貸款的條件都有所放寬。

儘管貸款條件有所放寬，但大中小型企業的貸款需求均呈現疲弱狀態。本次調查中報告新增貸款減少的銀行百分比達到 15%。

另一方面，住房房貸也出現疲軟現象。儘管住房房貸條件同樣有所放緩，但銀行仍報告第三季大多數類別的住房貸款都有所減少。

與今年年初相比，第三季銀行在信用卡和汽車貸款方麵條件有所收緊。根據美國個人信用評級（FICO）結果的不同，對於信用評級得分較低的借款人，銀行適度地提高了貸款條件。

對於調查中聯準會提問的關於殖利率倒掛可能產生的影響，銀行業提出「警告」：聯準會需認真對待殖利率曲線反轉現象，若短期公債殖利率超過長期，他們將收緊貸款標準。

殖利率倒掛預期愈發高漲

短期和長期美債之間的殖利率差值正在逐漸縮小。數據顯示，自 2007 年以來，2 年期美債和 10 年期美債殖利率之間的差距正在下行，美國公債殖利率曲線正在趨於平緩。導致殖利率曲線平緩的影響因素部分在於貿易問題和聯準會貨幣政策收緊。

（圖：2 年期與 10 年期美債之間利差變化，來源美國財政部網站）

從歷史規律看，殖利率曲線平緩甚至倒掛通常意味著經濟前景存在不利因素，銀行業面臨風險和利潤萎縮壓力，同時股市也會亮起紅燈，美股、港股或將受影響。

據彭博社 10 月份報導，多數紐約市場策略師認為，公債殖利率曲線將於 2019 年中期實現反轉。在接受調查的 20 家一級市場主要交易商中，有五家給出了截至 2019 年第三季將出現倒掛的預期。