Fed與市場對通膨不同調 美12月升息真近了嗎？

市場與 Fed 對通膨成長的預估不同調。 (圖:AFP)

美國通膨成長率好不容易走在 2% 的目標上，這讓聯準會 (Fed) 12 月升息似乎已箭在弦上。然而，市場卻並不像 Fed 這麼樂觀，認為未來通膨成長仍無法達到預期的目標值。

媒體《CNBC》報導，投資人認為未來 5 年的通膨年增率將不及 1.3% ；未來 10 年間的年度通膨可能也不到 1.6% 。對此， Fed 實際上也感受到市場的顧慮。根據上週三 (18日) 公布的 10 月份會議紀錄顯示，部分決策官員也對市場做出的通膨預測表示擔憂。

儘管市場評估通膨的方式與 Fed 不盡相同，但仍有關注的重要性。市場通常以債券殖利率與通貨膨脹保值債券 (Treasury Inflation-Protected Securities, TIPS) 作為比較基礎，找出通膨成長率。

由於美國財政部發行的 TIPS 與消費者物價指數 (CPI) 掛鉤，而債券並不隨通膨進行調整，因此理論上債券殖利率減去 TIPS 殖利率便提供市場對通膨成長的預期值，也就是所謂的「平衡通膨率」 (Breakeven Rate) 。

另一方面， Fed 對通膨成長的預期，則較聚焦在個人消費支出價格指數 (Personal Consumption Expenditures Price Index, PCEPI) 上。不過儘管 PCEPI 與 CPI 每月的變動或許不同，但長期來看量測通膨成長的方法仍具有非常密切的相關性。

然而，目前 Fed 與市場對通膨前景的不同調，很難相信投資人會完全信服決策者的說法，預期通膨成長正處於邁向 2% 的目標上。富國銀行的資深經濟學家 Mark Vitner 便指出，市場已脫離通膨目標值太久，很難理性化預期通膨會有這種成長。

去年 (2014) 美國通膨近乎零成長，部分月份的價格更出現年減的狀況。 Vitner 進一步指出，由於低通膨會降低對未來價格成長的預期，進而影響實際價格增長，這也將進一步再減損對未來價格成長的預期，形成一種惡性循環。

Andres Capital Management 的投資長 Bob Andres 則更悲觀，其表示，「Fed 從來也沒有對過，這或許是因為他們用了太多模型的關係。我認為有些 Fed 決策官員得打開窗戶，看看外面世界的實際狀況；這些通膨到底從何而來？」

Andres 也認為市場推估通膨成長模型的可信度較高；過去 5 年來債市反應實際經濟的情況相當正確，係是因為債券市場較股市為理性，當然也比帶有政治色彩的 Fed 更為可信。