頁岩開採業的雙軌現象：中大型業者退縮 產業鉅子大手筆搶進

頁岩鑽探業者在鑽井速度方面已經開始出現一些預警，但部分石油巨頭正在加大對頁岩油區的力度。

雪佛龍 (CVS-US) 週三宣布了 2018 年資本支出計劃，該計劃連續第 5 年削減開支。雪佛龍削減開支的一個重要原因是澳洲完成了一些大規模的高規格液化天然氣出口項目。但該公司也因對油價的不確定而試圖訂出一個謹慎的方向。

但石油巨頭的謹慎並不包括頁岩油田，它仍在擴大支出和展現雄心壯志。雪佛龍董事長兼 CEO John Watson 在聲明中表示：「我們 2018 年預算連續第 4 年下滑，顯示出項目完成情況、效率提高以及投資高度評級。」「我們會全力投資在二疊盆地的優勢地位，將大約四分之三的資金用於預計在 2  年內實現獲利的項目。」

那些在 2 年內實現獲利的項目包括美國的頁岩。Watson 補充說：「由於二疊紀盆地生產超過預期，我們 2018 年計劃應該能夠實現強勁的產量增長和穩定的自由現金流，油價也將與今年相當。」

對於雪佛龍來說，現在在美國的頁岩開支已經超過了明年 158 億美元支出計劃的四分之一。另有四分之一用於哈薩克。

但是這家石油巨頭至少現在已經減少在澳洲龐大的液化天然氣出口碼頭 - Gorgon 液化天然氣和 Wheatstone 液化天然氣項目的擴張工作。計劃出發點是分階段擴大這些出口終端，但是現在兩者都已上線，僅雪佛龍就花費了近 500 億美元，因此該公司已經擱置了任何繼續擴張的想法。相反，雪佛龍 CEO 說，它將把資金投入短週期（即頁岩）項目。

總而言之，連續削減支出 5 年，同時增加對美國頁岩的支出，雪佛龍公司正在重塑自己成為頁岩生產商。2018 年雪佛龍的支出將不到 2013 年的一半（420 億美元相較於 190 億美元），但是頁岩佔了越來越大的比例。相較於開發大規模液化天然氣和複雜的海上鑽井項目，雪佛龍越來越注重頁岩鑽井。這是一個驚天動地的巨大轉變。

雪佛龍轉型至頁岩探油的利多消息正值其他頁岩產業面臨更加保守的壓力。主要由於華爾街和其他大型金融機構厭倦了盈利能力的下滑，多年積極的以債務為導向的鑽探正開始接受調整。《華爾街日報》援引 Evercore ISI 的數據指出，自 2007 年以來，能源公司已經花費了比頁岩鑽井收入多出 2800 億美元。

《華爾街日報》指出，頁岩鑽探商經常向投資者吹捧的最低限度保本價格通常不包括土地、稅收、探勘和其他開銷的成本。它引用先鋒自然資源公司 (Pioneer Natural Resources) 的資料指出，該公司在其一些最好的二疊紀油井中最低的開採成本僅需每桶 2.25 美元，與沙烏地阿拉伯相當。但《華爾街日報》指出，這是一個極具誤導性的數字，先鋒公司去年虧損 5.56 億美元。

同時，Wood Mackenzie 估計，以每桶 50 美元價格計算，在 2020 年前頁岩氣產業不可能獲利。

華爾街終於識破了這些詭辯，控制了一些最大的頁岩氣公司的大股東們共同努力迫使公司縮減鑽探，迫使他們把重點放在利潤上。

實際上，他們正在進行的一些高調的戰略轉變，似乎正在進行中。阿納達科石油（Anadarko Petroleum）(APC-US) 在面臨股東的壓力之後，9 月宣布回購股份，以免將現金用於鑽探。

《華爾街日報》指出，德文能源公司（Devon Energy）(DVN-US) 已經開始建議，未來將採取更加謹慎的方式進行鑽探，而不是以股息、股票回購和債務減少的方式將現金循環給投資者。根據《華爾街日報》報導，德文能源公司的 David Hager 表示：「這個行業的資本效率遠遠不如預期的高，德文也是其中之一。」

目前頁岩地層中有兩條平行的軌道，德州鑽井狂潮的中大型主力開始遏制，而最大的幾家石油巨頭則在擴大頁岩投資。