法興：10年期美債殖利率一旦越過這條線 美股可能暴跌15%

摘要：法國興業銀行測算，如果美債殖利率突破 2.5%，則將對美國股市產生不利影響，屆時股市跌幅或達 7%；如果達到更高的 2.75%，美股就可能暴跌 15%。

美債殖利率近三個月以來震盪走高，一度突破 2.4%，引發市場憂慮。法國興業銀行更是發出了嚴重警告。

根據法國興業銀行的測算，如果美債殖利率繼續上行，突破 2.5% 這一關鍵關口，則將對美國股市產生不利影響，屆時股市跌幅或達 7%，因為美股現在已經處於世紀之交的網路泡沫時期以來的最高水平。

他們還警告稱，如果美債殖利率達到更高的 2.75%，美股就可能暴跌 15%。

上一次十年期美債殖利率觸及 2.75% 還是在 2014 年 4 月。去年 11 月至今，該品種殖利率就在 2% 至 2.6% 之間徘徊。

通常來說，價值投資者都會在無風險利率的基礎上對上市公司的自由現金流進行貼現，以此評估股票的估值。也就是說，一旦無風險利率攀升，那麼自由現金流的價值就會縮水，股價估值就會顯得過高。而無風險利率是指十年期美債利率。

不幸的是，摩根大通不久前開展的一項調查顯示，有 31% 的受訪者都預計 10 年期美債殖利率將在明年年中前突破 2.75%。

為何法興會做出上述判斷呢？

法興全球資產配置部門負責人 Alain Bokobza 解釋，無論是絕對估值還是相對估值，美股都已經顯得非常昂貴了，這就意味着，一旦企業財報數據令人失望，或者美債殖利率進一步上行，都可能引發美股下跌。

他還把當前的美股比喻成「煮在溫水中的青蛙」，投資者們對於現狀如此滿意，以至於都不會注意到周圍的環境過熱跡象了，他們已經在這種低波動性環境中承擔了太多風險而不自知。

法興還認為，債券殖利率上升可能也會通過其他方式讓股票看起來更加昂貴。較高的借貸成本可能對盈利軌跡產生影響，因為企業為投資項目融資會變得更加昂貴。

雖然人 Alain Bokobza 不認為美股會在未來 12 到 18 個月裡出現重挫，但他預計標普 500 指數「正呈現出一種風險回報不相稱的曲線」。

不過，瑞信首席美股策略師 Jonathan Golub 反倒認為，有證據表明市場似乎更傾向於利率接近長期平均水平。

他的研究表明，在十年期美債率觸及 5% 這一關鍵門檻之前，本益比都傾向於走高。儘管當前經濟增速處於低增長，但引爆點可能已經降到了 3.5%。標普 500 指數的預估本益比目前在 18 倍左右。

「美債殖利率目前低於 2.5%，意味著股票估值將不會受到利率持續上升的挑戰，」Jonathan Golub 如此表示。

『新聞來源／華爾街見聞』