【港股解碼】錯過衆安、錯過閱文 還要錯過易鑫？

此前傳聞易鑫集團（以下簡稱“易鑫”）赴港IPO的消息最終坐實，日前向易鑫已向港交所遞交招股說明書。

易鑫是易車旗下汽車零售交易平台，作爲國內最大的互聯網汽車零售交易平台，易鑫備受恩寵，斬獲騰訊、京東、百度、易車 、順豐創始人王衛、東方資産、IDG等衆多戰略投資人的投資。

閃閃發光的股東名單

易鑫，2014年于開曼群島注冊成立，業務源自易車的汽車融資事業部。易鑫透過線上渠道、全國的交易服務團隊和汽車經銷商合作網絡，提供交易平台服務及自營融資服務。按交易輛次計，易鑫在2016年互聯網汽車零售交易市場排名第一，占18.7%的市場份額。

截止目前，易鑫共完成三輪融資，共計14.45億美元：2015年初，獲騰訊、京東等的3.9億美元首輪融資；2016年10月獲騰訊、京東和百度等5.5億美元的融資；2017年5月再獲包括騰訊、易車在內，5.05億美元的第三輪融資。

目前，易車香港及易車分別持有易鑫42.43%及9.2%，易車集團爲其最大股東。騰訊全資附屬公司Dongting Lake Investment Limited，添曜有限公司，騰訊移動持有易鑫24.31%，但騰訊間接加直接持有易鑫約33%以上的股份。連同京東占股12.68%，百度持股3.51%，HCM IV Limited占2.4%，IDG占0.84%。

易鑫是繼衆安在線、閱文集團之後，又一家騰訊旗下赴港IPO的企業。閃閃發光的股東名單不亞于前兩者。

收入複合年增長457% 累虧76億

過去三年，易鑫的總收入分別爲4799萬元（人民幣，下同）、2.71億元和14.88億元，複合年增長率爲456.8%；毛利分別爲4101.4萬元、2.31億元和7.35億元，複合年增長率爲323.3%。經調整營業利潤分別爲209.9萬元、9436.1萬元和1.51億元，複合年增長率爲747.1%。

易鑫業績

爲支持業務增長，易鑫通過發行優先股、金融機構借款、資産支持證券化、易車集團借款等渠道獲取資金。截止6月末，易鑫負債淨額76億元。資産負債率于2014年末爲零，2017年6月末已增至226%。

2015年至2016年及2017年上半年，易鑫分別虧損2820萬、14億及61億。截止2017年6月末，易鑫累計累計虧損76億元，主要是因爲可轉換可贖回優先股的公允價值虧損。

業務急劇擴張

據弗若斯特沙利文報告，2012年至2016年，中國汽車零售交易輛次由1780萬輛增至3160萬輛，複合年增長率爲15.5%。互聯網汽車零售交易輛次由2012年的20萬輛增長至2016年的100萬輛，複合年增長爲60.3%。

易鑫于2014年僅有公告及會員服務業務。嗅到汽車交易市場這塊肉香後，易鑫于2015年第二季度起開展的自營融資業務，迅速成爲主要收入來源，貢獻2016年總收入的85.7%。2016年上半年起，新增交易促成及增值服務以擴充平台業務，貢獻2017年上半年總收入的20.7%。

平台業務上半年收入3.211億元，同比增長449.9%。自營融資業務上半年收入12.3億元，同比增長209.6%。

易鑫業務分部收入

易鑫應收融資租賃款的30日以上逾期率、90日以上逾期率及180日以上逾期率截止6月末分別爲0.89%、0.51%及0.23%。截止6月末，證券化交易抵押的應收融資租賃款賬面值爲84億元，優先級債券持有人的總本金及利息付款責任爲73億元。

由于融資租賃合約訂立時間較短，尚未經曆完整周期，易鑫的資産質量可能隨著應收融資租賃款逐漸到期或者産品組合演變而進一步惡化。

與易車劃分業務

控股股東易車的業務營運包括：廣告及會員業務，交易服務業務及數字營銷方案業務。其中廣告及會員業務涉及易鑫的公告及會員業務，交易服務業務則由易鑫的業務構成，惟數字營銷業務不包括易鑫的任何業務。

易鑫上市必須與易車的業務劃分，易鑫將重點發展以交易爲基礎的全渠道服務，計劃以獨立品牌在不同平台獨立經營業務，管理層也彼此獨立。

（易車及易鑫業務劃分）

由于受到中國法律對外資投資互聯網的限制，易鑫通過合約對北京易鑫信息科技有限公司進行控制而獲取其經濟利益，並將其營業業績並入集團業績。北京易鑫分別由韓波、深圳騰訊和北京京東持有55.7%、26.6%和17.7%的權益。

錯過了衆安在線和閱文集團，你會選擇易鑫嗎？

■ 作者｜廖艾芬
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