【林洸興專欄】美元可能進入貶值主跌段！

美國近期有三個比較大的經濟變數約略塵埃落定：

1. 稅改
2. 非農就業數據轉為負值
3. Fed 下任主席人選逐漸明朗

9 月底美國稅改框架出爐，是美股持續創新高，全球股市奮力上攻的主因。由於 2018 美國將舉行期中選舉，而且美國總統川普在上任至今，所有政見處處受阻，預計這項稅改法案在明年初審議時，將會是一場大戰，不過在耶誕節以前，稅改預計對行情的影響，將逐漸從激勵股市，轉為是否大幅增加美國債務負擔？

稅改有兩種可能性，一個是如川普政府所預期，降稅減低企業負擔，增加企業活力，如果這是真的，我們將看到美國的長期利率反應增長出現上升，殖利率曲線將變得更為陡峭。另一種可能是政府收入下降、債務攀升，美國政府就只能發行更多債券來支持國家財政，這時長期利率就會被往下壓，曲線平坦，變成經濟停滯的前兆。而一年期以下的利率受升息政策影響，預估將逐漸上升至 1.5%~2% 之間。如果從過去兩周美元、黃金、美債走勢來看，稅改壓低利率可能性較高，最直接的影響將是美元貶值！

第二項是美國就業。數據出現負值是颶風造成的，顯然已經被市場充分預期與理解，因此並沒有造成太大的波動，正常狀況，下月數據就會大幅上升。萬一沒有時，市場就會變得大為緊張。

從分項數據來看，休閒旅遊業比正常值驟減了 15 萬人以上，絕對是颶風害得沒錯，不過服務業也出現驟減，這原因就比較難合理評估。年底是零售、服務業的旺季，墨西哥灣的颶風衝擊，照理說會與其他地區的正常增長相互抵銷， 這數據看來比正常值低 15 萬，是月初就業數據較令人迷惑之處。初步認為，下月就業數據有可能是不如預期的利空效應。

最後一項是 Fed 下任主席人選。由於美國財長公開表示推薦現任 Fed 理事 Jerome Powell，他先前擔任過共和黨布希總統任職期間的財政部副部長，市場普遍預期他是偏鴿派的人士，過去在關注 Fed 相關說詞時，各家地區美聯儲主席發表的言論是重點，這些言論鷹 / 鴿傾向也比較鮮明，相較之下，Powell 屬於財政部的人馬，一般較為沉默。與其說他是鴿派，倒不如把他視為總統的忠誠部下更好。一旦任職，Fed 將進入獨立性大幅降低的時期，只要經濟略不好，就可能更隨意的寬鬆撒錢。

這三個因子，都指向讓美國利率走低，美元走貶。預計這就是 Q4 的主旋律，投資人可以積極規劃美元貶值背景下的投資布局 (一般狀況，美元貶值有利新興國家與貴金屬)。

至於美股表現，等近期 Q3 財報公布後再評估會比較可信。