川普稅改，是毒藥還是牛肉？

巴菲特： 稅改成效 將做為投資依據

新聞來源: 工商時報 2017/10/05

股神巴菲特周二接受財經媒體 CNBC 專訪時表示，他最近正密切關注美國國會稅改方案通過與否，以做為他買賣股票的投資參考。這樣的策略對於巴菲特來說相當罕見，因為他向來以企業基本面做為投資依據。巴菲特向來長期持有股票，稅率問題不太是投資考量重點，但他現在卻表示「我現在不斷在考慮稅率問題。」換句話說，柏克夏將依據稅改案通過與否，做為股票獲利了結或認賠出場的依據。

美國總統川普 (Trump) 於 9 月 27 日公佈最新美國稅改法案框架，提振投資人對於美國未來經濟的憧憬，美股續創歷史新高。該法案的目標為透過減低美國個人及企業的稅賦，以提升個人可支配所得及企業盈餘，鉅亨網投顧認為，由於美國消費佔 GDP 約 7 成，若川普稅務改革法案能落實執行，將有利美國消費力道提升，進而推動美國經濟成長，對於美國未來股市影響正面。

1. 川普稅改重要內容一覽

最新公佈的稅改框架減稅重點在於個人和企業 (見上表)。企業稅的主要變革有兩點，1 ) 將最高企業稅從現行稅法的 35% 下降至 20%，2 ) 並將企業海外資金匯回稅改為屬地制 (企業只需繳納海外當地的稅，盈餘匯回美國無需再被課稅)；個人減稅方面則是微幅下調個人最高稅率，從 39.6% 至 35%，並將個人及夫妻標準免稅額上調，新方案下，個人可享有 12,000 美元的免稅額，夫妻則提高至 24,000 美元的免稅額。

2. 企業減稅有利美股走勢

企業稅率下降，意謂著企業盈餘增加，多出的獲利可直接分配給股東，股東權益報酬率增加，自然吸引投資人買入股票，直接對股市有利。需注意的是，此次公佈的稅法不是最終版本，未來數月川普團隊仍須修改並精進各細項內容，才有可能在 2018 第一季通過參眾兩院的表決。

根據政府監督單位美國聯邦預算委員會指出，若採用目前稅法方案，將導致美國 10 年間減少 5.8 兆美元的稅收，恐影響政府赤字增加。鉅亨網投顧認為，川普為力求稅法能通過，最終的減稅幅度仍有可能向上調整 (本次公佈的最高企業稅額為 20%，高於 4 月份公佈時的 15%)，以獲得參眾兩院的支持。

下表假設最高企業稅可能下調的情況 (15%、20% 或 25%)，並採用模型試算不同企業稅調降後對於美國股市潛在的漲跌幅度 ( 與 2017/10/05 各股市收盤價相比 )。根據模型結果，企業減稅後，股市皆為上漲，其中又以中小型股 (羅素 2000) 漲幅較多，漲幅介於 14.9%~30.2%，代表大型企業的標普 500 也同樣受惠，漲幅介於 0.7%~14.1%。 

3. 可望吸引海外資金回流美國

另一項對於美國股市的潛在利多為海外資金匯回稅改採一次性徵稅，由於科技業、醫療照護和工業部門等持有較多海外資金，預期新的稅率優惠將鼓勵這些企業將海外獲利匯回美國，根據最新的稅法框架，高盛預估有約 1 兆美元的海外資金將回流美國，企業可能會使用匯回的資金提高股利發放，或是購買庫藏股，拉升股價，因此在新稅法實施後，企業如何應用匯回資金也是影響美股未來走勢的觀察重點。

鉅亨投資策略

基金操作上，建議如下：

美國經濟穩，關注稅改後續發展，分批佈局美股基金

美國景氣持續復甦，最新公佈的 9 月份 ISM 製造業指數為 60.8，為 2004 年 6 月以來新高，加上目前勞動市場穩健增漲，失業率維持低檔，基本面強勁，鉅亨網投顧仍對美國股市未來看法樂觀，若後續稅改計畫進展如期，美國消費力及企業獲利都將增加，將有機會繼續推升美國經濟及股市表現，建議投資人於此時可分批佈局，並持續追蹤稅改後續發展，在每一次有好進展的時候，分批加碼美國股市。

鉅亨精選基金

>> 貝萊德美國增長型基金 A2 美元

>> 安聯收益成長基金 - AM 穩定月收類股 (美元) (本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金)

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