日元貶勢暫歇 明年通膨若不達標 日銀可能還會再寬鬆

日銀總裁黑田東彥。(圖：AFP)

弱勢日元的走勢暫時減緩了下來，目前維持在 120 日元兌1美元水準。日本經濟學家與企業都認為，這是令經濟感到自在的水準。但分析師認為，若明年通膨仍不達標，日銀就可能會再寬鬆以推升通膨，屆時可能會再現貶勢。

《彭博》的調查顯示，分析師認為日本央行若要達到 2% 通膨率的目標，就必須繼續讓日元貶值。而受訪的 27 名分析師的中值預估認為，日元必須貶至 140 日元兌 1 美元，才能達到這個通膨目標。自 1998 年以來，日元還未達到這麼低的水準。日銀總裁黑田東彥展開貨幣振興政策以來，雖然日元已重貶了 23%，但要從目前的水準跌到 140，恐怕還要再貶 13% 才行。

另一份調查結果則顯示，當情況一明朗，日本在未來 12 個月內不太可能達成這個目標，日銀就會繼續加足馬力促貶日元。但目前還看不出來的是，若日元貶值傷害政治、日本的貿易夥伴以及小型企業時，日銀是否還能繼續靠貶值救通膨。

NLI Research Institute 的經濟分析師 Yasuhide Yajima 表示，日銀要達到 2% 的通膨目標，日元就必須貶得更多。在此次的調查時，Yajima 認為日元應該要貶到 150 才能達到日銀的目標。他並不認為日元會貶得這麼低，但若成真，很可能會引發日本家庭與小型企業的不滿。

出口成長

日元目前為 121.20 日元兌 1 美元。自日銀於去年 10 月 31 日加碼購買資產後，日元已貶了 9.9%。黑田東彥上個月表示，日元匯率應反映基本面並且穩定。上個月他又說，日銀將觀察風險以達到通膨目標，並視需要調整政策。他預測，從下個月開始的一年內，通膨就能達成目標。

日元匯率令日本更具出口競爭力，而美國需求強勁回升則是推升了日本的出口，讓日本上一季走出衰退。此外，弱勢日元推升進口成本升高，也有助於一直不振的通膨。但是另一方面，進口能源、大宗商品和海外製造的零件等等供給日本生產的項目，則是為日本小型進口商帶來痛苦。Meiji Yasuda Life Insurance Co. 的經濟分析師 Yuichi Kodama 表示，日元貶得愈兇，出口商賺得愈多，但是情況對進口商來說就愈嚴峻，尤其是國內需求導向的企業以及小型地方性企業。

上個月熟悉內情人士指出，日銀決策官員目前認為，進一步寬鬆以支撐通膨將造成反效果，日元進一步貶值會傷害信心。

肥了出口商、餓死進口商

日本豐田汽車的全年財測高於所有其他日本汽車製造商的全年財測總合。儘管2014年日本所有破產案件總數減少，但卻有高達 282 件企業破產案將因歸咎於日元重挫，是 2013 年 139 件的兩倍以上。

外匯交易員認為，日元會繼續貶值，預估 2015 年第四季會貶至 125，接下來三個月會貶至 127。

適當的水準

當日元貶至 119 時，日本首相顧問本田悅朗表示，日元已貶到「讓人自在」的水準，而且經濟復甦展望佳，日銀可以暫緩擴大振興措施。他曾表示，117~120 日元是「讓日本經濟感到適」的水準。

調查結果顯示，的部分的分析師認為，105~120 日元對日本經濟的正面效果最大。而根據日本內閣府對各產業共 982 間企業的調查顯示，日本企業預期 2016 年 1 月，日元將在 119.5 日元水準。