【港股解碼】零售業之殇何解？ 759阿信屋母企賣物業減債

9月8日，香港零售連鎖759阿信屋母公司CEC國際(00759-HK)發布一則公告，公司擬出售香港九龍一工廠單位，涉及代價5200萬港元（單位下同）。CEC國際在公告中表示，計劃將出售事項所産生的款項，用作降低銀行借貸及一般營運資金。

相信對“逛吃”有些心得的廣大吃貨們對759阿信屋定不會陌生，不過筆者還是簡單說明一下：759阿信屋又稱759零食屋，由CEC國際主席林偉駿于2010年創辦，是香港一家連鎖食品專門店，主要以平價銷售日本及其他地方進口的零食、副食品和飲品。本文的主角便是759阿信屋的母企CEC國際了，這個CEC國際主要業務包括零售業務、電子元件制造及持有投資物業，不過其中以零售業務爲絕對大頭，近年占比不斷擴大，至今年4月底止財年零售業務比重達到93%。

賣物業套現5200萬爲減債？

說回出售物業事項，CEC國際當日在公告中解釋稱，2015年4月以4280萬元買入該物業作營運用途，但考慮到目前已終止該物業營運並于今年4月出租，故決意將其售出以降低集團負債及用作一般營運資金。

既然都說了賣物業是爲減債，那我們便來看看CEC國際債務情況如何。CEC國際的營運以銀行借款及內部資源撥付資金，從公司披露的2017年4月30日止財年業績報告來看，截至今年4月底止，集團的流動負債較其流動資産高出2.47億元，這一數據在2016年同期則爲2.37億元。借款方面，于2017年4月30日，CEC國際的銀行借貸額爲6.09億元，按年跌10.3%，資本負債比率爲52%。公司稱于年內成功爭取與主要銀行重續銀行融資，今年4月向一間銀行爭取到3年期有抵押貸款6000萬元，而未動用的銀行融資額逾1.74億元，也未察覺主要銀行有意撤回融資或要求提前償還借款。

雖然CEC國際強調具備足夠的財務資源以應付其于2017年4月30日起12個月內到期應付的財務責任，但其實整個公司的經營情況及盈利能力才是外界更未關注的焦點。

零售業“凋敝”致業績重傷

從業績來看，2017財年，CEC國際提交了一份“自創業38年來最差勁之業績”：期內集團總收益首次錄得倒退，爲21.51億元，較2016財年下跌12.5%；年度綜合毛利隨收益亦告下跌跌10.9%，爲7.32億元。CEC國際在業績報告中直言由于零售市道低迷兼行業競爭激烈，而集團零售業務因實施放棄過去以擴大店鋪數量作爲營銷增長的策略等，使得收益及毛利總體下滑情況下，集團2017財年淨虧損擴大68.2%至4999萬元。

隨著零售業之殇漫延數年，CEC國際也未能逃脫關店整合的宿命。截至2017年4月底，759阿信屋經營中分店（不包括合作店）有243間，較2016年同期的271間減少28間。而最直觀的表現莫過于集團的業績，進入2016財年CEC國際業績開始由盈轉虧，2016年4月底止財報顯示，CEC國際當期錄得淨虧損2972萬元，2017財年虧損大幅擴大至4999萬元，而集團資産負債率亦逐年走高，惟毛利率仍保持小幅上升：

營運租金及員工成本方面，2017財年內CEC國際總租金支出爲約2.61億元，較2016年2.69億元減少2.7%，但仍較2015年總租金支出高19%。期內集團共僱用員工約2200名（2016年2700名），薪資占收益比重爲9.2%，2016年爲8.9%，租金及前線員工工資隨分店數目減少錄得5.2%降幅，爲6.25億元，2016年爲6.59億元。2017財年內一般行政開支爲1.2億元，2016年爲1.26億元；集團的銷售和分銷成本以及一般及行政開支分別較去年度降低5.6%及7.0%，爲6.27億元及1.48億元（2016年爲6.64億元及1.59億元），但仍然遠遠高于2015財年的銷售及分銷成本5.62億元。總的來說，雖然CEC國際的勞務及行政成本得到一定調整及控制，但仍未能平衡本年度總收益及綜合毛利的降幅，錄得大額虧損。

何時止住行業之殇？謎題待解

其實爲應對實體零售業的“凋零”態勢，CEC國際亦曾多番努力以求改善經營局面，如積極以跨越式拓展零售網絡以爭取市場份額、增加民生必需品的經營比重，包括糧食類如油米面、急凍肉類及海産及個人護理用品等、重推網購平台、與順豐合作開“阿信屋順豐聯營店”等等，但從結果來看似乎都不盡如人意，其與順豐的合作店就因盈利能力差而在不到一年後便宣告暫停擴張。

雖然實體零售的結構調整及轉型早已成爲業內廣爲探討的話題，但數量龐大的零售企業何時能真正走出行業“凋敝”之殇，則仍是一個待解的謎題。

股價方面，最近半年CEC國際股價總體呈現下跌態勢，9月7日報收0.7元，8日則跌2.86%，報收0.68元。昨日續跌1.5%報收0.67元；今日收盤與昨日持平，報0.67元。

（CEC國際近半年股價表現，圖源港交所網站）

■ 作者｜彭小留
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