看漲美股的一個理由關係到熊市的界定

所有人都以為美國股市的牛市行情將會盛極而衰，但它的堅韌不拔讓所有人都大跌眼鏡。凡事總有個盡頭，對吧？

也許吧 —— 雖然基於這種推理而看跌股市的人一直在輸。自 2016 年 4 月以來 —— 當時，牛市行情的持續時間已經成為歷史第二長 —— 標普 500 指數累計上漲了 19%。

你以為到點了，結果踏空了。

說起來，市場反彈的能力是越來越強。標普 500 指數上周四大跌 36 點，但只用三天時間就收復大部分失地（只差 3 點），是過去兩年中急跌之後反彈速度最快的一次。

「對於一些投資者來說，這個周期的絕對年齡足以引起驚慌。然而，時間的流逝沒有什麼神奇之處，」奧本海默基金的首席投資官 Krishna Memani 在最近一篇文章中寫道。「正如我們一再說的，牛市不是老死的。」

一個更加微妙的牛市理由，核心在於華爾街牛市定義的含糊和這些定義對於投資者的意義。這些理論認為，這輪牛市到底持續了多久，這個問題首先就不明確，那還擔心什麼？沒錯，9 年前開始的上漲行情一直沒有出現 20% 的下跌，但也不是一路坦途。

想一想標普 500 指數在 2015 年下半年開始的崎嶇，其中包括兩次 10% 的回調和企業盈利下降。雖然標普 500 指數在此期間最大累計跌幅止步於 14%，但彭博匯總的數據顯示，板塊輪動使得標普 500 指數半數以上成份股累計跌幅超過 20%。

無論你怎麼定義，這段時期的表現影響了市場人氣，可能足以創造通常與熊市有關的宣洩。牛市論者如是認為。

「這麼多人這些日子預測的熊市可能已經發生了，」Raymond James 的股票研究分析師 Andrew Adams 在一封電子郵件中說。「我們堅信，多個月的隱形熊市構成了現在市場繼續上漲的基礎。」

根據彭博去年今日的一個分析，在 2015 年 5 月至 2016 年 7 月 8 日的 417 天時間中，市場出現波動、下滑、反彈和最終橫盤，在此期間，標普 500 指數的 269 只成份股下跌至少 20% 且沒有完全收復失地。

下跌超過 20% 的公司數量幾乎與 2011 年相當（當時，基準股指以毫發之差免於淪入熊市）。

2016 年 7 月後，標普 500 指數上漲了 16%。相比之下，該指數在 2011 年跌至低點之後的 12 個月裡上漲了 32%。彭博行業研究的分析認為，當前股市從 2015 年至 2016 年隱形熊市的反彈，表明自 2009 年以來的牛市可能接近中途。

首席股票策略師 Gina Martin Adams 牽頭的彭博行業研究分析師們在報告中寫道，這種下跌可能是更長期牛市中的一個曲折，與 2011 年的情況類似。報告稱，美國股市在下跌 15% 之後，平均而言要 32 個月會再次迎來一次至少 10% 的回調。

當然，企業利潤的反彈是股市今年卷土重來的關鍵因素。標普 500 指數成份股公司今年止住了連續七個季度利潤下滑的勢頭，在第一季度取得 2011 年以來最大季度利潤增幅。

分析師預計利潤將繼續成長。彭博匯總的數據顯示，分析師預計標普 500 指數每股純益到年底將成長 12%，至 130.59 美元。