美銀美林：美股牛市3大支柱只剩1支撐著

美國銀行美林 (Bank of America Merrill Lynch) 本周發布報告警告，支撐這輪 美國股市 8 年牛市的 3 大支柱，其中 2 個支柱─—寬鬆的央行貨幣政策及企業獲利成長──都正在傾頹，只剩下「公債殖利率低落」這個因素還撐著。

目前美國 10 年期公債殖利率僅 2.3%，仍未比美股標準普爾 (S&P) 500 指數的股利收益率 1.9% 高多少。另一方面，美國聯準會 (Fed) 及其他先進國家央行已開始慢慢改變超低利率的政策，同時逐漸擺脫注入超量流動性的貨幣寬鬆刺激。因此剩下企業獲利此一支柱值得探究。

儘管目前美股財報季表現亮麗，但美銀美林股票暨量化策略師 Savita Subramanian 警告，S&P 500 指數成分企業獲利成長將減速，估計今年將降至 8%，明年再跌剩 5%。

值得關注的是，第二季獲利超越預期的美股企業，總體股價並未攀升，創 2000 年第二季以來首見。美銀美林指出，當時也是網路泡沫破裂的時候，因此目前情況「可能是個警訊，顯示投資人的預期心理與曝險，已超越良好財報能夠反映的價格。」

不過，美銀美林目前持有的股票配置比重仍達 56%，同時也並未看空股市；只是預期上漲空間已經有限，並預估 S&P 500 指數年底跌回 2450 點。而在眼前仍缺乏突出的替代投資選項之下，美國公債也不是特別吸引人，美銀美林建議保持一些股票曝險，因為牛市尾聲常會出現一些不錯的報酬機會。

除此之外，美銀美林增持現金，並預期債市趨勢逆轉，將使得今年下半高品質企業債及地方政府債券的表現勝出。而利率攀升，也將有利金融股。