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如果股市警訊可以借鑑 則1929年式的崩盤再現 並非不可想像

圖:AFP  美國股市本益比已偏高
圖:AFP 美國股市本益比已偏高

近來,S&P 500 的週期調整本益比 (CAPE) 上升到了 30.49 倍,創網路泡沫 (44.20 倍) 以來所未見高點,再往前推,到要 1929 年,才能再見到 CAPE(32.56 倍)較目前水準更高。

儘管週期調整本益比 (CAPE) 難免有其缺點,但仍被視為是一項衡量股市價值的標準指標。

除了今日外,以往 CAPE 曾兩度高於 30 倍。這兩次,股市隨後均崩盤大跌。

Irrelevant 布落客分析師巴特尼 (Michael Batnick) 將目前的股市與 1929 年大蕭條時的股市做了比較。他指出,由 1929 年之前十年開始,CAPE 由 5.02 倍低點一路上漲到了 32.56 倍高點。

1932 年,股市跌至低點時,傳奇投資人葛拉漢 (Ben Graham) 曾發文指出:「每三家工業公司,便有超過一家股價低於淨值,許多公司的股價甚至比他們持有的現金還低。」

而今日,上市公司必須糟糕透頂,才能讓股價低於淨值。

巴特尼說:「坦白說,要讓股市大跌 90%,要有外星人,慧星撞地球,或另一次世界大戰這類利空才行。」

他說,如果 1929 年崩盤再現,其結果相當於股市跌回 28 年來的漲幅,道瓊將跌回至 1989 年 5 月水準。持有現金者將成為最大贏家。

巴特尼特別提及亞馬遜股價,該公司目前淨值為 20.61 億美元,每股淨值為 4.29 美元,然而其股價目前約為 994 美元。該股價若要跌回淨值,跌幅需達 99.57%。

2008 年 10 月,嘉信集團 (Charles Schwab) 市值為 288 億美元,持有現金達 278 億美元。當時,却有其他 875 檔股票股價低於淨值。

「美國股市價值,已經追上了股市史上兩次最高的水平,如果這是 1929 年,將是這代人的夢魘,未來投資人的機會,」巴特尼在布落格中寫到。「我很難想像,有何種情況會讓道瓊崩盤至 2400 點。但道瓊 15000 點,跌幅 32%,似乎是在可能的範圍之內。」


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