全球央行收緊政策 新興市場貨幣應聲倒地 台幣也是受害者

隨著越來越多的中央銀行暗示要加入聯儲會收緊貨幣政策的行列，主要經濟體的殖利率攀升，策略師們指向一個可能的輸家：新興市場貨幣。

眼看著史無前例的刺激時代即將落幕，外匯市場已經感受到了後果。一個衡量新興市場貨幣的 MSCI 指數周四徘徊在七周低點附近，因為美國國債和德國國債殖利率升至新高。投資者上一次迎來主要經濟體加息周期是在 2006 年，那時，這個指數在短短數周內下跌近 5%，開發中市場的股市也同時大跌。

對於新興市場貨幣來說，威脅在於主要經濟體的殖利率升高將會遏制對風險較高的開發中市場的需求。痛苦可能還未結束。技術分析師也看到有跡象表明，隨著 MSCI 貨幣指數跌破關鍵的移動均線，它們的跌幅恐會加深。

「這是一個拐點，」Brown Brothers Harriman & Co. 駐紐約的新興市場外匯策略主管 Win Thin 表示。「新興市場投資的整體風險回報已經變了。」

分析師並不一定都贊同關於新興市場貨幣將全面潰敗的所有理由。例如，高盛的策略師們認為，殖利率不會出現那種通常引發新興市場大跌的迅速上漲。

但 Brown Brothers 的 Thin 覺得有理由擔憂。他說，在開發中市場投資中，土耳其里拉和南非蘭特最容易受到喪失殖利率優勢的影響，部分原因是這些國家緊張的經濟和政治背景。

里拉兌美元周四觸及 3.6398，是 5 月中旬以來最弱水平。7 月的這幾天，里拉貶值了 2.9%，而蘭特也貶值了 2.8%，至 13.45。Thin 預測里拉到 2018 年中將貶至 3.8，蘭特貶至 14。

盛寶銀行外匯策略主管 John Hardy 在周三發布的一份報告中寫道：「根據我們的假設情形，新興市場貨幣在第三季度面臨最大的下滑風險，無論是因為成長放緩和全球風險價差背景，還是源於鷹派聯儲會，抑或兩者兼而有之。」

技術指標報警

技術指標也預示進一步下跌。MSCI 新興市場貨幣指數本周跌破 55 日均線，周四接近 100 日均線支撐位。

美國兩年期國債殖利率周四達到 1.43%，是 2008 年以來的最高水平，因為在聯儲會 6 月會議紀錄顯示決策者依然有意收緊政策之後，交易員們預計今年將有更多加息。經過四個月的下滑後，彭博美元即期匯率指數在 7 月上漲約 0.4%。

與此同時，對歐洲央行將在 2017 年減碼的猜測在上個月將兩年期德國國債殖利率送到一年高點。投資者也針對加拿大央行和英國央行的鷹派轉變進行調整。

對於高盛的策略師們來說，關鍵是開發中市場殖利率的上漲速度。迅速攀升可能會對新興國家造成威脅，部分原因是提升了美元債務的成本。該銀行預測殖利率將緩慢上升。他們預計德國 10 年期國債殖利率在年底前將由目前的大約 0.56% 升至 0.7%。

高盛全球外匯和新興市場策略聯席主管 Kamakshya Trivedi 表示，這一次，新興市場對外部融資的依賴程度較低，並且內部實際利率整體也更高一些。

話雖如此，在有些利率相對較低的新興市場，貨幣就比較脆弱，比如匈牙利、南韓和台灣。

Trivedi 在電話中說：「隨著已開發市場利率走高，我們預計實際利差將受壓，將對這些貨幣產生負面影響。」