無論Fed升不升息 華爾街都相信美債殖利率將會走低

美國國債殖利率頑固地保持在低水平，刺激華爾街下調了未來幾個月的預測，而聯儲會再次加息與否對其影響不大。

10 年期美國國債殖利率周四大約在 2.25%，接近 2017 年迄今為止的低點。由於聯儲會暗示將很快加息但對收縮資產負債表將採取漸進方式，10 年期國債殖利率周三出現上漲。包括高盛和摩根大通在內的一些銀行本月下調了年底的國債殖利率預測，同時維持聯儲會將繼續緊縮政策的預期。所有這些的潛在的信息是：雖然經濟可能足夠強勁，允許聯儲會採取進一步的緊縮行動，但去年推動債券殖利率下跌到創紀錄低位的市場力量仍然完好無損。

今年市場走勢並沒有像投資者預期的那樣發展，投資者不得不面對短期利率走向之外的一系列其他力量，例如通貨膨脹數據下滑，對總統唐納德 · 川普政策議程的信心下降，市場的避險需求，以及投資者越來越相信債券市場將順利地消化聯儲會縮減資產負債表。

「我們的預期是，國債市場已經為今年餘下時間通貨膨脹和經濟成長低迷進行了恰當的定價，」保德信金融集團固收業務 PGIM Fixed Income 的投資組合經理 Rich Piccirillo 表示。然而，「你將需要更多令人失望的數據，而不僅僅是兩個疲軟的通貨膨脹報告，才能使他們放棄在 6 月加息。聯邦公開市場委員會的願望是使政策正常化。」 PGIM Fixed Income 管理著 6540 億美元資產。

在聯儲會似乎下定決心收緊政策之際，以下因素壓制了國債殖利率。

川普交易

鑒於華盛頓陷入政策僵局，驅動金融市場數月的所謂的川普交易已經接近壽終正寢。

衡量市場對未來十年通貨膨脹預期的 10 年盈虧平衡通膨率接近 11 月以來的最低水平。這是一個明確的跡象，表明債券市場對經濟和和通貨膨脹加速成長的押注已近尾聲。之前，在失業率已經大幅下滑的背景下，減稅、放鬆監管和加大基礎設施支出的前景激發了投資者的對經濟成長和通膨的樂觀預期。

「新的現實是，成長預測可能比年初有所下降，」管理約 4 萬億美元資產的 Vanguard Group Inc. 的資深基金經理 Gemma Wright-Casparius 說。 「預期下調和對通貨膨脹前景的重估是壓低殖利率預期的真正因素。」

避風港

最近，川普競選團隊與俄羅斯之間的聯繫越來越多被公開也導致了債券殖利率下滑。彭博巴克萊指數數據顯示，在前 FBI 局長詹姆斯 · 科米寫的一份備忘錄上周浮出水面之後， 美國國債 創出去年 7 月份以來最大漲幅。這份備忘錄顯示，川普要求科米放棄對前國家安全顧問邁克爾 · 弗林進行的調查。

駿利資產管理集團的投資組合經理 Nick Maroutsos 說，對川普能否深入推進去管制、財政刺激和稅收改革，市場有一點信心危機；由於在俄羅斯和 FBI 問題上遇到阻力，這些政策議程都已經退居次要位置。他說，來自海外的買盤將會限制殖利率上升。駿利資產管理著大約 2000 億美元。

實際放鬆

自 3 月份聯儲會提高利率以來，金融形勢實際上已經放鬆，幫助限制了殖利率的上漲壓力。高盛的經濟學家說，金融形勢放鬆是聯儲會採取進一步行動的原因之一，他們預計在 2019 年底之前聯儲會會以每次 25 個基點的速度每年加息三到四次。

全球網絡

對於許多投資者和分析師來說，今年的收益下降可以歸因到多次為長達 30 年的債券牛市提供驅動力的一些因素。 在日本央行和歐洲央行仍在買入債券的同時，美國的殖利率是全球最高的。

再加上全球人口老齡化造成對固定收益證券的需求增強，主權國家的預算赤字日益膨脹，因此經濟成長、進而是國債殖利率一直處於如此低的水平並不奇怪。

漸進縮表

還有聯儲會為支撐經濟而積累的高達 4.5 萬億美元的資產負債表。

周三聯儲會會議紀要透露了一些縮表計畫的線索，之後 2 年期和 10 年期國債的殖利率差有所縮窄。

FTN Financial 結構性產品高級副總裁 Walter Schmidt 表示，收縮資產負債表將是一個緩慢、漸進、最重要的是一個有條不紊的過程。