企業債台高築+薪資蠢動 經理人：美股恐需暴跌40%！

美國基金經理人 John Hussman 周一 (8 日) 發布報告警告，美國股市恐需暴跌 35%-40%，才能降至歷史正常水準。因為美國企業負債水準較歷史均值高出一倍多，償債成本也不低，但勞工成本卻可能將大增；種種因素將嚴重打擊企業獲利空間，進而衝擊股價。

美股經景氣循環調整之本益比 (CAPE) 已達 29.5 倍之高，相較於歷史均值僅 16 倍。儘管有人將目前美股情況，比喻為經濟學家 Irving Fisher 所稱的「永恆高原」，因利率維持低落且薪資成長遲緩，預期將持續為企業創造更有利的獲利空間；但 Hussman 卻提出反駁。

他指出，歷史上股市循環中，企業利潤與實質利率的關聯性極度薄弱。「事實上，目前美國企業負債相較於營收的比例，高達歷史均值的 2 倍多；使得企業總利率成本相較於營收的比例，不比戰後正常水準更低。」

Hussman 進一步表示，近年來美國勞工成本經通貨膨脹調整後雖下滑，但這個趨勢有可能逆轉，並將企業利潤壓低至歷史均值水準。尤其是美國失業率已降至 4.4% 的低點，加上人口結構吃緊，很可能造成至 2024 年美國勞動力年成長率平均僅 0.3%。

Hussman 寫道，美國失業率降至 10 年新低，但企業每月還增雇 21.1 萬人，如此勞動市場趨勢，製造出「企業利潤兩難」。因為若經濟成長加快，勞動市場更緊密，很可能造成勞工成本佔產出價值的比重增加，進而擠壓企業利潤。但若經濟成長減速，生產力很可能跟著下滑，也會造成單位勞工成本上升。

Hussman 警告，加上目前美股價格處於如此不可思議的高點，要讓美股結束這輪市場循環、回到歷史正常水準，大跌 35%-40% 並非難事。