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美股

企業債台高築+薪資蠢動 經理人:美股恐需暴跌40%!

鉅亨網新聞中心 2017-05-10 18:25

美國基金經理人 John Hussman 周一 (8 日) 發布報告警告,美國股市恐需暴跌 35%-40%,才能降至歷史正常水準。因為美國企業負債水準較歷史均值高出一倍多,償債成本也不低,但勞工成本卻可能將大增;種種因素將嚴重打擊企業獲利空間,進而衝擊股價。

美股經景氣循環調整之本益比 (CAPE) 已達 29.5 倍之高,相較於歷史均值僅 16 倍。儘管有人將目前美股情況,比喻為經濟學家 Irving Fisher 所稱的「永恆高原」,因利率維持低落且薪資成長遲緩,預期將持續為企業創造更有利的獲利空間;但 Hussman 卻提出反駁。

他指出,歷史上股市循環中,企業利潤與實質利率的關聯性極度薄弱。「事實上,目前美國企業負債相較於營收的比例,高達歷史均值的 2 倍多;使得企業總利率成本相較於營收的比例,不比戰後正常水準更低。」

Hussman 進一步表示,近年來美國勞工成本經通貨膨脹調整後雖下滑,但這個趨勢有可能逆轉,並將企業利潤壓低至歷史均值水準。尤其是美國失業率已降至 4.4% 的低點,加上人口結構吃緊,很可能造成至 2024 年美國勞動力年成長率平均僅 0.3%。

Hussman 寫道,美國失業率降至 10 年新低,但企業每月還增雇 21.1 萬人,如此勞動市場趨勢,製造出「企業利潤兩難」。因為若經濟成長加快,勞動市場更緊密,很可能造成勞工成本佔產出價值的比重增加,進而擠壓企業利潤。但若經濟成長減速,生產力很可能跟著下滑,也會造成單位勞工成本上升。

Hussman 警告,加上目前美股價格處於如此不可思議的高點,要讓美股結束這輪市場循環、回到歷史正常水準,大跌 35%-40% 並非難事。






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