中國「錢荒時代」再臨！債務違約潮將至？

4 月 27 日，一家名叫貴州貴龍的實業公司發行的一筆 5 年期 AA 級的企業債，利率竟然高達 7.8%。募集資金用於搞物流園的建設。貨幣收緊加上市場整頓，使得市場資緊俏，融資成本升高，意味著市場錢荒時代再臨！

今年利率 7% 以上的債券並非個案，4 月下旬就有 7 支利率 7% 以上的債券，但有更多公司的債券根本發不出去，只好選擇取消或延遲發行。

2017 年以來將近有 1000 億元 (人民幣，下同) 規模的債券取消或推遲發行。據統計，4 月份有 136 支債券取消或推遲發行，而上周就有 69 支，占到一半。就連「AAA」級的萬科上周也取消了 15 億元規模的中期票據的發行計畫。

中國調研機構前沿觀察表示，市場融資成本的飆升正在迅速波及債券一級市場，直接影響到實體企業的融資成本。如果債市的融資成本都如此之高，其他非公開市場的資金成本起碼在 10% 以上。如此急速的變化，市場應對還在急速發酵。如此發展下去，債務違約定會加速爆發。

上海銀行間市場的 7 天期拆借利率 (SHIBOR 一周) 是個觀測資金價格走向的重要指標。從上圖可以看到，SHIBOR 一周 4 月 28 日的利率為 2.8699，再度刷新 2 年來的新高。

市場錢荒的時代真的來了！貨幣收緊加上市場整頓，讓市場資金出現緊張。

今年，美國聯準會 (Fed) 升息，和川普的減稅方案，相當於抽水機，像全球的貨幣池子裡抽水，導致其他國家貨幣貶值、資金外流。中國雖然有外匯管制當盾牌，但民間有資產配置的需求，企業資金也往稅率低、營商環境好國家流。

這是外部環境的影響，導致貨幣政策實際上在收緊，去槓桿的政策也不允許貨幣再繼續寬鬆下去了。這是第一個原因。

第二個原因是市場整頓，也是最近市場突變最直接的原因。

今年 3 月份，央行第一次開始 MPA 考核，市場驚恐不已。原因在於按照 MPA 規則，表外的理財要納入廣義信貸的指標進行考核，那麼這幾年飆升的 20 多兆元的表外理財面臨問題，銀行不合格，就得收縮。

央行的大棒剛剛落下，銀監會馬上接力。三套利、四不當，10 大風險回頭看。一系列的整頓比近年來所有的整頓都要猛，火力全開。

於是上周傳出大銀行的委外贖回，雖然銀行又否認，但是誰也不會否認上述的監管方向，大銀行不是委外的主力，小銀行才是，到底贖回多少誰會知道？

更關鍵的是，在如此敏感時刻，中央政治局集體再次提及金融風險。而且去年中央經濟工作會議期間最高層對金融的講話也流傳出來。

融資成本的抬升對所有負債主體都形成壓力，這種壓力已經來臨，並繼續強化，無論你是房貸的借款人，還是企業債的債務人，每主體都要承受市場資金價格上漲的壓力。

在經濟復甦過程，融資成本上升，還有企業效益，一旦經濟下行，經濟回報率越來越低，融資成本越來越高，債務鏈條將斷裂，違約風險大為升高。