銀行監管引發股市重挫？國泰君安：市場可能反應過度了

金融監管風暴來襲，銀監會 10 日發 9 份文件收緊影子銀行監管，今晨央行旗下中國金融時報、人民日報均為加強金融監管、推進金融去杠桿發聲。

在銀行監管收緊的影響下，滬指上周累跌 2.2% 創下年內最大周跌幅。周一早盤，全球股市普漲下的 A 股重挫，滬指開盤一度大跌 1.8%，隨後跌幅有所收窄，早盤收跌 1.56%。

不過，五屆新財富銀行業第一、國泰君安邱冠華直言，此次監管對股市資金面的直接影響非常小。

邱冠華、王劍、張宇在今日的研報中稱，不同市場間，本輪銀行監管的影響依次為債券市場 > 信用市場 > 股票市場。股市真正存在監管問題的資金約 500-1000 億元，且整改會留有時間緩沖，實質影響甚微。股價短期或已過度反應。

國泰君安邱冠華曾在 2012-2016 年間，連續五次奪得新財富銀行業第一名。

受到監管影響的股市資金約為 500-1000 億元

國泰君安指出，從 46 號文 (聚焦「三套利」監管) 出發，本輪銀行監管受監管影響較大的，依次是理財業務、同業業務、信貸業務三大類。

理財業務的監管問題主要包括：1）層層嵌套，資金空轉；2）通過委外提高風險偏好；3）將其他問題資產藏匿於理財。理財產品的資產投向中，違規隱患較大的是非標和 SPV 投資等，監管主要影響債券市場和信用市場，對股票市場也略有影響。

同業業務監管主要影響債市和信用市場，鑒於同業投資於股市的極少聽說，因此對股市的影響可忽略。

信貸業務監管推進的結果，一是導致銀行不良可能進一步暴露，二是會從股市等處抽回違規信貸資金，這兩點均對股市有負面影響；而信用風險暴露，對債券市場也會有間接影響。

而考慮到信貸資金違規入市是長期重點監管對象，總量較小；同業業務為股市配資又極少，國泰君安進一步分析指出，主要影響股市的是理財業務，預計入市總規模在 5000 億元左右，存在監管問題的僅數百億。

理財業務 3 月末余額是 29 萬億元，債券及貨幣市場工具占比一半以上，非標約 15%，另有 6% 左右的權益類。

6% 的權益類投資即 1.74 萬億元，主要來自高凈值客戶、機構客戶的理財產品，業務相對簡單，違規現象較少。況且? 面又包含大量的一級權益 (非上市股權類或明股實債，其實理應算非標)，真正的投資於二級股票市場的更少。

經我們調研了解，預計理財資金直接進入二級市場的總規模在 5000 億元左右。而其中，有監管問題 (多層嵌套、通道和過度杠桿等) 的金額就更少了，估計在 500-1000 億元左右。

此外，理財資金配置的二級債券基金、打新基金對股市也有一定影響。近期可能有理財資金贖回部分二級債券基金和打新基金，主要由於自身流動性需求或不看好後市，與監管關系不大。

國泰君安認為，本輪銀行監管影響從大到小分別是：債券市場 > 信用市場 > 股票市場。股市受影響資金約 500-1000 億元，且會有時間緩沖，實質影響甚微，市場或已過度反應。

來源：華爾街見聞

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