〈Fed縮表〉台灣、南韓恐遭殃？端看這個指標！

美國聯準會 (Fed) 在 3 月份貨幣政策會議中，終於表明計畫今年底前開始縮減規模巨大的資產負債表。但 Fed 多年量化寬鬆 (QE) 措施的最大受益者之一，正是亞洲新興市場國家。因此一旦 Fed 開始「縮表」，恐怕對於從南韓到台灣的債市及股市，帶來壞消息。

不過《彭博社》指出，Fed 這個政策變化，究竟會對新興亞洲帶來多大衝擊，觀察的關鍵因素可能不盡然是「縮表」的速度，而是美國 10 年期公債殖利率的反應。若後者持續停留在 3% 的關卡之下，則投資人可能還是會繼續覬覦美國以外地區的資產，所提供的較高報酬率。

由於 Fed 的資產負債表從未來到如此大的規模，使得「縮表」會激起怎樣的漣漪，仍充滿未知數。目前新興市場國家仍繼續享受強勁的資金流入，例如在泰國，政府甚至得搬出壓箱寶，來想辦法限制泰銖漲勢。

施羅德投資管理 (Schroder Investment Management) 駐新加坡亞洲固定收益部主任 Rajeev De Mello 指出，Fed 縮表可能會造成美國公債殖利率曲線更陡，進而衝擊到新興亞洲國家的殖利率曲線。不過，儘管他預警，美國 10 年期公債殖利率可能因此衝上 2.75%，但投資人對新興市場資產的興趣應該仍將不減。

亞洲新興市場國家的股市及債市，今年來吸引了逾 400 億美元資金投入，即使美國 10 年期公債殖利率上個月一度衝上 2.63% 高點。至於上回美國 10 年債殖利率來到 3%，回溯至 2014 年初，當時因為時任 Fed 主席伯南克 (Ben Bernanke) 示意將停止 QE 收購資產行動，引發所謂「緊縮恐慌」市場反應。

另一方面，由於亞洲新興市場國家的經濟展望已改善，歸功於中國經濟更穩定及美國經濟成長加速，驅使上季新興亞洲股市創造 2010 年 9 月以來最佳表現，並帶動今年來所有新興亞洲國家貨幣全都走揚，除了菲律賓披索以外。新興亞洲債市今年來也大多上漲，除了中國及印度例外。