市場不說謊 從CDS看出投資人對脫歐的擔憂

儘管金融市場理解「義脫歐」、「法脫歐」的可能性很低，但對此的風險擔憂仍在，這可以從信用違約交換（CDS；credit default swaps）的交易資訊中看出。

義大利證券監管機構的 Minena 投書金融時報指出，不同 CDS 合約中的價差日益擴大，反映了一些歐元區國家的主權債務，在脫歐的可能性增加下，被新的、貶值的貨幣重新計價的風險增加。

什麼是 CDS(credit default swaps；信用違約交換)？

簡單來說，CDS 是以契約方式連結交易雙方，契約買方支付風險貼水，並將參考資產（reference asset）的信用風險轉移給契約賣方（即交易對手 counter party），當連結標的之信用品質惡化時，契約賣方則依契約提供補償。

Minena 說明，2012 年是歐元區單一貨幣緊張的又一年，雖然危機的中心是希臘主權債務和西班牙銀行業，但市場已開始擔心法國或義大利脫歐可能的風險，機構投資人並思考如何避免歐元區全面解體的風險。

兩年後，新的 ISDA 標準生效，也就是自 2014 年以來簽約的歐元區國家，一旦脫歐，其債務重新變成新的本國貨幣計價。

嚴格來說，仍然可以將債務重新以不同的貨幣計價而不觸發信用事件，但這只有在轉換為美元、加元、英鎊、日元或瑞士法郎等儲備貨幣時才有效。

今年 1 月下旬以來，主要歐元區經濟體的 ISDA 基準飆升，顯示投資者感覺到貨幣重計價風險加大，使得 2014 年 CDS 的升值，用以因應改變計價貨幣衍生的風險。

以法國來說，2 月 Isda 基準從 3 個基點飆升到 24 個基點，雖然這個基礎的水平在絕對值上仍然相對較小，但顯然地，在即將到來的法國大選前，卻是增加了大約 8 倍。