蝦米？美無法承受利率上揚、川普經濟學難刺激成長

MoneyDJ 新聞 2017-02-09  記者 陳苓 報導

川普準備舉債大興土木、提升軍費，並要減稅、解除管制，藉此帶動經濟成長，市場為此狂喜。不過有人警告，這些措施以往有效，但是現今情況截然不同，美國債務衝上歷史新高、利率跌至空前低點，經濟對利率變化極為敏感，上述措施會推升利率，美國根本無法承受，想刺激成長難如登天。

Real Investment Advice 8 日報導 (見此)，過去 45 年美國利率走勢出現巨大變化，一路下滑。從 1981 年開始，低利率就成了帶動經濟的主要推手 (圖表見此)。儘管低利率能減少業者的償債成本，卻讓債券持有人被迫承擔更多風險。

存續期間 (Duration) 用來衡量債券價格對利率變化的敏感度。舉例來說，如果美國 10 年期公債的票面利率為 6.5%，存續期間為 7.50，這表示利率每增加 1%，債券價格將下跌 7.50%。意思就是利率若從 6.5% 升至 7.5%，原本 10 萬美元的公債，價格會減至 9.25 萬美元。

如今殖利率低檔徘徊，作為對照，倘若美國 10 年期公債的票面利率為 1.5%，由於利息收入減少，存續期間將增至 9.30。這表示利率每增 1%，債券價格會降低 9.30%。意思是利率若從 1.5% 升至 2.5%，原本價值 10 萬美元的公債，價格將減至 9.07 萬美元。

低利率不只讓債券價格對利率變化更為敏感，投資人從利息收入獲得的補貼也大為減少。殖利率 6.5% 時，購買 10 萬美元公債，每年可領 6,500 美元利息。利率上升 1%，害得投資人損失 7,500 美元時，利息收入可彌補 86% 虧損。殖利率 1.5% 時，每年利息收入僅剩 1,500 美元。這時利率上升 1%，損失擴大至 9,300 美元，利息只能彌補 16% 虧損。

利率走高不只讓債券持有人損失慘重，背債者也一樣悽慘。美國債務爆衝，聯準會 (FED) 數據顯示，和 1982 年相比，美國信貸市場規模飆升 1,000% 至 63.4 兆美元。但是美國名目 GDP 只有 18.6 兆美元，顯示債務和經濟規模相比，嚴重失衡，無力償債(圖表見此)。若非利率持續下降，美國老早就被債務壓垮。

文章指出，從債務規模和對經濟對低利率的仰賴程度看來，川普政策難像以往一樣收到成效。經濟大蕭條和全球金融海嘯的教訓是，債台高築的代價遠超過眾人想像，更多債務和更少管制無法解決問題。

＊編者按：本文僅供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力，自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與《精實財經媒體》、編者及作者無涉。