面對「貿易戰」，中國這4大行業危險了

與前任不同，特朗普對華強硬。

從競選時開始，特朗普就中美關係發表過不少言論。讓國內學界和產業界擔心的是，特朗普的「競選語言」會不會在入主白宮後變為行動。有機構認為，在特朗普的4項經濟主張中，對華「貿易戰」是其中一項，而且從他正式任職這一天起即可推行。

貿易政策，主要是指責中國是人民幣匯率操縱國，並對從中國進口的產品徵收45%的關稅，以及退出TPP等。到特朗普履職之前，他在公開場合的言論和推特上的推文，沒有和之前的立場發生重大偏離，因此一個合理的假設是，特朗普上任之後將繼續推進之前宣稱的主要政策。

值得注意的是，和中國相關性較高的貿易政策，特朗普有相當大的自主權，可通過行政命令推進，即他上任後就可以馬上開始。

但真想動用貿易制裁，特朗普也存在眾多顧慮。

眾所周知，國際貿易的擴大可以使不同國家發揮各自的比較優勢，在更專長的領域得到更多的發展。申萬宏源(000166,股吧)李慧勇認為，貿易發展在促進經濟之外，也是減少貧困的有效方式。一旦放棄中國相對廉價的製造品，美國掙扎在貧困線下的民眾將不得不花費更多的錢獲得這些商品。

此外，提高關稅還將導致貿易夥伴徵收報復性關稅，從而可能引發兩敗俱傷的貿易大戰。中國手中也握有美國重要出口產品的徵收關稅權。例如日前，特朗普在「一個中國」問題上態度猶疑，暗指希望用經濟政策來換取美國的認同。但我國態度強硬，中國商務部宣布對於原產於美國的干玉米酒糟存在傾銷和補貼，決定對其徵收反傾銷稅最高53.7%和反補貼最高12%的稅率，期限為5年。

不過，美國若發起貿易戰，也沒有外界擔憂的那樣嚴重。中國對美的出口總量占全部出口量的18%。在2016年隨著中國經濟增速減緩，以及東南亞等地區人口紅利逐漸發揮價值，出口減少了7.7%。興業證券(601377,股吧)認為，如果美國按照0—45%的中值，即30%收取關稅，對中國外貿的影響也就略高於7.7%，還在可以接受的範圍內。

對具體行業來說，國內出口量高的行業有家具、電子產品、紡織服裝、皮革製品和電器設備製造，這幾個行業的毛利率幾乎全部低於45%，因此，如果美國徵收45%關稅，對美國的出口或將大多甚至全部停止。其中家具行業受影響最嚴重，產出規模下降15%，另外三個行業產出降幅也將超過5%。

新政推行，企業家應抓住機遇

特朗普的「新政」也有對中國的利好方面。

首先，他曾公開稱不會允許美國加入跨太平洋夥伴關係協定（TPP），稱該協議是對美國人民的背叛，將會擴大美國的貿易逆差，減少美國的製造業崗位。如果美國撤出，該協定就幾乎沒有了運作可能，中國企業在走出去過程中能減少很多不利的因素。例如在TPP規定下，中國的紡織產品「從紗開始」之後的所有工序和原料，都要在TPP成員國內進行，才能享受12國內零關稅的待遇。

美國收縮戰線不單體現在退出TPP上，隨著特朗普將更多注意力放在國內就業和經濟增長上，美國在亞太地區的戰略參與程度會下降。特朗普的高級顧問也表示，奧巴馬政府對亞投行的反對，是一個「戰略失誤」，他希望特朗普更加熱情的對待中國的「一帶一路」戰略。國內的高鐵、基建、機械製造等領域將得到較好的發展機會。

此外，特朗普作為一個商人，以幫助美國民眾賺到錢為目標，希望和所有能做交易的國家做交易。他流露出的想緩和俄羅斯的關係、撕毀和伊朗的核協議等皆是出於這個目的。

日前，特朗普和阿里巴巴董事局主席馬雲會面，也談起了一樁生意，席間馬雲承諾未來為美國提供100萬個就業機會，場面其樂融融，和之前特朗普會見硅谷大佬時尷尬的情形截然相反。特朗普對於每30個美國人中就有1個就職於阿里巴巴感到非常高興，而這對中國企業來說，或將是一個在美建廠的好機會。

市場進入了「特朗普行情」第三階段

美國大選後，美國股市的走勢受到了政策的重大影響。股市首先飆升，隨後窄幅波動。目前，市場進入了波動性加劇的時期，一方面是預計會有推升通脹的政策出台，另一方面是存在經濟陷入滯脹的風險，兩者互相拉鋸。最終市場走勢如何將主要受政治因素的影響。

第一階段：情緒高漲

這一階段始於去年11月9日晨間，當時當選總統的唐納德·特朗普發表了勝選演講。這一階段持續到去年12月中旬。

啟動這一階段的是，市場預期，在國會山連續數年深陷僵局之後，新任總統和共和黨在兩院取得的多數將非常有利於釋放美國經濟的巨大潛能。市場消化這樣的預期，即政策引發經濟增速和通脹上升，進而導致企業收入增長和定價能力增強。同時，外界也希望，受到鼓勵企業匯回海外資金的政策影響，回購活動增加將促進股市上漲。這一切也令美元和美國國債收益率飆升。

第二階段：窄幅盤整

政策因素對資產市場的影響是有限度的，尤其是候任總統尚未宣誓就職。所以，自12月中旬到1月20日特朗普宣誓就職期間，市場等待政策設計和執行方面的更多細節，股市的波動區間極其狹窄。美元回吐了部分漲幅，債券收益率也回吐了先前顯著的升幅。

第三階段：緊張不安

特朗普宣誓就職後，市場按耐不住了，根據最新公布的政策風向標，出現了更加劇烈的上漲或下跌。比如一方面，有關管道的總統行政命令釋放了放鬆監管的信號，令主要股指均創新高，其中道指突破20,000點關口。另一方面，對保護主義的擔憂，包括對墨西哥徵收20%關稅的談論和涉及七個國家的移民入境禁令，令股市下跌。在這兩種情況下，股市的波幅都大於第二階段。

根據特朗普提出的三大主題——稅收改革、放鬆監管和基建——設計一整套考慮周到的政策，並加以執行，將有助於提升通脹，證明現有資產價值的合理性，如果世界其他國家也改善政策措施，則將令資產價值顯著提升。但是，如果美國的保護主義抬頭或爆發貿易戰，市場將進一步回吐近期漲勢，甚至可能會加速下跌。

因此，接下來市場走勢將主要取決於政治因素，包括美國和國際方面的因素，市場已經耐心地等待了一段時間，現在開始緊張不安起來，交易員和投資者料將面臨市場波動性的加劇。

A股陷「特朗普恐慌」，節後會有何影響？

特朗普的各種言論和政策導致市場反應異常劇烈，道瓊斯指數在經歷了連續兩天超過100點的跌幅之後，北京時間2月1日晚間開盤後高開高走，最高一度上漲了102點。就當人們以為特朗普最近政策的影響已經消除的時候，道瓊斯指數卻一路下行，之前上漲的100點在2個小時之內被完全消滅。

國海證券認為，短期應關注黃金。

特朗普的政策主張的核心主要包含三方面：減稅、貿易保護、財政刺激，總結起來就是特朗普以國家利益為核心，在地緣政治上戰略收縮，希望通過減稅和財政刺激等方式激發企業活力，讓製造業回流國內，從而增加就業。因而從較長的時間區間來看，特朗普時代有助於國內的一帶一路戰略的外擴、以及大宗商品需求的擴張，從長期看也帶來基建、周期等相關的主題板塊性機會。

廣發證券認為，特朗普新政府如何兌現其擴張財政導致的預期波動將是引導市場預期的關鍵。在這期間，市場將由短期博弈主導。由於特朗普本人與以往的建制派總統風格迥異，對其行為的預測將會面臨極大的困難，市場情緒將會比以往更加迅速變動，上半年的全球市場波動風險可能會增大。