金融市場三大利劍懸空 特朗普蜜月或已結束

和訊網消息春節假期接近尾聲，閒置資金配置開始活躍。分析認為，2017年宏觀經濟平穩之下暗流涌動，挑戰依然很大，整體資產流動脫實向虛的特點未發生根本性變化，房地產仍是資產配置重要領域，而在海外市場流動性壓力有望緩解的環境下，A股存在交易性的機會，但股市估值並未留下足夠的安全邊際。

從國際角度看，特朗普雖然才正式就任10餘天，但幾乎每天都會帶來「驚喜」。交通銀行(601328,股吧)金融研究中心高級研究員劉學智表示，2017年全球經濟存在一些不確定性，而且這種不確定性在增加。其中第一個最大的不確定性就是特朗普新政實施狀況。

劉學智稱，特朗普新政分為對外的一些政策和對內的一些政策，相對來說，他對外的政策的想法是能夠更好得實施的，更少會受到國內製度的限制。但對外政策的實施效果並不會達到他提到的那樣順利，他對內政策的不確定性明顯是比對外政策的不確定性要大。因此美國經濟復甦的幅度有限，年均增速要達到4%的難度非常大。

另外，第二個不確定性來自歐洲國家。歐洲的黑天鵝事件的產生主要有自身和外面的因素，內部的因素就是每個國家有獨立的財政政策，和歐元區的統一貨幣政策本身就存在矛盾，這個矛盾使得部分國家對整個歐元區的一些做法存在不滿的情緒，如之前希臘的脫歐公投。再加上這幾年出現了難民的危機和大量的社會不安定風險性因素的輸入，導致歐洲的獨立或者脫歐的情緒更為強烈，這是導致整個歐洲的不確定性狀況提升的一個最重要原因。

同時，從國家角度，最大的不確定性是美聯儲持續加息之後，大量的資本向發達國家特別向美國回流之後，是否會進一步引發新的金融危機，在歷史上這是曾經多次出現的狀況。2017年如果要發生這樣的危機的話，更多的會是在新興經濟體裡面的中小型新興經濟的國家，而且對外在負擔比重越大的國家，對外風險的抵抗能力越小，出現風險性因素的可能性越大。

從中國角度看，中國經濟短期增長動能在企業庫存回補、地產開工和出口改善下將支撐經濟短期增長。企業信心和信貸需求的回升預示着民間投資有望繼續反彈。信貸投放仍在持續，諸多經濟領先指標均顯示宏觀經濟動能猶在，短期內無需擔憂經濟的下行風險。

雖然如此，但國泰君安分析認為，中國內部流動性環境仍不確定。政府是否會主動緊縮流動性，抑制金融資產價格？中美博弈（台海、南海、貿易戰、匯率戰）是否有可能對中國資產的風險偏好造成衝擊？特朗普是否會不負眾望推行承諾的改革從而繼續提振市場信心，使中國面臨更多壓力？仍需更多的時間觀察。

因此，上述券商對A股的短期看法依舊謹慎。儘管股市盈利有望在年報季迎來進一步的改善，但前期利率的上行使得股市的相對估值和絕對估值均回到合理空間。在海外市場流動性壓力有望緩解的環境下，A股存在交易性的機會，但鑒於中國政策方向仍不確定，且股市估值並未留下足夠的安全邊際，寧可等待更加明確的政策走向後，再進行進一步的配置。

而債券市場在流動性衝擊之後，基本面仍未到大幅配置之時。利率債與經濟數據的背離依然較大，PPI的加速上揚導致實際利率仍處在低位，而信用利差亦存在進一步走闊的空間。

儘管外部流動性環境有望階段性緩解，但國內流動性環境仍不可掉以輕心。流動性衝擊之後銀行資產負債表是否會開始收縮？理財規模是否將被監管抑制？資金期限錯配的問題是否將進一步暴露？目前都沒有明確的答案。債市估值的安全邊際同樣不佳，投資者亦需要等待更清晰的拐點後再進行進一步的配置。

匯添富基金也認為，2017年，債券預計結束將近三年的大牛市，因此指數漲幅預計低於前三年的平均8%。

對於房地產市場，管清友表示，去年以來房地產領域抑制泡沫的政策導向在未來很長時間內依然會持續，部分城市的限購限貸政策有可能會更加嚴厲。樓市主要風險點均在可控範圍內，短期內出現價格大幅下跌可能性不大。

不過，多家機構認為，港股市場潛在機會猶存，國泰君安認為，港股受到中國當前較強經濟數據的支撐，然而海外政治不確定性將打壓風險偏好。其對港股的短期表現看法中性，認為在海外不確定性消退後，存在較好的上漲行情。